策略概述

　　随着国家供给侧改革深入，钢厂利润表持续修复，钢厂高了利润不断向产业链上游转移。在钢厂高利润背景下，螺纹长期保持强势，煤焦价格易涨难跌。虽然目前价格处于历史高位风险逐渐增加，但是国家十九大将于10月18号召开，环保安全形势将越来越严，煤焦供应仍然会持续相对偏紧状态，近期煤焦价格仍会保持强势。随着新财年开始国内焦煤供应释放和进口的恢复，环保因素环比压力的减轻，煤焦行情有转弱的预期。

　　策略风险

　　1、随着未来先进产能释放，供应预期宽松，需求若跟进不足会对焦炭价格造成打压。

　　交易计划

　　本策略，当前持仓：多焦炭1801合约30手、空焦炭1805合约30手，后市持仓根据行情变化灵活操作；开仓均价焦炭1801合约2367元/吨左右、焦炭1805合约2209元/吨左右；建仓1-5价差158元/吨、止盈1-5价差400元/吨、根据套利逻辑变化设计止损。

　　因素分析

　　1、焦煤供应

　　7月份原煤产量减少1397万吨至29438万吨，同比降低4.53%，环比降低9.02%，1-7月累计产量200158万吨，同比降低6.04%；焦煤进口数量557.83万吨，环比减少21.58万吨，降幅3.72%，同比增加111.68万吨，增幅25%，1-7月进口炼焦煤数量为4157.65万吨，环比增加1008万吨，增幅32%，同比增加1376万吨，增幅49%。数据上看，7月份焦煤产量以及进口数量出现环比下降，1-7月焦煤累计数据保持产量回落、进口升高的趋势，表明去产能以及安全生产检查影响使得不合格的煤矿关停整顿，淘汰落后产能，产量有望继续减少，导致部分供应缺口由进口焦煤来弥补，尤其是山西、山东等产煤大省严格执行去产能任务，环保及安全政策同步进行，煤矿产量下降，后市依旧维持供给减少态势。另外月中旬山西晋中煤矿事故持续发酵迫使煤矿停产检查，整个晋中地区炼焦煤产能约为2140万吨，对肥煤焦煤影响严重，个别煤矿反映复产时间待定，增加了后期供给的不确定性；进口蒙煤通关不顺，之前通关率下降至50%，近期蒙古国积极沟通，预计后期通关有望恢复正常，蒙古煤增量。

　　图1：煤焦供应走势图

　　数据来源：wind资讯，招金期货煤焦钢事业部

　　2、焦化企业开工率

　　截至8月25日，焦化企业产能＜100万吨装臵开工率为75.19%，环比上周持平，同比增加1.19%，焦化企业产能介于100-200万吨装臵开工率为72.59%，环比上周减少2.3%，同比增加2.31%，焦化企业产能＞200万吨装臵开工率为85.27%，环比上周下降1.21%，同比增加1.07%。受去产能、供给侧结构性改革以及环保限产因素的影响，焦炭产能释放存在不确定性，国家有关部门及各地方政府加大对环保、安全整治力度，不少小煤矿和焦化厂已被清除，或由此导致

　　焦企开工率略有回调。另外华北地区受采暖季限产的影响，邯郸部分地区限产30%-50%，焦煤日耗量预计未来会有小幅下降，但是煤焦价格同步上涨的时期，钢厂会加大对焦煤的采购力度，防止后期原料成本继续升高带来的亏损，有补库策略，环保限产之下需求旺盛有助于焦化企业提高焦煤库存。截至8月25日，国内大中型钢企焦煤库存维持在10天左右，并且多数独立焦化企业主焦煤等稀缺煤种库存处在较低位臵，对焦煤的需求维持旺盛。

　　图2：焦企开工率、焦煤港口库存走势图

　　数据来源：WIND，招金期货煤焦钢事业部

　　3、焦炭供应

　　截至7月份，焦炭产量3728万吨，环比减少88万吨，降幅2.3%，同比减少3万吨几乎持平；1-7月份焦炭累计产量25786.3万吨，同比增加539.9万吨，增幅2.1%；7月份焦炭产量降幅略有下降，表明在下游钢厂利润引导下对于炉料的需求旺盛，支撑焦化厂开工率依旧处在偏高的水平，使得焦炭供应处于旺盛阶段。需求量的增加对焦炭价格形成了支撑，尤其是在焦炭产量环比减少的背景下，钢厂需求强劲的利好支撑被放大，支撑期价高位运行。另外截止本月25日，国内焦化厂产能利用率较上周略有下降，主要是由于河北、山东地区环保检查持续严格执行，焦企限产，严重影响产量。据中联钢统计，独立焦化企业新样本企业产能利用率77.34%，较上周下降0.63个百分点，中钢联统计的87家样本企业焦炭库存15.9万吨，较上周下降1.3万吨。就目前焦企开工率、产能利用率来说9月份焦炭供应大概率还是处于下降趋势中。

　　图3：焦炭产量图

　　数据来源：WIND，招金期货煤焦钢事业部

　　4、煤焦库存状况

　　截至8月25日，产能小于100万吨独立焦化企业焦煤库存100.12万吨，环比增加0.37万吨，产能介于100-200万吨独立焦化企业焦煤库存166.65万吨，环比增加3万吨，产能大于200万吨独立焦化企业焦煤库存503.89万吨，环比增加18万吨；焦企焦煤库存逐渐增加表明焦化企业在目前利润指引下加大生产，积极补进焦煤以备原料价格上调造成的成本损失。焦炭港口库存整体来说稳中有升，截至25日，天津港焦炭库存95万吨，环比上周增加4万吨，连云港焦炭库存11万吨环比上周增加1万吨，日照港焦炭库存82万吨，环比上周减少10万吨。整个8月份钢厂开工维持高位，焦炭需求良好，市场资源相对处于偏紧状态，刺激现货价格高位运行。下游积极备产消耗自身焦炭库存，且近期受环保限产政策影响到货量预计仍偏紧。

　　图4：焦企开工率、焦煤港口库存走势图

　　数据来源：WIND，招金期货煤焦钢事业部

　　5、钢厂方面

　　截至8月25日，全国高炉开工率77.21%，环比下降0.14%，同比减少3.31%；目前全国高炉开工率处在易跌难涨的阶段，钢厂为了应对采暖季限产政策，加大开工积极生产，由此对炉料端的需求是一个有力的支撑，从而在需求端对焦煤价格形成支撑。截至25日，全国各大规模焦企和钢厂煤焦库存皆处在较高位臵，表明焦企和钢厂对原材料的补库意愿增强，需求向好。目前钢厂利润丰厚，吨钢利润维持在1200元/吨左右，所以钢厂方面主动减产动能不足，后期对于炉料的需求暂时不会有较大波动；焦化企业在利润引导下生产积极对焦煤的需求向好。

　　图5：全国高炉开工率走势图

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