来源：紫金天风期货研究所

　　【20240201】双焦周报：累库压力显现，盘面提前交易过剩

　　焦煤观点小结 

　　核心观点：中性  近期双焦盘面下跌。焦煤方面，现货市场基本保持平稳，线上竞拍成交尚可，整体报价以偏稳为主，蒙煤成交清淡，报价下跌，蒙5#原煤报价下跌至1500-1530元/吨附近，海运煤市场短期需求一般，同样呈现偏弱态势；煤矿整体产能利用率小幅上升至86.5%，周环比+0.78%，河南前期停产煤矿除事故矿外均复产，但临近春节预计煤矿产量将逐渐见底；需求方面，下游铁水小幅回升，目前钢厂盈利能力仍不佳，铁水预计难有大幅复产；库存端，下游节前补库已基本结束，上周焦煤大幅累库，总库存周环比增139万吨，与去年同期相比增加158万吨，库存对盘面存在较强压制；此外，下游并没有大幅复产预期，盘面跳过交易铁水复产而直接交易供应过剩为主，年前盘面或将保持震荡偏弱，但考虑节前供应端有收缩预期及期货已大幅贴水，且钢材需求预期暂时不能证伪，建议操作上还以观望为主，关注后期下游复产情况。

　　现货：中性  焦煤市场震荡运行，线上竞拍成交尚可，流拍率呈现下降趋势；目前煤矿已开始陆续放假，下游补库也接近尾声，现货市场以平稳为主；蒙煤依旧偏弱，蒙5#原煤报价跌至1520元/吨附近。

　　供应：中性偏多  上周煤矿整体产能利用率小幅上升至86.5%，周环比+0.78%，山西产能利用率周+0.47%至88.04%；本周煤矿第一波放假高峰，主要为山西、西北的部分煤矿；蒙煤方面，上周甘其毛都口岸日均通关914车，环比前周-246车，主要受降雪影响出现季节性回落。

　　需求：中性偏空  焦企受环保、亏损等影响限产意愿增加，开工继续保持低位，下游铁水继续回升。

　　利润：中性偏空  国产煤价格平稳运行，利润小幅下降，在产业链中仍偏高。

　　库存：中性偏空  目前煤矿临近放假，下游补库已基本结束，煤矿库存小幅积累，下游焦钢企经过前两周补库，目前库存已在偏高位置，以拉运前期订单为主。

　　焦炭观点小结 

　　核心观点：中性  焦炭方面，现货市场较平稳，原料端入炉煤成本持稳，下游钢厂打压焦炭价格意愿较低；供应端，由于焦企延续亏损，且下游需求相对弱势，叠加环保等因素，焦企开工和产量在前期下降后仍保持低位；需求端铁水继续回升至223.3万吨，高炉有小幅复产，但目前钢厂盈利能力仍不佳，铁水或将保持小幅回升，需求端依旧偏弱；库存方面，下游钢厂节前增加采购，叠加高炉小幅复产需求回升，焦企库存向下游钢厂转移，而目前库存也在偏高位置，年前保持按需采购；整体看焦炭基本面并无太大变化，仍是供需双弱格局，盘面以交易需求弱预期为主，短期内价格仍将承压。

　　现货：中性  焦炭市场平稳运行，原料端入炉煤成本持稳，下游钢厂打压焦炭价格意愿较低。

　　供应：中性偏多  焦企目前受到亏损、环保等因素影响，产量及开工在前期回落后保持偏低位置。

　　需求：中性偏空  上周铁水继续回升至223.3万吨，高炉有小幅复产，同比仍偏低；目前钢厂盈利能力仍不佳，铁水保持小幅回升态势，需求端依旧偏弱。

　　利润：中性偏多  独立焦化利润周环比+5至-57元/吨，利润仍在偏低水平。

　　库存：中性  下游钢厂节前增加采购，叠加高炉小幅复产需求回升，焦企库存向下游钢厂转移。

　　焦煤

　　煤矿临近放假报价偏稳

　　焦煤-价格

• 焦煤市场震荡运行，线上竞拍成交尚可，流拍率呈现下降趋势；目前煤矿已开始陆续放假，下游补库也接近尾声，现货市场以平稳为主；安泽低硫主焦报价2500元/吨；山西晋中中硫主焦2250元/吨；山西高硫主焦2250元/吨。

