核心观点

■铜市场分析

期货行情：

12月04日，沪铜主力合约开于68,600元/吨，收于68,580元/吨，较前一交易日收盘上涨0.37%。当日成交量为76,654手，持仓量为172,379手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,380元/吨，收于68,190元/吨，较昨日午后收盘下降0.90%。

现货情况：

据SMM讯，昨日日内升水如期回落。早盘盘初，持货商报价差异较大，主流平水铜报升水650-700元/吨，好铜如CCC-P报升水730元/吨，进入主流交易时段，价格迅速下调跌至600元/吨以下。主流平水铜价格报升水540-560元/吨部分成交，好铜因秘鲁、ccc-p等到货集中，与平水铜价格趋向一致，报升水560-580元/吨。上午收盘前价格继续下调。至11时前，主流平水铜价格稳定于500元/吨附近，好铜价格差异较大。

观点：

宏观方面，美国10月工厂订单月率录得下跌3.6%，降幅大于预期的2.6%，为2020年4月以来的最低水平。此外，纽约联储周一发布的报告显示，10月其多元核心趋势通胀指标（MCT）报2.6%，低于9月的2.88%，显示出通胀水平仍在走低，这有利于打消市场对于美联储未来将会再度加息的预期。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持下行走势，市场参与者仍在密切关注长协谈判，另有一些现货交投在市场上活跃，主流成交在70中位附近，成交量并不多。巴拿马铜矿暂停运营对于长协谈判和现货市场影响巨大，卖方普遍下调心理价位。继续关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.3万吨，环比增加0.2万吨。周内产量小幅增加，前期部分冶炼厂检修完成，对产量影响较大，但目前正在逐渐结束。其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅增加。预计下周冶炼产量或仍小幅回升。

消费方面，据Mysteel讯，由于在高升水与高铜价的局面下，下游加工企业接受意愿较低，且部分企业选择停炉减产，因此周内消费表现低迷，但后续随着现货升水高位回落，且铜价同样走低，下游采购情绪回暖，消费有所好转。但下周倘若偏弱美元令高铜价得以维系，则消费难有乐观表现。据乘联会称：综合预估11月新能源乘用车厂商批发销量94万辆，同比增长29%，环比增长6%。特斯拉11月份销售了82,432辆国产汽车。

库存方面，上个交易日，LME库存为17.49万吨，较前一交易日下降0.07万吨，SHFE仓单较前一交易日上涨0.05至0.32万吨。SMM社会库存下降0.46万吨至5.40万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.20，较前一交易日上涨1.64%。

总体而言，目前美元在持续走低后出现回升，但就货币政策展望而言，并不有利于美元持续走强，而就供需而言，目前铜品种难寻亮点，但在美元难以形成持续涨势的情况下，叠加目前相对低库存的事实，因此铜品种仍然建议以逢低买入为主。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■风险

需求持续偏弱

美元持续走高