核心观点

■铜市场分析

期货行情：

12月25日，沪铜主力合约开于68,960元/吨，收于69,080元/吨，较前一交易日收盘上涨0.04%。当日成交量为46,120手，持仓量为154,819手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于69,130元/吨，收于69,090元/吨，较昨日午后收盘上涨0.04%。

现货情况：

据SMM讯，昨日升水走跌，市场成交冷清。早市盘初，持货商报主流平水铜升水140-150元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等与平水铜几无价差，报升水150元/吨左右。因进入年终结算阶段，当月票与下月票交易出现较大价差，部分甚至拉至60-70元/吨。而下游采购情绪较弱，市场表现冷清。进入主流交易时段，部分持货商出货换现意愿较强，主流平水铜一路拉低报升水60-70元/吨左右部分成交，好铜如CCC-P报升水80元/吨，贵溪报升水80元/吨部分成交。湿法铜如RT报升水20元/吨部分成交。上午11时前价格进一步下调，主流平水铜报升水30-40元/吨成交，好铜报升水40-50元/吨亦有成交。湿法报贴水30-贴水20元/吨左右。

观点：

宏观方面，昨日海外圣诞假期，重要经济数据相对较少。国内方面，据21世纪报讯，0月以来，地方开始发行特殊再融资债券，截至12月25日，各地已发行的特殊再融资债券规模合计达1.38万亿元。与此同时，各地特殊再融资债券的额度情况也引起市场高度关注。据记者梳理，截至目前已有重庆、广西、四川、江苏、浙江、新疆等六省份在近期披露的预算调整报告中披露了相关额度情况，六省份合计获得特殊再融资债券额度2023亿元，重庆、广西、四川、江苏、浙江、新疆额度分别为726亿元、623亿元、280亿元、261亿元、77亿元、56亿元。

矿端方面，据Mysteel讯，本周铜精矿现货TC仍保持快速下行，且存在干净矿TC跌破60美元/干吨。卖方继续快速下调可成交心理预期至60美元/干吨附近。此外，本周巴拿马铜矿暂停运营和英美资源下调产量预期的影响继续发酵，部分市场参与者仍在权衡现货与长单的销售比重。长协谈判继续推进中，买卖双方的询报盘差距较往年有所增大。国内方面，旗下甲玛铜矿已于2023年12月15日开始逐步恢复生产，本次复工为部分井下采空区治理及一期选矿厂恢复运营生产，日处理矿量6000吨。此外，据上海金属网12月23日援引外媒新闻消息，阿布扎比的国际资源控股公司（IRH）将在赞比亚的Mopani铜矿投资超过10亿美元，以确保获得铜供应。11月30日，IRH获准投资赞比亚政府拥有的这家铜矿。赞比亚控股公司（ZCCM-IH）周五表示，IRH将支付6.2亿美元收购该公司51%的股份，其余股份由政府持有。IRH还同意提供高达4亿美元的股东贷款。Mopani铜矿还需要约3亿美元才能完成嘉能可启动的项目，并将年产量提高五倍，达到20万吨。ZCCM-IH称，Mopani在2023年上半年亏损1.96亿美元。

冶炼方面，上周国内电解铜产量23.9万吨，环比减少0.2万吨。周内产量小幅减少，本周北方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产，对产量影响有所影响；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅减少。预计下周由于逐步临近年末，产量或许有小幅回落。

消费方面，据Mysteel讯，上周周内铜价先抑后扬，且由于周内部分时间主流品牌货源难寻，下游逢低采购动作有所增加，部分冶炼厂反馈下游日内询价动作积极，成交表现尚可。但随着铜价进一步走高，下游畏高情绪仍存，入市较为谨慎消费表现受抑。

库存方面，因圣诞节，LME市场休市。SHFE仓单较前一交易日下降0.39万吨至0.25万吨。SMM社会库存下降1.29万吨至5.04万吨。据Mysteel讯，上海地区上周末有所到货，但部分现货未有入库，所以并未体现在库存当中，且仓库仍维持一定水平出库，库存因此下降，加之北方地区受气候影响，发运受限，当前铁路运输以民生物资优先，因此北方货源南下只能通过汽运等方式，但这一方式成本较高，运力有限，因此国内货源补充暂时相对较少。

国际铜与伦铜方面，昨日为圣诞假期LME休市。

总体而言，目前虽然进入消费淡季，但国内社库并未出现明显累高，相反在部分时间段，某些特定品牌在市场上依旧稀缺，并且国内宏观情绪持续好转，海外加息也接近尾声，在这样的情况下，铜品种同样建议以逢低买入为主套保。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■风险

需求持续偏弱

美元持续走高