摘要：

假期间，海外宏观风险压力有所上升，欧美政策预期差扩大，大宗商品普遍承压，有色金属及贵金属均表现承压下行，节后开市预期将面临不同程度低开补跌风险。

有色金属：

铜：海外风险积聚  铜价偏弱运行

锌：避险情绪升温  伦锌大幅下挫

镍及不锈钢：LME镍价收跌 节后关注需求修复

铅：外盘假期小幅走低  沪铅料震荡偏弱

锡：假日美指波动 伦锡震荡走弱

铝及氧化铝：假日伦铝先扬后抑 节后沪铝震荡偏弱

碳酸锂：现货报价弱稳 期货市场难有表现

工业硅：节假日现货冷清 期货市场难有提振

贵金属：

金银：美指美债走强  国际贵金属大幅回落

第一部分  宏观部分

国庆假期海外市场正常运行，然以美欧为核心的全球宏观经济及政治不确定性持续发酵，风险事件以及重磅数据超预期表现扰动市场；美元指数和美债收益持续走强后尾盘回落，以原油和有色贵金属为核心的大宗商品出现大幅回落，跌幅在尾盘有所收窄；国内大宗商品开盘预计将会出现大面积的补跌行情。

以美欧为核心的全球宏观经济及政治不确定性持续发酵：第一，美国联邦政府在最后时刻通过临时支出法案，美国政府停摆风险暂时解除，但是临时支出法案的通过让众议院部分议员对共和党籍众议长麦卡锡不满并提出罢免动议，并投票成功罢免麦卡锡，政治不确定依然较强；第二，美联储官员讲话出现分歧，部门官员强调再度加息，部分官员不赞成再度加息，强调限制性利率水平维持在高位更长时间，但是相对于欧元央行官员讲话（通胀回落，再度加息预期低）而言，整体更加鹰派，美欧政策差预期再度扩大；第三，美国就业市场出现分化，非农数据表现意外强劲，但是ADP数据意外回落，通胀预期继续回落，制造业PMI数据仍低于荣枯线，服务业PMI数据低于前值，经济软着陆预期有所降温，叠加欧洲经济衰退预期继续升温影响，大宗商品走势偏弱。

美元指数和美债收益持续走强后尾盘回落：第一，美国政府停摆风险解除降低经济衰退风险，利好美元指数和美债收益率；第二，美联储官员政策调整观点虽然存在分歧，但是整体依然偏鹰派，利好美元指数和美债收益率；第三，欧洲央行再度加息预期继续降温，欧洲经济衰退或难免，欧元偏弱利多美元指数；第四，美国国债供给大于需求，对美债收益率形成利好影响；上述因素综合影响下，美元指数和美债收益率持续走强，美元指数一度涨至107.35的近一年高位，十年期美债收益率一度涨至4.891%的近十五年高位。随着诸多利好被市场所计价与美联储官员戴利发表偏鸽派言论，尽管非农数据9月表现超预期形成利好影响，美元指数短暂上涨后再度回落至106.1附近，持续上涨行情或告一段落。美债收益率仍维持在高位，预计供过于求与经济政策差支撑下，仍将会维持高位一段时间。

国际宏观形势和政治形势发生较大转变，美元指数和美债收益率大幅拉升，叠加供需基本面的负面影响，原油、有色金属和贵金属等商品均出现大幅回落，尾盘因为美元指数回落跌幅略有收窄；具体来看，CRB指数跌幅达到3.5%，原油跌幅达到12%，黄金跌幅接近2%，白银跌幅接近4%，有色金属整体走弱，锡和镍跌幅最大。

对于美联储而言，美国就业市场表现依然较为强劲，但是出现疲弱迹象，美国通胀因原油价格上涨和低基数效应而延续反弹行情，但是非全面性上涨，核心通胀依然偏下行，美国经济虽有韧性但仍偏下行，美国高利率影响将会继续显现；尽管美联储官员强调再度加息的可能性，市场预计美联储11月再度加息的预期接近30%，12月再度加息预期接近50%，美国通胀可能会延续一段时间反弹，但是我们认为美联储11月和12月再度加息可能性依然较小，最多是当前限制性利率水平持续时间将会延长，或延长至2024年三季度，三季度开启降息周期。

