期货市场从不缺明星，但要说今天的明星品种，PVC绝对称得上。自10月中旬PVC主力合约创下阶段低点6285/吨后，一路震荡上涨。截至11月28日收盘，PVC主力合约V2001收报6830元/吨，涨幅达2.09%，领涨商品期货，刷新近半年来新高。

据七禾研究中心品种持仓与成交异动统计，11月28日PVC成交量98.6万手，较上一交易日增加66万手，增幅201%。当日持仓量69.4万手，较上一交易日增加7.2万手，增幅11.6%。持仓量与成交量变动幅度在所有期货品种中均排名第一。

多空持仓龙虎榜前十名

对于当前的行情，PVC行业内对后市看法不一，本轮上涨的原因是什么？接下来PVC市场到底将怎么发展呢？

库存快速下降，货源紧缺

若分析PVC强势上涨原因，自然要说到供需关系。据中信期货报告称，供应方面，11月中旬以后，PVC出现现货货源偏紧的情况，引起这一情况的最主要的原因是10月及11月，两个月连续超出市场预期的供应端检修，使得供应端产量大幅下降。

传统上，一般PVC存在两个集中检修时期，一个是5月-6月的春节检修，另一个是9-10月的秋季检修。如果5-6月检修体量较大的话，秋季检修数量往往会较少。但今年由于上半年化工厂爆炸事件影响，行业检修力度空前。从数据看，11月的检修量高达21.95万吨，而去年同期仅有8.66万吨的检修损失量。横向对比，11月的检修量甚至超过9月、10月传统集中检修时期的数量。

至于需求方面，由于上半年PVC价格较高，下游效益较差，迟迟不进行采购，消费需求被推后。所以4、5月开启去库进程后幅度明显不及预期，导致库存较去年同期高出很多，盘面自此一蹶不振，直至9月份。以至于上游工厂对于未来产生了极其糟糕的预期，随即开启大量的低价预售，于是矛盾就此引发。低价货源的出现，刺激下游积极采购拿货，由此出现了真正的大幅去库。于是资金发现了机会，11月开始先拉盘面，随后大家发现现货市场还真缺货，于是二者展开螺旋式上涨至今。

来源：隆众资讯

新装置仍未形成实际产能

行业利润的大幅升高，自然也会吸引新增产能。但根据装置运行规律，新装置需要3-6个月才能稳定生产。因此现阶段新增的供应能力更多是来自今年上半年的投产产能。据统计，2019年上半年新投产产能58万吨，而在4月后开始长期停车以及集中检修的产能就有79万吨。

显然，新装置的投产不足以缓解安全事故长期停车以及集中检修带来的供应减少问题。至少春节前，11月新增装置还不能形成明显的供应增量。

短期仍有上探可能

国海良时能化研究员认为，PVC上游开工率低，库存去化快，基差升水，现货拉扯盘面修复基差，导致价格迅速上涨。至于后期走势，由于行业整体利润较好，后市开工率大概率回升，但冬季不好开车，停下来再开，成本比较大。综合来看，PVC短期仍会维持强势，长期来看期价不会暴跌，存在现货下跌修复基差的可能。

中信期货分析师李青认为，从供应端来看，12月的检修损失量同比依旧会有明显增长，11月新投产能不回在近期形成有效产能释放。因此，供应端虽然环比有回升需求，但同比预计走平或者下跌。需求端今年整体表现并不差，尤其9月以后，库存加速消耗，显示当月需求明显高于供应。时间节点上看，原因可能是竣工回补带来的PVC需求回暖。因此，供需同样对比去年，可以发现，供应下行，需求上行。同时2018年库存变化在12月持续下行，因此，可以得出，供需情况好于2018年的2019年，12月社会库存预计仍有下行趋势。

01合约在现货坚挺、基差回归的逻辑下，显然存在做多机会。较低的库存水平给了价格明显的弹性，尤其是向上的弹性。目前看，多头离场节点在库存增长或者期现平水或期货升水出现时。

05合约的交易矛盾主要是未来供应增长预期的矛盾。但由于05合约在深度贴水下，反而存在明显的交易机会。从历史上看，PVC主力合约也往往能收到成本支撑，而12月，PVC05合约大概率会成为主力合约，因此，05的下行空间也较为有限。05合约的驱动逻辑会交替运作，一方面近月现货偏涨，成本支撑，会对其有影响。另一方面，远期投产及春节累库的不确定性，会在谜底揭晓前抑制上涨幅度。当前资金预计兑现前一逻辑为主，上方的压力或目标在6530一线，下行支撑在6280。

方正中期期货分析师夏聪聪表示，从基本面来看，PVC装置集中检修过后，部分装置尚未恢复正常运行，开工水平走低，导致产量损失量增加，供应缩减导致PVC货源处于紧张状态。目前主产区企业无库存压力，预售订单较好，排队提货现象凸显，报价坚挺。随着PVC价格上调，企业生产利润可观，后期装置运行负荷或提升，但短期产量难以大幅增加。此外，今年进入冬季后，PVC下游市场表现超出预期，其中华东及华南地区制品厂开工尚可，需求稳定；华北地区部分企业受到环保因素影响开工受限，但整体刚性需求变化不大；华东及华南地区社会库存持续降低，且消化速度加快，PVC社会总库存已回落至8万吨左右，大幅低于去年同期水平。另外，原料电石价格采购价连续下调，也使得PVC生产成本有所降低。虽然进口预期有望增加，但短期进口货源体量较小，对国内冲击有限。综合而言，PVC货源供应将维持偏紧状态，期价仍有上探可能。

隆众资讯分析认为，当前社会库存处于低位状态，相比去年同期社会库存下降过快，那就是说上游的货真的到下游环节消耗掉，并不是很多人认为的货在上游厂家的异地库。还有一方面可以认证，在当前价位及时间情况下，若上游藏货与异地库存在很大的风险，春节期间上游产生的厂区库存是一个很大的压力。所以无论上游库存及社会库存短期不会有大幅增加趋势。综上，市场没货就要涨价，这是正常的买卖道理，自古物以稀为贵，想必PVC在这种货紧的状况下，不涨都不现实。

七禾研究中心综合整理

七禾网研究中心合作、咨询电话：0571-88212938