金斧子周度市场观察

金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。

金斧子大类资产配置分析框架

一、股市行情速览

1、上周重要指数表现

2、上周行业指数表现

3、上周估值变动情况

4、上周陆/港股通表现

5、上周证券类交易指标观察

二、期货行情速览

1、重要指数

2、商品指数波动率

3、股指期货波动率

三、基金行为观察

四、周度市场大事件

五、市场主流观点

六、金斧子投研中心观点

01

股市行情速览

上周重要指数表现

本交易周期（3/18-3/22）上证综指收跌0.22%，深证成指收跌0.49%，创业板指收跌0.79%。两市成交5.38亿元，周度日均市场成交额为1.08万亿元，较上个交易日均增长率为4.33%。上证综指换手率为0.85%，成交额2.23万亿元；深证成指换手率2.37%，成交额为3.15万亿元；创业板指换手率为3.79%，成交额1.41万亿元。

上周行业指数表现

对比上周A股行情，本周A股涨跌分化。行业方面，31个申万一级行业中13个上涨，其中传媒、农林牧渔、综合与计算机涨幅靠前，而建筑材料、医药生物、有色金属与家用电器跌幅靠前。

上周估值变动情况

目前上证综指PE（TTM，剔除负值）下行至11.65倍，历史分位数下行至40.25%。深证成指PE（TTM，剔除负值）下行至18.95倍，历史分位数下行至6.01%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）下行至26.34倍，历史分位下行至4.94%。

上周陆/港股通表现

本周（3/18-3/22）沪股通净流入资金-50.67亿，深股通净流入资金-27.10亿。截至3月22日，北上资金近5日个股增持市值前三分别为宁德时代、五粮液与美的集团。

资金需求、资金供给

上周证监会核准0家IPO批文，较上上周不变，预计募集资金较上周不变。上周解禁规模为356.01亿元；上上周解禁规模为466.21亿元，上周解禁压力较轻。

上周新成立偏股型基金份额为70.92亿份；上上上周发行份额为54.88亿份，与上上周相比新成立基金数量呈增加趋势。

上周港股通合计净流入-77.76亿。板块方面，主板资金净流入-2361.62亿，创业板主动净流入-370.18亿，分别变动-1196.42亿元，-161.22亿元。

市场情绪

3月22日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.03%、0.14%、0.33%，持仓排前二十名多空单比分别是0.75、0.76、1.00；较上周整体上行。

利率及汇率

利率方面，本周（3/18-3/22）银行间同业利率整体呈现上行态势；国债收益率整体呈下行态势，企业债收益率呈下行态势。

货币方面，本周（3/18-3/22）央行货币净投放-170亿元，逆回购到期(7天)为390亿元；上上周央行货币净投放-110亿元，逆回购到期(7天)为500亿元。

02

期货行情速览

重要指数表现

股指期货波动率

商品指数波动率

03

基金行为观察

公募基金发行量

Wind数据显示，全周合计全周合计发行39只，其中股票型基金发行9只，混合型基金发行12只，债券型基金发行16只，QDII型基金发行1只， FOF型基金发行1只，总发行份额506.55亿份。 

私募基金发行量

截至2024年2月末，存续私募基金管理人21,151家，管理基金数量1153,288 只，管理基金规模220.28 万亿元。其中，私募证券投资基金管理人8,351家；私募股权、创业投资基金管理人12,554 家；私募资产配置类基金管理人9家；其他私募投资基金管理人237家。

04

周度市场大事件

转融券“T+1”将正式落地

多组开局数据回升向好 今年经济开局稳中有升

直击百人会论坛！多部委力挺新能源车

国家发改委适当扩大地方政府专项债券投向领域

美联储对通胀达标不失信心，降息节点不确定

国办发文！更大力度吸引外资

日本央行结束负利率时代。

央行：法定存款准备金率仍有下降的空间

美中关系全国委员会会长欧伦斯：中美关系已从谷底反弹

莫斯科音乐厅遭恐怖袭击

05

市场主流观点

卖方观点

中金策略：仍不排除短期波动，但A股修复行情仍有望延续

2月初以来A股市场在稳增长政策发力、资本市场改革预期背景下展开反弹，近期指数围绕关键点位震荡一段时间后，投资者正在关注新的上行催化。短期消息面边际变化放大投资者的情绪波动，受美元指数走高等外部因素影响，人民币汇率波动也有所加大。往后看，虽仍不排除短期波动，但A股修复行情仍有望延续。行业配置方面，近期有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域仍有望有相对表现，互联网、计算机、电子板块有望继续活跃；设备更新相关板块可能有阶段性机会；高股息公司注意配置节奏。