对于美元指数而言，一方面是美联储官员维持偏鹰派政策观点，另一方面是欧洲央行再度加息预期继续下降利空欧元利多美元，当然还有美国经济软着陆预期的支撑以及美欧经济差等因素影响，美元指数一度涨至107.35，随后回落至106.1附近。美元指数已经计价近期的多重利好因素影响，上方空间已经相对有限，持续大幅上涨可能性相对较小，本轮上涨行情或接近尾声，后续或呈现高位震荡略偏弱走势。美元指数近期将会呈现高位震荡行情，然后震荡走弱，上方阻力位为107.35-107.8，下方关注105阻力位，不排除跌破可能；年内，美元指数再度趋势回落可能性依然较大。

 对于美债收益率而言，美债收益率供过于求状态将会持续，美欧经济差和政策差预期依然在走扩，美债收益率将会维持高位运行，不排除进一步上涨可能。十年期美债收益率上方关注5%关口，不排除涨至5.25%的可能；年底或将会再度回到4%以内。

第二部分  有色金属

铜：海外风险积聚  铜价偏弱运行

一、LME期货行情走势变化

长假期间LME铜价震荡下行，截至10月6日LME铜3个月合约收于8045美元/吨，较节前跌幅2.06%。节日期间风险积聚，非农就业数据大超预期，美联储重要官员再度强调继续升息的必要性，加之美国汽车工人罢工事件蔓延，恐进一步引发粘性通胀的预期。此外，美众议院投票罢免共和党籍众议长麦卡锡，为美国历史上首次，亦引发市场避险情绪升温。

二、铜矿山生产情况

据外电10月5日消息，智利铜业委员会(Cochilco)公布的数据显示，智利国家铜业公司(Codelco)8月份铜产量同比增长11.8%，至113,800吨。智利埃斯康迪达（Escondida）铜矿8月铜产量下降1.6%，至91,200吨。智利科亚瓦西（Collahuasi）铜矿8月铜产量同比增长20.6%，至55,000吨。根据Cochilco的数据，该国本月的总产量增加3.3%，达到429,500吨。

四季度加工费维持高位。CSPT小组9月22日召开季度会议，敲定2023年第四季度铜精矿现货采购指导加工费为95美元/干吨及9.5美分/磅，与2023年三季度持平。

三、铜冶炼企业生产情况

进入9月，据SMM统计有5家冶炼厂有检修计划，但实际影响量并不大；再加上华东有新冶炼厂要投产，因此，我们认为9月的产量只会小幅减少。SMM根据各家排产情况，预计9月国内电解铜产量为98.61万吨，环比微降0.29万吨降幅为0.29%，同比上升8.5%。1-9月累计产量预计为846.02万吨，同比增加11.15%，增加84.89万吨。最后据SMM统计四季度有检修的冶炼厂并不多，再加上有前期检修的大厂要复产，我们认为4季度电解铜的产量将持续维持在高位，并有可能突破百万吨每月。

四、铜下游加工企业需求情况

据SMM，电线电缆：据SMM调研了解，节前部分电线电缆企业订单环比小幅增长，但对多数中小型企业而言近期订单并无明显变化。某大型企业向SMM表示，近期订单增长除受下游企业进行节前备货影响以外，近期铜价下行也是有利因素之一。分行业来看，电网类订单表现稳定，多家主做电网订单的企业表示其车间并无放假安排；另有企业表示当前处于光伏设备建设旺季，近期光伏类订单增长明显；对于民用线缆也有企业表示有感受到有所回温。另外，近期铜价下跌，SMM了解到有备货需求的企业已早早完成备货，近期企业原料库存有所增加；但多数企业受制于资金压力，其成品库存未见明显增长。

漆包线：节前漆包线企业订单受铜价影响明显，但整体来看，订单增量相对有限。周内由于铜价连续下跌，下游客户逐渐出现畏跌心态，多数客户逐渐停止采购动作，使得漆包线订单增长受限；同时下游需求未出现明显回暖，多数漆包线下游企业并未出现积极备货动作；不过调研中也有企业表示在铜价下跌初期，订单可见增长。另外，SMM了解到今年多家漆包线企业有放假停工计划，假期天数较去年同期变化不大。

