来源：国元期货研究

　　1月公布的经济数据显示目前经济修复冷热不均，消费以及房地产市场依旧不温不火。12月政策端仍在加码；首先中国人民银行决定自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并发布了定向降息的政策。其次，证监会再度强化融券监管，全面暂停限售股出借，约定申报调整为次日可用。另外，国资委发布全面推开上市公司市值管理考核。受该消息影响，上证50指数以及沪深300指数在1月底走势较强。短期看，政策端仍有可能会继续加码，上证50以及沪深300指数情绪端也有所回暖，估值端也处在历史低位。投资者短期可考虑顺势做多上证50以及沪深300指数。例：投资者可考虑轻仓持有2月牛市价差策略。例：买入H02402—C-2300，卖出等比例HO2402-C_2400。

　　一、行情回顾

　　1.1 指数走势&宏观数据

　　1月主要指数全线下跌，创业板指以及中证1000指数跌幅超10%，上证50跌幅稍小；权重股表现相对较好。两市日均成交额近7700亿元，仍处在偏低水平。银行，煤炭，石油化工等板块逆势上涨。电子，计算机，国防军工，医药生物等板块跌超10%。

　　1月份公布的12月份经济数据喜忧参半。全年经济同比增长5.2%，圆满完成了去年年初制定的经济预期目标。但是消费，投资等数据显示当前经济复苏仍有较大阻力，经济复苏进程较慢。12月份，商品零售38145亿元，同比增长4.8%；餐饮收入5405亿元，增长30.0%。餐饮消费恢复较快，但商品零售额较低，当前市场整体依旧面临需求不足的问题。12月固定资产投资符合市场预期，其中，制造业投资增长6.5%，增速加快0.2个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长5.9%，增速加快0.1个百分点。但房地产投资仍然较为低迷，房地产市场修复仍需要一定时间。

　　1.2 市场行情数据

　　二、期权数据分析

　　2.1期权成交及持仓概况

　　1月市场整体波动较大，期权成交量有所上升。市场波动较大时，期权明显放量。期权成交PCR整体处在偏高水平，市场恐慌情绪近期有所升温。50ETF，上证50指数以及300ETF期权持仓PCR从底部回升，期权卖方情绪回暖。500ETF，中证1000指数以及创业板指数期权持仓PCR仍旧在低位，反应当前期权卖方普遍看不涨。

　　2.2期权波动率分析

　　1月份市场波动较大，目前大部分标的期权加权平均隐含波动率偏高，其中创业板指数以及中证1000指数期权加权平均隐含波动率在30%上方。当前期权隐含波动率反应了市场对于短期指数波动较剧烈的预期。

　　三、后市展望

　　1月公布的经济数据显示目前经济修复冷热不均，消费以及房地产市场依旧不温不火。12月政策端仍在加码；首先中国人民银行决定自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并发布了定向降息的政策。其次，证监会再度强化融券监管，全面暂停限售股出借，约定申报调整为次日可用。另外，国资委发布全面推开上市公司市值管理考核。受该消息影响，上证50指数以及沪深300指数在1月底走势较强。短期看，政策端仍有可能会继续加码，上证50以及沪深300指数情绪端也有所回暖，估值端也处在历史低位。投资者短期可考虑顺势做多上证50以及沪深300指数。例：投资者可考虑轻仓持有2月牛市价差策略。例：买入H02402—C-2300，卖出等比例HO2402-C_2400。