近期白糖期货主力合约表现强势，临近春节，白糖基本面有何变化，节前节后需要关注哪些因素？中信建投期货陈家谊为您解答：　　

　　Q：国内食糖产销形势如何？春节前备货情况是怎么样的？

　　中信建投期货：截止目全国生产进度和往年持平，累计食糖消费情况偏快，广西第三方库存降至近年低位水平。截至12月底，2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）甜菜糖产区内蒙古糖厂和黑龙江糖厂已全部停机；甘蔗糖厂进入生产旺季。本制糖期全国共生产食糖319.51万吨，同比减少6万吨。全国累计销售食糖169.82万吨，同比增加20万吨；累计销糖率53.2%，同比加快7.2个百分点。根据泛糖科技数据显示，截至1月20日，广西食糖第三方仓库库存数量仅50万吨左右，较去年同期减少约70万吨，保持近年来的最低水平。

　　Q：春节临近，假期期间外盘有哪些重点值得关注，国内市场可能受到什么影响？

　　中信建投期货：随着春节临近，市场将进入传统消费淡季，国内将持续累库，并于4月迎来国内的库存高点，广西产量预计从去年的530万吨水平恢复至600万吨水平，国内缺乏明显的内生驱动，因此内盘未来的走势仍取决于外盘的情况。

　　从全球整体供需来看，24/25年度全球食糖供需小幅过剩继续维持紧平衡状态；此外由于印度和泰国出口量的缩减，全球糖源集中，巴西糖在全球的定价权上升，意味着供应端容易爆发，进而引发资金的炒作，促使价格的剧烈波动。

　　从交易话题的角度，此前国际市场的利多和利空大部分已经交易完全，市场关注新的预期差。一是巴西24/25榨季是否能够维持高产量，11-12月为巴西甘蔗的伸长期，伸长期是最需要降雨的生长周期；12月巴西中南部基本无降雨，不利于24/25年度甘蔗的单产和产量；根据外资机构的预估，预计2024/25年巴西中南部的甘蔗单产为80吨/公项，低于23/24年度的87吨/公顷；按760-770万公项的面积计算，甘蔗最终产量约为6.15亿吨，意味着最终的糖产量在4000万吨以上，但是存在低于23/24榨季产量的可能性。但是现在定产还为时尚早，最终的产量很大程度将取决于未来3-4个月的降雨情况：圣保罗的降雨成为一个重要的观察点。

　　二是印度乙醇价格已超过原糖后，乙醇政策是否会有新的变化。现在变化的是，印度当前累计的糖产量的确在减少，但是双周减产的幅度正在收窄，并没有初期看起来的那么严重，总产量若能够达到3300万吨的水平，在扣除乙醇分流的170万吨，保证国内消费和安全库存后，仍有约300万吨的剩余量，那么到底用来出口供应市场还是制醇呢？我们认为比较利润是一个很好的判断指标，目前OMC大幅上调了C糖蜜糖蜜为原料的乙醇价格，从49.41卢比/升上调约14%至56.28卢比/升，是近年以来最高的上调幅度；甘蔗汁乙醇暂时未有变动，但是即使用22/23年的乙醇价格估算，目前甘蔗汁乙醇折合成原糖价格为24-25美分/磅，高于现在的原糖价格，在这种情况下，制醇计划或有新的变化，若放宽甘蔗乙醇的限制，那么意味着会额外增加食糖供应，从而供需平衡表需要重新调整。最新的消息，印度糖业协会ISMA近期表示，鉴于当前的生产情况，要求政府允许在本季额外转移 100-120 万吨糖用于乙醇生产。

　　Q：郑糖节后关注重点在哪些方面？盘面将如何发展？

　　中信建投期货：国内丰产预期尤其强烈，因此需要关注实际的生产情况能否和预期匹配，目前根据市场调研反馈，广西甘蔗含糖量平均比往年低1-2个百分点，最终丰产幅度能否达到市场预期待考证；此外23/24年度我国供需情况最后还是要回到进口量，从船报来看，预计1月的进口量偏多，但1月之后的进口压力逐渐缓解，或在国内库存见顶之后，内外价差收敛的需求或为郑糖带来新的驱动。

　　作者姓名：陈家谊  期货交易咨询从业信息：Z0019860