铜杆：节前国内主要精铜杆企业周度开工率为79.38%，较上周回升10.49个百分点。从消费来看，节前铜价重心出现下移，在节前备货潮的影响下，精铜杆企业排产充足。关于假期的生产方面，今年放假企业数量及放假天数均较去年有所增加。其中华南地区消费明显弱于华东，区域内的精铜杆企业均有放假、减产的计划。华东、华中、西南等地区的情况则和去年大致相同，但有个别企业因检修等自身原因，计划假期放长假10- 15天。整体来看，今年节前精铜杆企业生产节奏较好，下游提货、备货积极，节前精铜杆企业也根据自身假期生产计划进行了充足的备货。精废铜杆方面，受铜价大幅下挫影响，周内精废杆价差最小缩窄至445元/吨。精废杆价差持续缩窄， 再生铜杆经济效益隐没，对精铜杆消费持续利好。

五、库存情况

10月6日LME铜库存170175吨，周度增加2350吨。9月29日上期所库存38996吨，周环比减少15169吨。据SMM，截至10月7日，长假期间国内电解铜库存增加了2.05万吨至9.36万吨，累库幅度要高于去年同期的1.65万吨与21年时差不多。由于今年中秋国庆长假期间，不少铜加工企业的放假时间要多于去年，这是导致库存增幅较大的最主要原因。

六、重大影响事件汇总

1、美国劳工部10月6日表示，雇主在9月份新增就业人数33.6万，为1月以来的最大增幅，与前一个月大幅上修后的增加22.7万相比也大幅上升。7月份的就业增长也强于之前的估计。

2、据外电10月4日消息，国际铜业研究组织(ICSG)表示，预计今年全球铜市将出现2.7万吨的缺口，2024年则将过剩46.7万吨。ICSG在一份报告中称，预计2023年和2024年世界精炼铜用量将分别增长约2%和2.7%。

3、据外媒消息，据智利的埃斯康迪达矿（Escondida）监工9月29日称，该矿的监工拒绝了矿主必和必拓（BHP）的合同提议，为可能的罢工铺平了道路。

4、据SMM调研，九月初沪铜现货市场持续走弱，月尾在铜价走跌带动下，下月消费情绪才明显转好，但总体而言随着国网订单走弱以及上半年表现优异的家电逐渐进入淡季，九月整体仍显现旺季不旺态势。十月在供过于求预期下，市场不得不再起担忧，今年”金九银十“恐怕均难达预期。

七、沪铜开市价格预测和操作建议

从当前基本面来看，“金九银十”传统旺季过半，下游需求分化较为明显，国网线缆等维持景气度，但地产相关的产业链始终低迷，精铜杆开工率创下近五年新低，总体上存在一定“旺季不旺”的迹象。而从库存端来看，LME库存大幅增加，国内社会库存也见底回升，前期的旺季短缺逻辑开始走弱。综合来看，随着美联储升息压力再度升温，市场交易重心可能再度回归海外宏观，铜价短期可能震荡偏弱运行，关注66000中线级别支撑位。节后仍建议反弹沽空或卖出深度虚值看涨期权，如CU2312C70000。

镍及不锈钢：LME镍价收跌 节后关注需求修复

一、LME期货行情走势变化

十一假期，LME镍价总体震荡下行，自节前国内9月29日15：00休市至10月6日外盘收市，伦镍自19065美元跌至18515美元，累计下跌2.9%，自9月29日收盘至10月6日收盘伦镍下跌0.72%。假期间，欧美经济数据出台及央行表态体现出欧美政策预期差进一步扩大，经济软着陆预期有所降温，而欧洲经济衰退预期继续升温，美元指数持续偏强，大宗商品走势整体偏弱。镍前期因基本面因素跌势较大，假期表现相对滞跌，但弱势节后仍可能延续。

