来源：中信建投期货微资讯

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本报告完成时间  | 2023年12月25日

摘 要

目前商品市场波动率处于39.4%年内历史分位点。

从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动0.23%/0.76%/0.97%，60日反转策略周净值变动-0.31%。从月度表现看，上月趋势>反转。短中长周期趋势净值变动-0.19%/-0.13%/0.7%，60日反转策略净值变动-0.72%。

从上周的策略板块表现看，短周期趋势在贵金属板块较好，净值变动1.47%；在能化板块较差，净值变动-0.08%。中周期趋势在黑色板块较好，净值变动2.15%；在农产品板块上业绩较差，净值变动-0.79%。长周期趋势在黑色板块较好，净值变动2.15%；在农产品板块较差，净值变动0.04%。60日反转在有色板块较好，净值变动0.59%；在黑色板块较差，净值变动-2.08%。

从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>能化>黑色>有色>贵金属，年化收益为5.74%/4.09%/0.12%/-2.07%/-21.66%；中周期趋势上，贵金属>黑色>农产品>有色>能化，年化收益为12.95%/-5.04%/-7.22%/-13.63%/-14.35%；长周期趋势上，贵金属>农产品>黑色>有色>能化，年化收益为11.71%/0.37%/-3.25%/-5.07%/-10.79%。

风险提示：存在策略失效风险、模型误设风险、历史统计规律失效等风险。

一

商品市场波动率情况

目前商品市场波动率处于39.4%年内历史分位点，和上周相比波动率有所下降。分品种板块看，南华工业品指数波动率处于40.2%年内历史分位点，波动率较上周有所下降。南华农产品指数波动率处于74.7%年内历史分位点，波动率较上周有所下降。南华金属指数波动率处于16.2%年内历史分位点，波动率较上周有所下降。南华能化指数波动率处于46.9%年内历史分位点，波动率较上周有所下降。

二

多周期趋势、反转策略近期表现

2.1  本周表现

从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动0.23%/0.76%/0.97%，60日反转策略周净值变动-0.31%。

2.2  近一月表现

从月度表现看，上月趋势>反转。短中长周期趋势净值变动-0.19%/-0.13%/0.7%，60日反转策略净值变动-0.72%。

三

本周策略因子板块表现

3.1  策略周收益的板块归因

从上周的策略板块表现看，短周期趋势策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动1.47%；在能化板块上业绩较差，板块净值变动-0.08%。中周期趋势策略在黑色板块上业绩较好，板块净值变动2.15%；在农产品板块上业绩较差，板块净值变动-0.79%。长周期趋势策略在黑色板块上业绩较好，板块净值变动2.15%；在农产品板块上业绩较差，板块净值变动0.04%。60日反转策略在有色板块上业绩较好，板块净值变动0.59%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-2.08%。

3.2  板块组合在策略因子上的时序表现

从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>能化>黑色>有色>贵金属，年化收益为5.74%/4.09%/0.12%/-2.07%/-21.66%；中周期趋势上，贵金属>黑色>农产品>有色>能化，年化收益为12.95%/-5.04%/-7.22%/-13.63%/-14.35%；长周期趋势上，贵金属>农产品>黑色>有色>能化，年化收益为11.71%/0.37%/-3.25%/-5.07%/-10.79%。

3.3  策略周收益的品种归因

从上周的策略品种表现看，短周期趋势策略在铁矿石、乙二醇、聚丙烯品种上表现较好，收益为5.28%/4.98%/2.31%；在玻璃、焦煤、焦炭品种上表现较差，收益为-7.24%/-4.29%/-2.39%。中周期趋势策略在玻璃、铁矿石、甲醇品种上表现较好，收益为7.54%/5.28%/4.85%；在燃油、PTA、苹果品种上表现较差，收益为-3.32%/-3.1%/-1.82%。长周期趋势策略在玻璃、铁矿石、焦煤品种上表现较好，收益为7.54%/5.28%/4.4%；在乙二醇、苹果、聚氯乙烯品种上表现较差，收益为-4.3%/-1.82%/-1.69%。60日反转趋势策略在甲醇、PTA、燃油品种上表现较好，收益为3.88%/3.46%/3.4%；在玻璃、乙二醇、铁矿石品种上表现较差，收益为-7.24%/-4.85%/-4.26%。

作者姓名：彭鲸桥

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