从3月下旬以来，茅台股价不断刷新历史新高，整个白酒板块也表现抢眼，但是被称为徽酒“四朵金花”的金种子酒处境比较尴尬。2019年，白酒行业利润业绩倒数第一，也是唯一一家亏损的酒企，目前股价在5元左右徘徊。

中国的白酒上市公司，一共有18家，其中有四家来自安徽，分别是金种子酒、古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒，并称为徽酒“四朵金花”。金种子酒于1998年在安徽省阜阳市成立，其前身为阜阳县酒厂。公司于1998年登陆上交所，是中国白酒的第八家上市公司，当年营收达到5.48亿元——当年茅台的销售额也不过6亿元。实控人为阜阳市国资委，现有“金种子”、“醉三秋”两个中国驰名商标，是柔和型白酒的代表。金种子酒主营业务分为白酒和医药，产品分为中高档白酒（主要有柔和系列、徽蕴金种子系列等产品）、普通白酒（主要是祥和系列）和医药产品。

一季度亏2600万，去年亏2.04亿

由于疫情因素影响，数据显示，2020年第一季度，金种子酒营业收入为1.94亿元，同比下滑32.94%；归属于上市公司股东的净利润亏损2621万元，同比下滑391.83%。尽管新冠肺炎疫情给整个白酒行业的企业们都带来了严重的影响，但金种子酒净利润的下跌幅度依然超出了业界的想象。

更重要的是，2019年金种子酒的业绩同样惨不忍睹。全年营业收入为9.14亿元，同比下滑30.46%，归属于上市公司股东的净利润亏损2.04亿元，同比下滑300.71%。这样的业绩让金种子酒成为去年18家白酒上市公司中唯一亏损酒企。值得注意的是，2019年是金种子酒自2005年以来，过去15年首次出现亏损。在2018年净利稍稍增长之前，金种子净利润曾连续5年大幅下滑。

对此，金种子酒方面给出了三点理由，一是白酒行业消费升级趋势进一步显现，行业竞争持续加剧，公司生产的酒类主要为中低端产品，虽然也进行了中高端产品的布局，但由于布局时间较晚，基础较为薄弱，尚未能大规模的占领市场，因此2019年酒类销售收入下滑较为明显；二是公司的管理费用和销售费用均较为刚性，综合造成了公司2019年业绩亏损；三是按照谨慎性原则，对相关亏损主体暂时性差异不再确认递延所得税资产，使归属于上市公司股东的净利润下降。

但是将时间轴拉长，从2013年开始，金种子酒的业绩也一直是负增长。

数据显示，2013年-2017年，金种子酒营业收入分别为20.8亿元、20.75亿元、17.28亿元、14.36亿元、12.9亿元；净利润分别为1.33亿元、8856万元、5208万元、1702万元、819万元。但值得注意的是，营收增速和利润增速均为负值。其中净利增速分别为-76.22%、-33.64%、-41.19%、-67.32%、-51.88%。

加大中高档酒布局，能否挽救困局？

金种子地处淮河支流——颍河之滨，这里自古素有“名酒之乡”的美誉。醉三秋酒是阜阳特产，曾于1987年荣获国家轻工部部优产品，其酿造历史可追溯到魏晋时期，其品名起源于公元265年“刘伶一醉三秋”的传说，迄今已有1700多年。金种子酿酒历史悠久，文化源远流长，与中原文明、黄淮文明一脉相承，底蕴深厚。金种子明代古窖池被列入安徽省重点文物保护单位，“醉三秋酒传统酿造技艺”入选安徽省第四批省级非物质文化遗产名录。

金种子堪称典型的区域性低端白酒品牌代表，作为安徽区域性白酒，凭借低价位路线，一度形成较大的市场优势。2012年时，金种子实现营收22.94亿元，其中酒类销售收入达到20.72亿元。但随着白酒消费升级，市场主流价位上行，在金种子销售结构中占比极高的柔和种子酒等产品，市场价在百元以下，逐渐脱离主流消费，对销售影响十分严重。“蕴徽”等高端产品则一直未能实现放量。

2019年，金种子酒销量更为惨淡。整年销售5949千升白酒，同比下滑43.4%，仅为2016年的三分之一。而在销售投入上，金种子酒该项费用已经连续多年下降，以近两年为例，2017年和2018年销售费用分别为4.03亿和3.14亿，分别较上一年下滑19.31%和22.11%。同期古井贡酒销售费用均在20亿以上。

摆在金种子酒面前的问题还不止于此。事实上，业内人士对此次金种子酒业绩出现大幅下滑并不意外。目前金种子酒即便是其核心市场安徽省都面临着战略不清晰、产品结构升级滞后、销售网络体系萎缩等核心问题。

今年以来，金种子酒在推新品和试水新营销方面动作频频，金种子方面表示，未来公司将加大对中高档酒品的布局，主要会聚焦馥合型金种子年份酒。

金种子酒新任董事长贾光明提出了四大导向的营销策略：

1、 以目标为导向；2、 以问题为导向；3、 以结果为导向；4、 以价值为导向；

"五年内打造以安徽为中心、辐射周边的白酒企业，十年内打造全国性品牌的白酒企业"是贾光明为金种子酒制定的目标。

4月30日，金种子面向全国市场推出了首款清香型大单品——种子清纯酒。为了抓住高品质“光瓶酒”的风口，金种子酒业4月30日通过直播的方式上市发布了这款酒。

种子清纯有着100%传统清香、100%纯粮酿造、100%固态发酵、100%零添加的特点，通过分段取酒、量质摘酒工艺，首段精选，中段优选，将原酒储存足够时间后直接灌装，保证了口感上的清香纯正。据了解，金种子酒业传承浓香型白酒酿造技艺，吸取了酱香白酒的工艺精髓，融入了芝麻香白酒酿造技艺精华，酝酿出馥合香型。其发布并实施的《馥合香白酒》《馥合香白酒技术规程》两个生产标准被认定为安徽白酒行业的团体标准，填补了行业空白，也为金种子酒业再次提供了用品类成就品牌的机会。

截至5月21日收盘时止，金种子酒股价收于5.18元，较其历史高点已下挫81.5%。

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七禾研究 翁建平编辑整理

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