二、镍上游情况

9月27日1.5%CIF价格为65美元/湿吨，较前一周四价格持平。截至周四，印尼镍矿配额事件尚未落地，但溢价已维持平稳在10-18美金左右，暂无增长趋势。此外，周内镍矿海运费延续高位，主因近期已临近雨季，部分运输船已到大西洋地区，导致菲律宾地区运力减少，短时间内导致了运力失衡。综上，考虑到配额问题尚未落地，预计短期内镍矿价格高位运行。

三、镍产品情况

精炼镍：预计10月合金行业中民用合金订单持稳，军工订单保持持续增长趋势，但受此次节前备货影响，部分合金厂反应，已经备库到11月的刚需库存，因此10月份合金板块对纯镍的需求增幅仍然有限。

镍铁：截至9月27日SMM8-12%高镍生铁均价1160元/镍点（出厂含税），较上周均价下调7元/镍点，镍铁价格暂时持稳。9月海内外镍铁产量金属吨仍呈现减产预期，主因当前镍矿配额问题尚未解决，预期年内镍矿供给呈现偏紧趋势。虽下游对高价镍铁接受度较低，但由于镍铁原料价格高企下行空间受限，预计节后镍铁价格主流区间在1150-1170元/镍点（出厂含税）之间。

硫酸镍：9月27日，SMM电池级硫酸镍指数价格为32177元/吨，较上周四上涨174元/吨，电池级硫酸镍价格为32100-32800元/吨，低幅价格较上周四上涨100元/吨，高幅价格较上周四上涨300元/吨。镍盐生产企业端担心当前原料供应短缺问题或将对十月硫酸镍订单产生影响，可出售硫酸镍体量较低，叠加十月部分企业存在减产预期，因此盐厂挺价心理走强。但高价硫酸镍仍难以传导至下游，前驱体企业利润持续被挤压。据SMM调研了解，华飞项目已放量MHP或于10月到港，若10月到港，原料供应紧缺的局面短期或有所改善，但偏紧局面仍存。

四、镍下游情况

节前最后一周304现货价格弱势运行，周内不锈钢期货下跌较多，连带现货价格持续下行，节前降价市场情绪悲观。周内现货资源分货较多，成交清淡多以刚需为主，社会库存小幅累积。周内高镍生铁价格持稳运行，不锈钢厂成本较高压价心态较浓。高碳铬铁情绪走弱，预计价格有所松动。当前不锈钢整体供强需弱，成本线坚挺利润亏损较多，预计后续不锈钢厂有所减产。部分钢厂为控制成本，预计在10月逐步减产，减产幅度预计为7%左右。

国庆节小长假期间，无锡不锈钢市场商家基本处于放假状态多保持销售停滞。市场库存方面，据反馈，假期期间钢厂仍有正常到货，叠加假期销售停滞，节后市场库存或较节前有所增加。虽然小长假前市场采购情况不及预期，但节前商家提货积极性不高，商家现货库存不高，考虑到节后存在部分急单交货，商家多数挺价为主，由于下游整体需求一般，价格是否探涨还要以节后市场补货情况为主。价格方面，民营304冷轧毛基主流价格至14800-14850元/吨，较节前持稳为主。

五、库存情况

节前一周内国内镍库存略有回升。上海保税区4900吨，镍豆及镍板库存分别是1970、2930吨整体较上周持平和下降。节前一周SMM六地纯镍库存周度累计9714吨，较上周增加1040吨。

截止10月6日LME仓单库存为42384吨，较节前增加402吨，环比增幅0.96%。

六、沪镍开市价格预测和操作建议

由于十一期间伦镍下滑，预计沪镍略有低开补跌。海外宏观压力依然相对较强，大宗商品普遍承压，但镍因此前下跌本就弱势，因此补跌动能相对略弱。假期间人民币离岸汇率变化不大，预期节后仍较大概率低开。不锈钢10月有部分停产检修计划和可能的补货需求，以及高成本支撑对于不锈钢价格有一定支持，相对镍价压力略偏小，但需求端若无改善仍将抑制价格表现。而新能源电池对镍的需求支持偏弱，硫酸镍价格坚挺，中间品供应改善预期存在，令后续硫酸镍上行的空间也可能受限，对镍价的正面提振相对略弱。不过，节后补库效应仍待观察，而宏观利空因素也有部分消化，关注后续美元指数是否继续转向震荡回调，预计沪镍波动区间在14.8-16万元之间。不锈钢则在14500-15500之间。

