核心观点

■铜市场分析

期货行情：

1月29日，沪铜主力合约开于68,910元/吨，收于68,780元/吨，较前一交易日收盘下降0.33%。当日成交量为53,617手，持仓量为151,027手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,900元/吨，收于69,170元/吨，较昨日午后收盘上涨0.29%。

现货情况：

据SMM讯，昨日升水较上一交易日重心小幅抬高，现货成交冷清。早市盘初，隔月月差一度有上扩趋势，持货商惜货挺价情绪较浓，主流平水铜对下月票报平水价格，好铜如CCC-P，金川大版与平水铜几物价差，报平水价格附近未闻成交，进入主流交易时段，平水铜对下月票报贴水20元/吨-贴水10元/吨，好铜贴水20元/吨-贴水10元/吨附近部分成交，湿法铜报贴水90元/吨-贴水70元/吨少量成交。市场成交因临近春节呈进一步冷清，成交多集中于非注册及湿法货源。随后主流平水铜价格对下月票下调至贴水40元/吨-贴水30元/吨部分成交，好铜货源稀少报价零星，湿法铜报贴水100元/吨部分成交。至上午11时前，虽隔月月差收窄与少量低价平水铜与湿法铜成交，升水逐渐企稳。

观点：

宏观方面，美国财政部把1月至3月的净借款规模预估由10月底公布的8160亿美元下调至7600亿美元。据金十讯，许多华尔街策略师此前预计借款规模预估会略有上调。国内方面，财政部数据显示，2023年1-12月全国国有及国有控股企业利润总额46332.8亿元，同比增长7.4%；国有企业营业总收入857306.1亿元，同比增长3.6%。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC继续下行，市场活跃度提高，成交跌破30美元/干吨，铜冶炼厂的运营压力再次增大。目前现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线，或将有更多的炼厂降低负荷或者提前安排检修以尽可能抵冲风险。此外，周内CSPT召开会议，小组成员呼吁联合减产。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.3万吨，环比减少0.1万吨，本周产量减少主因部分冶炼厂进行检修，加上部分冶炼厂因原料紧张减产，其他冶炼厂正常高产，因此冶炼厂小幅减少。目前在临近春节的情况下，产量增长预计相对有限。

消费方面，上周铜价偏强震荡，且下游新增订单表现并不理想，市场备货情绪并未太过积极，日内多逢低入市补库；后续随着铜价大幅冲高，加工企业畏高情绪明显，多驻足观望消费受抑制，整体需求并未明显回升，增量相当有限。这样的情况暂时预计难以改变。

库存方面，LME库存较前一交易日下降0.10万吨15.04万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.10万吨1.32万吨。SMM社会库存上涨1.12万吨至9.20万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.18，较前一交易日上涨0.28%。

总体而言，目前国内决定降准，并且此前有一定节前补库的情况，但由于春节临近，消费整体依然偏弱，国内社库持续累高，不过在宏观情绪或许略显偏好的情况下，铜价或仍维持震荡偏强格局。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■风险

需求持续偏弱

美元持续走高