• 蒙煤炼焦煤市场弱稳运行，成交依旧弱势，蒙5#原煤报价1520元/吨附近；蒙5号精煤价格1785元/吨；短盘运费下跌至115元/吨。

• 海运煤需求一般，澳洲远期炼焦煤市场弱稳运行，目前澳煤峰景矿最新CFR报价338.5美元/吨，澳煤进口利润依然倒挂；俄罗斯远期炼焦煤弱稳运行，俄主焦煤K4报价252美元/吨。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦煤-价差

• 山西煤偏稳，蒙煤价格下跌，价差走阔明显；低硫-高硫价差震荡收窄。

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　　焦煤-仓单

• 目前最低仓单为蒙5#原煤。

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　　焦煤-基差月差

• 焦煤近期盘面下跌，基差大幅走强，盘面贴水现货约160个点。

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　　焦煤大幅累库压制盘面

　　焦煤-供应-煤矿产能利用率

• 上周煤矿整体产能利用率小幅上升至86.5%，周环比+0.78%，山西产能利用率周+0.47%至88.04%；本周煤矿第一波放假高峰，主要为山西、西北的部分煤矿。

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　　焦煤-供应-产量

• 上周焦煤产量小幅上升，原煤周产量870.92万吨，周环比+7.87万吨；精煤周产量446.62万吨，周环比+3.63万吨；预计年前煤矿产量将缓慢下降。

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　　焦煤-煤矿库存

• 焦煤总库存大幅上升，+139万吨至2313万吨，同比23年高158万吨，累库对盘面形成压制；煤矿库存+1.9万吨至188.86万吨；目前煤矿临近放假，下游补库已基本结束，煤矿库存小幅积累。

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　　焦煤-港口库存

• 进口炼焦煤港口库存216.57万吨，周环比+19.6万吨。

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　　焦煤-焦钢企库存

• 独立焦企焦煤库存1286.37万吨，周环比+92.2万吨；钢厂焦化厂焦煤库存856.81万吨，周环比+27.1万吨；下游焦钢企经过前两周补库，目前库存已在偏高位置，以拉运前期订单为主。

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　　焦炭

　　节前焦炭市场以平稳运行为主

　　焦炭-价格

• 焦炭市场平稳运行，原料端入炉煤成本持稳，下游钢厂打压焦炭价格意愿较低，预计年前焦炭价格仍将以平稳运行为主。

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• 山西吕梁准一级焦出厂价2150元/吨，唐山准一级焦到厂价2270元/吨，日照港准一级焦出库价2300元/吨，乌海二级焦出厂价2000元/吨。

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　　焦炭-价差

• 焦炭与兰炭、化工焦、喷吹价格普遍下跌，价差震荡走阔。

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　　焦炭-仓单及基差

• 日照港准一级焦仓单价格目前约在2439元/吨左右，现货下跌收基差，盘面约贴水90个点。

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　　铁水持续复产但增速较慢

　　焦炭-需求

• 247家钢厂铁水日均产量223.3万吨，周环比+1.4万吨；247家钢厂高炉开工率76.82%，周环比+0.59%；

• 上周铁水及高炉开工继续回升，高炉有小幅复产，同比仍偏低；目前钢厂盈利能力仍不佳，铁水虽有小幅上升但年前难有大幅复产，需求端偏弱。

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　　焦炭-供应

• 独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率72.08% ，周环比+0.5%；

• 独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量64.97万吨，周环比+0.25万吨；

• 焦企目前受到亏损、环保等因素影响，产量及开工在前期回落后保持偏低位置。

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　　焦炭-库存

• 港口+全样本焦化厂+247家钢厂焦炭总库存为911.71万吨，周环比基本+14.11万吨；

• 本周焦炭总库存上升，港口库存小幅回升，焦化厂焦炭库存向下游钢厂转移。

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　　焦炭-焦钢企库存

• 247家钢厂焦炭库存674.23万吨，周环比+14.5万吨；

• 独立焦化厂全样本焦炭库存87.68万吨，周环比-6万吨；

• 上周焦企保持低位开工，下游钢厂节前增加采购，叠加高炉小幅复产需求回升，焦企库存向下游钢厂转移。

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　　焦炭-港口库存

• 港口163.91万吨，周环比+6万吨。

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　　产业链利润

• 煤现货价格企稳，利润小幅回落；随着入炉成本小幅下降，独立焦化利润有所修复，周环比+5至-57元/吨，焦企盈利仍不佳，减产意愿增强；下游钢厂盈利缓慢修复，打压焦炭价格意愿减弱。

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　　平衡表

　　焦煤平衡表

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭平衡表

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云