来源：国投安信期货研究院

　　12月下旬，原油市场在触及年内支撑位后开启反弹，OPEC+相对积极的减产表态及中美开工率回升给予油价支撑，同时红海地区地缘紧张程度升温亦对多头情绪形成一定提振，油品类期货跟随原油连续反弹，低硫燃料油盘面走势表现相对强于高硫。

　　在巴拿马运河因干旱影响通航情况下，红海危机发生进一步增加了油气运输前景的不确定性。从已经出现的影响来看，受影响最深的是集装箱船，此前多家航运公司做出了暂停红海航运的决定，但由多国组成的特别部队部署红海后，马士基和法国达飞集团等大型航运公司正在计划复航红海，赫伯罗特也很快将考虑是否恢复红海航行，但目前地缘风险尚未解除，仍需警惕地缘冲突加剧可能带来的风险。

　　目前来看，地缘冲突对低硫燃料油带来的提振较为有限。从我们观察到的情况，红海冲突爆发后亚洲市场低硫燃料油价格曾有小幅走高，但不容忽视的是进入12月下旬，新加坡汽油裂解价差亦同时呈现阶段性走强趋势，且由于当前红海局势导致绕航的船只绝大多数是集装箱船，对油轮几无影响，据克拉克森研究，2023年1月截至目前苏伊士运河同行船舶共24922艘次，通行量合1570百万吨，其中油轮占比约23%，每月通过苏伊士运河的油轮占相应船队的9%，而根据观察到的油轮通行情况来看，总数虽有小幅下降，但并未脱离此前三个月来的运行区间，可见红海危机尚未对油轮运输产生较大影响。因此，可以认为目前单就红海局势给低硫燃料油带来的利多影响较小。

　　当前市场主要交易逻辑仍集中在新一年度亚洲市场低硫资源面临供应增长压力。进入1月后，科威特Al–Zour炼厂及中国低硫燃料油供应预计将重回高位，供应端对低硫燃料油形成利空。红海地缘局势对低硫燃料油存在潜在利多影响，一方面若船舶避开苏伊士运河绕行好望角意味着通航距离及航行时间大大增加，船用燃油需求可能得到提振，另一方面欧洲流入亚洲的低硫货源可能面临到货延迟，实际利多程度取决于断航程度，需密切跟踪。

　　综上，我们认为地缘冲突对低硫燃料油目前提振较为有限，但在极端事件发生时亦可能引发极端行情，目前概率较小。低硫燃料油长期面临一定利空压力，若后续红海通航恢复正常，届时此前市场交易的地缘风险溢价则将明显回撤，在此情形下长短期因素共振低硫燃料油裂解价差下挫可能快速兑现。

　　国投安信期货

　　分析师    王盈敏 期货投资咨询证号：Z0016785