策略摘要

商品期货：黑色买入套保；农产品、能源、贵金属、有色、化工中性；

股指期货：中性。

核心观点

■市场分析

美联储1月会议再度打击市场降息预期。2月1日美联储继续按兵不动，会议打击了3月降息的概率，1、声明强调“不会在通胀接近2%的信心增强之前降息”；2、声明表示将按同样的幅度继续削减所持美国国债和抵押贷款支持证券（MBS），并未提及缩减QT；3、美联储主席会后新闻发布会表示，目前美联储尚未达到3月就启动降息的信心水平，最终是否降息将取决于经济形势的演变；根据数据可能推迟或提早降息；无法确定需要几个月的低通胀才能获得“信心”。后续路径或再往5、6、7、9月份各降息25bp的路径修正，短期市场风险有所上升。

国内情绪仍待夯实。近期国内稳增长组合拳相继出台，一、降准叠加定向降息；二、稳市场预期，国务院国资委表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核；三、疏通政策传导渠道，多部委发文支持房地产企业合理融资需求，广州、上海、苏州等地部分松绑限购，加大对民营小微企业信贷支持力度。从1月PMI来看，春节假期对经济的季节性影响开始显现，生产和新订单环比分别上升1.1、0.3个百分点，产成品库存回升1.6个百分点，非制造业PMI回升但弱于季节性，建筑业PMI则出现季节性回落。

春节假期带来商品季节性的库存变化周期。在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工，与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，春节因素对价格的影响甚至能跨越前后两个月，目前呈现供需双弱的局面。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，目前静待微观数据确认。能源方面，2024年一季度累库预期是当前拖累油价的主要逻辑；化工板块芳烃线具有韧性，关注苯乙烯、PX、PTA的机会。农产品目前重点关注南美天气变化，带来的饲料机会。贵金属仍等待降息计价修正完的信号。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。