锌：避险情绪升温  伦锌大幅下挫

一、节日期间伦锌行情回顾

长假期间伦锌大幅下挫，10月6日LME锌3个月合约收于2499美元/吨，较节前跌幅4.87%。长假期间海外利空事件积聚，9月非农数据大超市场预期再度点燃市场对未来加息的预期，加之美国汽车罢工事件持续蔓延，进一步加剧了通胀的复杂度。

二、节日期间影响行情消息

1、mysteel对国内二十一家锌精矿生产企业进行了电话调研，包含了国庆期间锌精矿企业生产情况及检修情况、和10月份铅精矿加工费看法等方面，看涨观点包括，目前原生锌锭冶炼厂厂区原料库存相对充裕，有的企业甚至年前原料已经备齐；港口进口锌精矿进来较多，会增加市场供应；有部分锌精矿企会有增产，增加市场供应。看跌观点包括，目前市场流通国产的锌精矿较少且部分原生锌冶炼厂原料矿库存偏紧；海外减产很多导致进口锌精矿加工费偏低，但国内锌冶炼厂采购意愿不佳，预计10月份进口锌精矿加工费80~110美元/干吨；预计10月份有些锌锭冶炼厂会有冬储备货的准备。

2、中国铅锌产业月度景气指数监测模型结果显示，2023年8月份，中国铅锌产业月度景气指数为29.6，较上月下降2.1个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为72.8，较上月下降3.8个点。

3、10月6日LME库存自节前的10.5375万吨下滑至9.5375万吨。

4、据SMM调研，截至本周四（9月28日），SMM七地锌锭库存总量为8.03万吨，较上周五（9月22日）下降1.41万吨，较本周一（9月25日）下降1.11万吨，国内库存录减。周内库存大幅下降，其中上海、广东下降明显，主要是节前企业备库需求下，提货明显增多，另外存在跨地区转移库存得情况，带动库存下降明显；天津地区因本身库存已在低位，且有外地品牌流入补充，库存微降。整体来看，原三地库存下降1.08万吨，七地库存下降1.11万吨。三、沪锌开市价格预测及操作建议

基本面来看，短期锌供应超预期偏紧，受个别企业超预期检修影响，SMM口径的8月产量大幅低于预期，不过9月以后产量随着检修的完毕将有所修复。而下游进入传统需求旺季，加之基建赶工期到来，镀锌企业开工有所反弹，但目前反馈的终端订单来看，在地产开工低迷的背景下仍较往年相对疲软，后续关注政策兑现的节奏和效果。综合来看，鉴于节日期间外盘大幅下跌，沪锌低开的可能性较高，不过由于节日期间全球显性库存普遍下降，锌价再继续下跌的空间已然有限，或趋于回归震荡行情。操作方面，建议观望或卖出宽跨期权。

铅：外盘假期小幅走低  沪铅料震荡偏弱

十一假期，伦铅一度跌至2100美元，但脱离低点，收于2141美元/吨，较节前下跌1.72%。

海外宏观偏空压力有所增加。一方面欧美经济差异较大，美国经济数据较好，美联储对于加息表态总体偏鹰，欧洲经济压力增大，加息表态已经缓和，欧美政策预期差进一步扩大，美元指数偏强运行，大宗商品普现承压。十一假期间，伦铅库存大幅累增7025吨至83600吨，增幅主要集中于亚洲地区仓库，LME交仓预期逐渐兑现。

国内宏观氛围相对偏暖，9月PMI好于预期。基本面上，双节期间铅冶炼企业基本正常生产，部分冶炼厂预售节假日期间的铅锭产量，而下游企业放假1-7 天不等且多于节前完成备库，短暂的供需错配使节后铅锭累库预期上升，在一定程度上拖累节后铅价运行。另外进入四季度，成本支撑的故事仍然在继续影响铅价，三季度铅价大幅上涨后铅冶炼原料同步上涨，但原料供应偏紧的行情意味着铅精矿和废电瓶在铅价走弱时跌幅有限。

