核心观点

■铜市场分析

期货行情：

12月06日，沪铜主力合约开于67,600元/吨，收于68,050元/吨，较前一交易日收盘下降0.22%。当日成交量为68,900手，持仓量为150,052手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,600元/吨，收于68,050元/吨，较昨日午后收盘下降0.90%。

现货情况：

据SMM讯，昨日早盘月差上扩，但因盘面走低，升水较昨日仅有小幅下调。早盘盘初，主流平水铜报升水350-370元/吨，好铜如贵溪报420元/吨，金川大板报410元/吨。湿法铜如RT报升水290-300元/吨未有成交。进入主流交易时段，市场成交情绪不高，持货商下调升水出货。主流平水铜报价升水330-350元/吨，好铜如金川大板报400元/吨附近。湿法如ESOX与平水铜价差略有收敛，报280元/吨部分成交。随后主流平水铜价格企稳，市场成交平平。至11时前，好铜价格有所下调，报升水370-400元/吨。湿法价格亦下调，报升水250-270元/吨部分成交。

观点：

宏观方面，美国11月ADP就业人数录得10.3万人，市场预期为13万人，为连续第四个月不及预期；就业人员的工资增长了5.6%，为自2021年9月以来的最低薪资增速。此外，美国汽油库存超预期增加542万桶，远高于市场预期的102.7万桶。当周EIA原油库存录得减少463.3万桶，降幅创2023年9月1日当周以来最大，结束此前连续6周的增加趋势，这使得原油价格再度出现大跌，这样使得铜价受到影响。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持下行走势，市场参与者仍在密切关注长协谈判，另有一些现货交投在市场上活跃，主流成交在70中位附近，成交量并不多。巴拿马铜矿暂停运营对于长协谈判和现货市场影响巨大，卖方普遍下调心理价位。继续关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.3万吨，环比增加0.2万吨。周内产量小幅增加，前期部分冶炼厂检修完成，对产量影响较大，但目前正在逐渐结束。其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅增加。预计下周冶炼产量或仍小幅回升。

消费方面，据Mysteel讯，由于在高升水与高铜价的局面下，下游加工企业接受意愿较低，且部分企业选择停炉减产，因此周内消费表现低迷，但后续随着现货升水高位回落，且铜价同样走低，下游采购情绪回暖，消费有所好转。但下周倘若偏弱美元令高铜价得以维系，则消费难有乐观表现。据乘联会初步统计，11月乘用车市场零售206.2万辆，同比增长25%，环比增长1%。

库存方面，上个交易日，LME库存为18.21万吨，较前一交易日上涨0.15万吨，SHFE仓单较前一交易日下降0.04万吨至0.28万吨。SMM社会库存下降0.46万吨至5.40万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.23，较前一交易日上涨0.51%。

总体而言，目前美元在持续走低后出现回升，但就货币政策展望而言，并不有利于美元持续走强，而就供需而言，目前铜品种难寻亮点，但在美元难以形成持续涨势的情况下，叠加目前相对低库存的事实，因此铜品种仍然建议以逢低买入为主。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■风险

需求持续偏弱

美元持续走高