✦  +

2023.12.11

宏观 | 于博（金麒麟分析师）

美元降息交易趋缓——大类资产周报（12.4-12.8）

上周（12月4日-12月8日），海内外大类资产分别遵循美元降息预期、我国主权评级等两条主线分化演绎。海外方面，美元降息预期依然是主线，但受非农就业超预期，以及美联储进入噤声期的影响，美股涨幅整体收窄，美债利率由降转升，美元有所反弹，大宗商品受衰退担忧强化的影响多数走弱。国内方面，受穆迪下调我国主权信用评级展望影响，A股整体下跌，长端利率震荡。我们认为，美元降息交易仍将是海外主线，而美国就业市场表现将是主导降息预期和美债利率的关键因素；国内重点关注中央经济工作会议表态。

风险提示：1.地缘政治冲突加剧；2.海外货币政策超预期。

摘自：《美元降息交易趋缓——大类资产周报（12.4-12.8）》

对外发布时间：2023/12/10

本报告分析师：于博  SAC编号：S0490520090001

固收 | 吕品 

“海国图志”系列之一：全球“长期停滞陷阱”终结

2023年以来全球风险资产强势上涨，流动性回收通道下全球利率大幅上行，理解的关键在于全球的资本开支增加和出口结构的变化。背后的逻辑是，作为经济增长核心动力的技术进步从未停滞，全球科技的推陈出新为全球新一轮资本开支带来内生投资需求。人口因素方面，印度等新兴国家劳动力在全球贸易生产的深度参与也为全球经济增长提供动力。从各项驱动因素来看，负利率已经被证伪，全球正在结束“长期停滞陷阱”，迎来利率上行周期，而我国内部均衡决定的利率水平长期下降趋势较为确定，内外均衡的错位也为我国带来了发展的机遇和挑战。

风险提示：1.全球经济波动加剧，经济景气度不及预期；2.选取指标不合理。

摘自：《“海国图志”系列之一：全球“长期停滞陷阱”终结》

对外发布时间：2023/12/08

本报告分析师：吕品  SAC编号：S0490520120003

金属 | 王鹤涛（金麒麟分析师）

关注能源金属底部配置机遇

锂方面，近期碳酸锂期货连续大跌，权益端基于价格有望见底开启抢跑。尽管伴随澳矿、非矿和南美盐湖的爬坡放量，短期供给过剩格局难以扭转，但目前来看锂价已调整至底部区间，进一步下跌空间有限。复盘上一轮周期，权益提前商品价格一年反弹，资源端出清为底部信号。本轮预计资源端出清或将于2024年下半年逐步出现。但考虑到本轮期货上市使得价格的预期反映的更加充分且透明，因此权益端会更快提前商品价格开启反弹。

风险提示：1.全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2.金属供给过快释放。

摘自：《关注能源金属底部配置机遇》

对外发布时间：2023/12/10

研究报告评级：维持 “看好”

本报告分析师：王鹤涛  SAC编号：S0490512070002

煤炭 | 金宁（金麒麟分析师）

煤价趋稳震荡，关注安监动向及冷空气催化

上周长江煤炭指数下跌2.43%，跑输沪深300指数0.04个百分点。当前供给侧问题或为市场主要矛盾，安监趋严常态化环境下，煤价底部及煤企“盈利底”预期强化，低估值、高股息的确定性有所增强，面对当前大盘走势震荡的市场环境，煤炭板块进可攻、退可守的配置价值依然值得充分重视。

风险提示：1.经济承压形势下，下游需求存在不确定性；2.外部因素影响下，煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。

对外发布时间：2023/12/10

研究报告评级：维持 “看好”

本报告分析师：金宁  SAC编号：S0490518100001

电话会议

近期回放

1

行业：机械   时间：2023.12.10

主题：焊接自动化产业提速，钢结构需求潜力逐步释放

2

行业：计算机   时间：2023.12.10

主题：“树”说计算机（第72期）：以“宝信模式”打造成熟扩张路径，智能制造飞跃在即

3

行业：宏观   时间：2023.12.10

主题：“博学笃行”系列电话会第27期：如何理解以进促稳、先立后破？

4

行业：机械   时间：2023.12.10

主题：集装箱：十年周期低点后有望强势反弹，龙头格局持续优化

5

行业：周期   时间：2023.12.10

主题：周道2023：当前时点，如果看待周期板块？

        如需查看报告全文或收听电话会议

        请联系对口销售或点击进入长江研究小程序

文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

机构客户部通讯录

长江证券统一客服热线：95579

评级说明及声明

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可（金麒麟分析师）证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

法律声明

本订阅号旨在沟通研究信息，分享研究成果，所推送信息为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。本订阅号内容仅为报告摘要，如需了解详细内容，请具体参见长江研究发布的完整版报告。本订阅号推送信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送信息受限于相关因素的更新而不再准确或失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以长江研究正式公开发布报告为准。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。本资料接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示，充分理解报告所含的关键假设条件，并准确理解投资评级含义。在任何情况下，长江研究不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为长江研究所有，长江研究对本订阅号保留一切法律权利。