另外，汇率表现相对平稳，因此沪铅料重心略有震荡下移可能性，运行区间16000-16800，关注有色整体表现，若集体回落显著，不排除进一步拖累铅价的可能性。

锡：假日美指波动 伦锡震荡走弱

十一假期伦敦金属波动较大，其中伦锡呈现出先抑后扬的走势，整体震荡重心有所下移。在9月29日和10月2日两天下跌后，开始持续小幅反弹，10月6日涨幅有所扩大，最终收盘在24630美元/吨，假日跌幅2.28%。假日期间，美元指数先扬后抑，最终收于106.1，假日最终涨跌幅变化不大。

基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费暂时平稳，冶炼企业周度开工率环比小幅下降0.72%。缅甸佤邦禁矿还在继续，而选矿厂已于9月中下旬复产，8月锡精矿进口数据较好，但预计9月将大幅下降。近期沪伦比震荡整理，伦锡持续贴水，进口盈利窗口开启。需求方面，锡下游已步入消费旺季，实际表现略好但有限。8月锡焊料企业开工率较7月份上升5.28个百分点，但同比去年并无显著增长，预计9月还将维持涨势。9月第三周铅蓄电池企业开工周环比持平。库存方面，上期所库存继续下降，LME库存持续上涨，smm社会库存周环比下降。

精炼锡目前基本面略有好转，需求端也迎来传统旺季，但下游采购依然较为谨慎。供应端随着大厂检修的结束也有所恢复。佤邦禁矿事件市场牵动市场神经，各种消息可能随时刺激盘面，建议谨慎操作。假日期间外盘波动较大，整体呈现下跌态势，建议偏空思路为主。中长期延续区间震荡走势。需关注矿端供应情况及美指走势，上方压力位240000，下方支撑位205000。

  铝及氧化铝：假日伦铝先扬后抑 节后沪铝震荡偏弱

伦铝方面，十一假日期间，外盘伦铝受美指的影响波动幅度较大，呈现先扬后抑的走势。另外，国际原油价格大幅下跌也影响外盘金属集体走弱。假日期间铝市场并无突发事件影响。至10月6日，伦铝价格2242美元/吨，假日跌幅1.67%。            

上游方面，节前中国预焙阳极市场成交价格持稳运行。截止放假前百川盈孚预焙阳极现货均价为4643元/吨，周环比下降4元/吨，节前原材料价格下行，整体成本端支撑力度减弱，国庆前夕，企业原材料备货较为积极，预焙阳极企业整体开工良好，少数企业仍处停产检修状态，现货市场供应充足，下游电解铝开工高位，预焙阳极需求良好。节前中国国产氧化铝价格延续上行走势。节前中国国产氧化铝均价为2937.99元/吨，较上一周均价上涨约8元/吨，涨幅约为0.27%。节前氧化铝市场成交节奏相较于前期有所放缓，部分下游电解铝企业节前采购，氧化铝市场偶传现货成交消息。其中河南地区成交氧化铝数量0.5万吨，出厂价格2970元/吨。山西地区传出两笔现货成交，共计成交数量2.5万吨，其中2万吨成交价格3000元/吨，流向下游电解铝厂；另外0.5万吨成交价格3050元/吨，为贸易商采购。广西地区成交0.3万吨氧化铝，出厂价格为3000元/吨。从以上成交可以看出，部分需方适量补库，氧化铝现货价格坚挺运行。

产能方面，据百川数据显示，截至2023年9月27日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算4724.90万吨，开工4297.90万吨。截至2023年9月27日，2023年中国电解铝减产规模涉及177.2万吨，其中已减产167.2万吨，已确定待减产10万吨，或减产但未明确减产0万吨。截至2023年9月27日，2023年中国电解铝总复产规模367.7万吨，已复产330.2万吨，待复产29.5万吨，预期年内还可复产0万吨，预期年内最终实现复产累计330.2万吨。截至2023年9月27日，2023年中国电解铝已建成且待投产的新产能177.7万吨，已投产102.7万吨，待开工新产能73万吨，预期年内还可投产共计20万吨，预期年度最终实现累计122.7万吨。