国君策略：分化，但不意味着行情结束

上周股票市场出现了冲高回落与震荡回调，多数声音认为投资机会将变少，对此我们持有不同看法：1）客观而言，目前缺乏增长预期上修动力、累计涨幅较大以及临近一季报，市场存在正常回吐压力；2）但也应看到，在年初增长预期探底与微观结构出清后，尽管现阶段增长数据差强人意，但整体预期未出现进一步下修，相对稳定。这意味着指数级反弹后，还应有结构行情，分化不代表结束。3）中国密集地“对外开放”、国务院常务会议强调“进一步优化房地产政策”、“大规模设备更新和消费品以旧换新”、以及重要托底力量的存在有助于结构性改善与稳定风险偏好。综上，指数从全局反弹进入震荡分化，但总体而言预期不再下修，目前仍要以积极心态找机会。

华泰证券：年报业绩确定性的三大线索

市场进入反弹歇脚期，经济预期改善、增量资金进场或是后续走向的关键。市场交易处于“春分时刻”，收获季节之前，布局上，短期看两大主题，中期看风格切换，长期看深度价值。配置上，重视胜率，继续推荐类沪深 300组合，建议以沪深300中的低位业绩品种做组合配置，关注年报业绩确定性三大线索——外需拉动、供给约束、产业周期，以及一季报业绩有望超预期的部分上游资源品（石化/煤炭等）、消费（汽车/家电/农业等）和TMT（通信等）行业，主题关注新质生产力、设备更新与改造两大线索中近期催化密集、拥挤度较低的方向，如存储/卫星互联网/智能驾驶/核能等。

民生策略：弱预期VS强现实，去往预期差最大的地方

投资者习惯了过去债务扩张模式下带来的高利润成长性，但却忽视了企业利润增长以外的实物消费的韧性。实物资产的逻辑拼图正在逐步清晰：供给约束+需求结构变化下的消耗比例增加+债务压力下的货币价值下降，而挂靠实物生产的上市公司的产能价值重估还远远没有到位，其市值占比大幅落后于其净利润的占比。

我们推荐：第一，挂靠实物属性的资源品链依旧是我们的首要推荐：铜、煤炭、油、资源运输（油运、干散等）、贵金属和铝。其次，围绕沪深300，在内外需预期同时改善之下，部分传统制造类龙头公司开始出现机会（造船、钢铁、家电、造纸、重卡等领域）；看好万得克强指数相关+低估值国企（银行、水电、公路、铁路、燃气等）。

06

金斧子投研中心观点

A股

本周A股波动微调，主要股指跌多涨少。指数表现上上证综指、深证成指与创业板指均下行，投资者情绪缓慢修复。行业表现上31个申万一级行业中13个上涨，其中传媒、农林牧渔、综合与计算机涨幅靠前，而建筑材料、医药生物、有色金属与家用电器跌幅靠前。周内经济数据表现偏弱，北向转为净流出，AI科技板块走强。

债券

央行方面，本周（3.18-3.22）实现净回笼1050亿元。资金方面，周五SHIBOR（隔夜）、DR001、DR007分别报价1.7660%、1.7639%、1.8961%，较前周上行4.60bp、4.14bp、3.33bp。近期美公布3月PMI数据，其制造业PMI创21个月新高达52.5，体现当前美经济韧性仍偏强，后续美债或仍将高位震荡。展望后市，国内2月经济数据虽有所好转，但背后有春节错位因素影响，市场信心仍需进一步提振。后续配套财政措施将持续影响市场预期，从近期政策与各类会议发言看，市场流动性或将持续宽裕。

商品

近期国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，家电等消费品经济预期得到改善。节后地产与基建数据表现仍偏弱，市场需求仍未得到明显修复，黑色仍需持续跟踪。能源方面周末俄罗斯突发恐袭事件，后续争端走势或将影响能源供需以及运输状况。贵金属方面3月议息会议释放偏鸽信号，但目前全球经济局势下贵金属仍有较强配置支撑。

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