来源：中信建投期货微资讯

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本报告完成时间  | 2023年12月1日

摘 要

目前商品市场波动率处于11.2%年内历史分位点。

从周度表现看，上周反转>趋势。短中长周期趋势周净值变动0.31%/-0.88%/-0.07%，60日反转策略周净值变动0.4%。从月度表现看，上月趋势>反转。短中长周期趋势净值变动0.9%/0.12%/0.73%，60日反转策略净值变动0.49%。

从上周的策略板块表现看，短周期趋势在能化板块较好，净值变动1.27%；在黑色板块较差，净值变动-2.33%。中周期趋势在贵金属板块较好，净值变动1.09%；在有色板块上业绩较差，净值变动-2.07%。长周期趋势在能化板块较好，净值变动1.32%；在黑色板块较差，净值变动-1.75%。60日反转在黑色板块较好，净值变动1.05%；在能化板块较差，净值变动-0.48%。

从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>有色>黑色>贵金属>能化，年化收益为8.43%/0.31%/0.47%/-10.73%/-11.47%；中周期趋势上，贵金属>黑色>农产品>有色>能化，年化收益为10.22%/-2.65%/-2.52%/-4.0%/-11.8%；长周期趋势上，贵金属>黑色>农产品>能化>有色，年化收益为3.86%/3.91%/-0.81%/-10.32%/-9.85%。

风险提示：存在策略失效风险、模型误设风险、历史统计规律失效等风险。

一

商品市场波动率情况

目前商品市场波动率处于11.2%年内历史分位点，和上周相比波动率有所下降。分品种板块看，南华工业品指数波动率处于12.0%年内历史分位点，波动率较上周继续上升。南华农产品指数波动率处于36.9%年内历史分位点，波动率较上周继续下降。南华金属指数波动率处于1.7%年内历史分位点低点，波动率较上周有所下降。南华能化指数波动率处于26.6%年内历史分位点，波动率较上周继续上升。

二

多周期趋势、反转策略近期表现

2.1  本周表现

从周度表现看，上周反转>趋势。短中长周期趋势周净值变动0.31%/-0.88%/-0.07%，60日反转策略周净值变动0.4%。

2.2  近一月表现

从月度表现看，上月趋势>反转。短中长周期趋势净值变动0.9%/0.12%/0.73%，60日反转策略净值变动0.49%。

三

本周策略因子板块表现

3.1  策略周收益的板块归因

从上周的策略板块表现看，短周期趋势策略在能化板块上业绩较好，板块净值变动1.27%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-2.33%。中周期趋势策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动1.09%；在有色板块上业绩较差，板块净值变动-2.07%。长周期趋势策略在能化板块上业绩较好，板块净值变动1.32%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-1.75%。60日反转策略在黑色板块上业绩较好，板块净值变动1.05%；在能化板块上业绩较差，板块净值变动-0.48%。

3.2  板块组合在策略因子上的时序表现

从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>有色>黑色>贵金属>能化，年化收益为8.43%/0.31%/0.47%/-10.73%/-11.47%；中周期趋势上，贵金属>黑色>农产品>有色>能化，年化收益为10.22%/-2.65%/-2.52%/-4.0%/-11.8%；长周期趋势上，贵金属>黑色>农产品>能化>有色，年化收益为3.86%/3.91%/-0.81%/-10.32%/-9.85%。

3.3  策略周收益的品种归因

从上周的策略品种表现看，短周期趋势策略在玻璃、纸浆、天胶品种上表现较好，收益为9.85%/6.43%/3.95%；在镍、铁矿石、甲醇品种上表现较差，收益为-6.7%/-3.84%/-3.22%。中周期趋势策略在玻璃、甲醇、黄金品种上表现较好，收益为9.85%/3.1%/1.21%；在纸浆、镍、天胶品种上表现较差，收益为-6.26%/-5.4%/-3.88%。长周期趋势策略在玻璃、纸浆、棕榈油品种上表现较好，收益为9.85%/6.43%/3.0%；在镍、甲醇、菜粕品种上表现较差，收益为-5.4%/-3.34%/-2.99%。60日反转趋势策略在天胶、甲醇、棕榈油品种上表现较好，收益为3.95%/3.1%/3.0%；在玻璃、PTA、燃油品种上表现较差，收益为-9.56%/-2.94%/-2.07%。

作者姓名：彭鲸桥

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