库存方面，根据最新数据显示，2022年10月7日，SMM统计国内电解铝社会库存58.2万吨，较前一周四库存增加8.6万吨，较周一库存下降3.3万吨， 较去年同期库存下降3.7万吨， 较9月底库存月度增加8.6万吨仍继续位于近五年同期低位。双节前最后一个周末，国内铝锭库存整体持稳，但铝锭各主流消费地库存表现有明显分化，华东上海、无锡地区累库，而华南和巩义地区则出现去库。

整体来看，假日期间外盘伦铝呈现震荡偏弱态势，将给沪铝带来一定的压力。供给方面，电解铝复产浪潮已基本结束。供给端呈现较为宽松的状态。而成本端氧化铝价格则在持续小幅上涨。随着煤炭价格的走强，电解铝成本抬升成为当前趋势。需求方面，节前国内铝下游加工龙头企业开工率环比前一周小幅下调0.3个百分点至63.5%，与去年同期相比下降3.6个百分点。分板块来看，周内线缆行业在电网施工旺季、企业集中交货带动下开工抬升，铝板带行业同样在需求回暖下开工率小幅上行。但当周铝型材板块开工转弱。周内合金及铝箔板块开工率持稳为主。总体来看，目前铝下游整体表现为旺季不旺，订单增幅不及预期。但双节假期已过，预计铝加工开工率将有所上涨。库存方面，双节假日累库幅度不小，较往年也略微偏大，预计库存还将继续呈现小幅累积的趋势。

整体上看，我们节前建议轻仓或高位沽空，叠加国际原油价格大跌，假日后收益将有所显现，注意适当平仓离场。盘面整体还将延续高位震荡的态势。另外，节后10月合约面临交割，因此盘面风险较大，请注意持仓风险。主力合约上方压力位20000，下方支撑位18700。氧化铝方面，此前河南的铝土矿减产以及西南地区下游电解铝复产的利多因素已经基本消化完毕，在现货依然温和上涨的支撑下，氧化铝持续震荡整理。未来北方地区即将进入供暖季且有空气质量管理需求，需关注政策动向。

工业硅：节假日现货冷清 期货市场难有提振

9月工业硅冲高回落，月中一度上探15000元/吨，随后持续回落，节前跌至7月震荡区间。现货方面，节前一周不同型号价格略有上调，涨在100-200元/吨，节中波动不大，观望居多。

供应方面，9月工业硅产量延续8月持续回升，叠加部分装置投产，开炉数增加，与7、8月相比新增开炉地区多为非主流产区，主要是因为随着工业硅价格持续回升，其利润持续增加，带动供应增加，但是后市11月西南产区将进入枯水期，预计10月下旬部分地区电价上调，整体成本预计上抬。

需求方面，以百川数据倒推表观需求，表现相对较好，以上海有色数据倒推需求，表现一般。总体上，生产商库存持续下降，导致9月西北大厂持续大幅上调其现货出厂价，也带动现货市场风向偏暖，但交割库库存问题并未解决，随着时间推移，交割库堆积现货总会流出冲击现货市场，存在一定隐忧。

节前下游提前补库，10月验证需求成色。期货节前一周跌破14000，重回此前13500-14000区间，关注下方13500支撑。操作上，下游可根据订单情况建仓买保，稳健单边观望，等待下游光伏消费旺季验证情况，二次筑底企稳后，建仓买保。生产企业建议在利润回升后，在年内利润区间上沿择机卖保，以防潜在旺季需求不及。

碳酸锂：节日期间现货报价弱稳  期货市场难有表现

10月4日，欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查。欧方发起此次反补贴调查仅依据对所谓补贴项目和损害威胁的主观臆断，缺乏充足证据支持，不符合世贸组织相关规则，中方对此表示强烈不满。欧方要求中方在极短时间内进行磋商，且未提供有效的磋商材料，严重损害了中方权利。

在不久前举行的第十次中欧经贸高层对话中，中方曾明确表示，欧方拟采取的调查措施是以“公平贸易”为名行保护自身产业之实，是赤裸裸的保护主义行为，将严重扰乱和扭曲包括欧盟在内的全球汽车产业链供应链，并对中欧经贸关系产生负面影响。中方敦促欧方从维护全球产业链供应链稳定以及中欧全面战略伙伴关系的大局出发，审慎使用贸易救济措施，鼓励以电动汽车为代表的新能源行业深化合作，为中欧电动汽车产业共同发展创造公平、非歧视、可预期的市场环境。中方将密切关注欧方后续调查程序，坚定维护中国企业的合法权益。

供应：供应处于季节性高位，随着价格下行部分产能有望退出供应。

需求：需求维持偏弱格局。在买涨不买跌的氛围下，下游市场进入观望状态，多按需采购为主。

观点：碳酸锂需求维持偏弱。外购锂矿的锂盐厂已经成本倒挂，但进口锂辉石及锂云母跟随性降价，进口矿边际支撑有限。节日期间现货报价平稳，期货市场难有表现。

第三部分 贵金属

贵金属行情复盘

2023年国庆假期，以美欧为核心的全球宏观经济及政治不确定性持续发酵，风险事件以及重磅数据超预期表现扰动市场，美元指数和美债收益持续走强后尾盘回落，贵金属大幅回落，尾盘略收窄跌幅。国庆假期期间，伦敦金现整体在1810.9-1879美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为2.28%，振幅达到3.6%；伦敦银现整体在20.68-23.52美元/盎司区间弱势运行，跌幅为3.93%，振幅达到12.64%。以人民币计价的伦敦金从440元/克跌至430元/克，跌幅为2.26%，以人民币计价的伦敦银从5272元/千克跌至5065元/千克，跌幅为3.91%。对于国内贵金属而言，开盘将会出现补跌行情，从外盘走势来看，预计沪金跌幅或达到2%左右，绝对值或跌至445-450元/克附近，沪银跌幅或达到3.8%以上，绝对值或跌至5500-5500元/千克附近。

贵金属相关重要资讯分析

第一，美国联邦政府在最后时刻通过临时支出法案，美国政府停摆风险暂时解除，但是临时支出法案的通过让众议院部分议员对共和党籍众议长麦卡锡不满并提出罢免动议，并投票成功罢免麦卡锡，政治不确定依然较强；第二，美联储官员讲话出现分歧，部门官员强调再度加息，部分官员不赞成再度加息，强调限制性利率水平维持在高位更长时间，但是相对于欧元央行官员讲话而言，整体更加鹰派，美欧政策差预期再度扩大；第三，美国就业市场出现分化，非农数据表现意外强劲，但是ADP数据意外回落，通胀预期继续回落，制造业PMI数据仍低于荣枯线，服务业PMI数据低于前值，经济软着陆预期有所降温，叠加欧洲经济衰退预期继续升温影响，大宗商品走势偏弱。

 贵金属后市运行逻辑及交易策略分析

美国政府停摆风险暂时解除，美联储货币政策预期偏鹰（美元指数和美债收益率走强），均对贵金属形成利空影响；然上述利空因素被市场所计价，美联储部分官员出现鸽派转向，美元指数高位回落迹象出现，叠加全球经济衰退预期，贵金属或迎来一波反弹，关注反弹能否转化为反转行情；逢低做多依然是核心，不建议做空。

贵金属国庆假期承压回落后反弹，上方关注1850和1900美元/盎司阻力（460-465元/克），伦敦金现下方强支撑位为1800-1810美元/盎司区间支撑（440元/克），跌破可能性小。白银一度跌破21美元/盎司，上方关注22和23美元/盎司阻力（沪银5600-5700元/千克），下方关注20美元/盎司支撑（5300-5400元/千克）。

国际贵金属连续回落后出现反弹趋势，反弹趋势或持续，建议低位构建多单。国内贵金属方面，开盘将会出现补跌行情，建议关注补跌的低吸机会，逢低做多是主策略。关注焦点是国际贵金属反弹行情的反弹高度。

作 者：有色与新能源金属研究中心，稀有贵金属研究中心