前段时间看了一篇文章，讨论的是天胶期货目前是不是投资价值洼地。对此，结合我对天胶的理解，发表一下我的看法。

一、天然橡胶供应端的现状

1、国内的供应情况

我国是世界上天胶消费最大的国家，但是受制于我国自然环境，我国天胶的年产量一般在70-80吨左右，自给率不足15%，产量提升空间有限，橡胶的供应主要靠从东南亚进口。随着近些年天胶价格的下跌，胶农弃割也时有发生。

2、国内天然橡胶的生产成本

天胶的生产成本计算特别复杂，分为可变成本和不变成本。可变成本包括种植成本，人工成本，土地成本。不变成本包括胶舌，胶刀，胶架等。

胶农一般习惯按照可变成本来计算。以每亩33株橡胶树，单产77kg/亩，单个胶工一天割胶350株，两天一刀计算，单个胶工一年割胶量为1633kg。

种植成本：假设极限情况下，不施肥不除草，种植成本为0

人工成本：按农村居民人均可支配收入计算为12800元，假设一年中割胶8个月，则人工成本为12800*8/12=8533元

土地成本：经过查阅资料和网上收集信息认为400元/年/亩属于正常偏低范围。以21.21亩计算为400*21.21=8484元

合计胶农生产一吨干胶的成本为（8533+8484）/1.633=10420元

以运费200元/吨，加工费1200元/吨，增值税13%计算，天然橡胶生产企业生产一吨干胶的成本为（10400+200+1200）*（1+13%）=13334元，若加上期间费用和折旧费用，则成本更高。

从生产成本上可以看出，天胶期货的价格长时间持续的低于成本价。这会导致胶农不断弃割的同时，也不会吸引资金进入行业。

3、全球的供应情况

全球的天胶供应主要集中在东南亚地区，目前处于稳中略降状态。

从产量来看，2018年全球产量达到高点1433.5万吨，此后总体处于下降趋势。

从种植面积来看，从2014年开始ANRPC主要橡胶生产国的天胶种植面积趋于稳定，大约在1200万公顷上下浮动。

单产则总体处于下降状态。主要由于天胶价格的下跌，导致胶农割胶利润降低，从而导致橡胶维护减少，弃割率上升。

总览天胶的供应历史，2009-2010年的天胶牛市促进了全球天胶种植面积的增长，进而促进了全球产量的增长。2011年以后，伴随着天胶价格的回落，天胶的供应增幅回落，逐步趋于稳定状态。

二、需求端对天胶价格的影响比重更大

众所周知，在自由竞争的经济环境下，供求关系决定价格。对于天然橡胶这个品种来说，其工业品的属性要大于农业品的属性，所以天胶价格的变化，更多的取决于需求端的变化。历史上的几次大牛市也说明了这一点。

1、2009-2010年，国家为应对金融危机危局，出台4万亿刺激计划、汽车产业振兴规划等一系列政策。

政策推出后，中国橡胶轮胎外胎的产量从2008年底最低21.7%的负增长，提升至2009年月均两位数的增速。重卡的销量也在09年下半年开始同比增长。

尤其2010年上半年，中国轮胎的产量和出口量增速都在30%左右。需求端的提振使天胶的价格从约9000元/吨，提升至约43000元/吨。

2、2016年，重卡结束了6年的下跌趋势，销量73.29万量，环比增加33.1%，迎来上涨周期，从而带动轮胎的产量以每月两位数的增速增长。

天胶的价格也由约10000元/吨上涨至22000元/吨。

3、2020年，新冠疫情的来临压制了产业下游的需求。疫情后需求释放，叠加国三柴油车淘汰更新，治超加严等政策的影响，重卡实现年销量161.9万量，创历史新高。

需求端的利好刺激胶价从约9000元/吨上涨至约17000元/吨。

由此可见，需求端相对供给端对天胶价格的影响更大一些。

三、天胶下游产业需求分析

1、轮胎行业

天然橡胶70%左右用于轮胎制造，轮胎行业的兴衰很大程度上代表了需求端的旺盛程度。2011年风神轮胎年报里提到，由做大向做强转变，淘汰落后产能。就已经表明轮胎行业由行业的成长期开始向行业的成熟期转变，也预示着轮胎市场从增量市场转向存量市场。

2013年以后，轮胎行业的销售收入，利润率总体呈现下滑的趋势。低价竞争，倒闭重组，供给侧改革，去产能成为市场的常见现象。

胎企破产数量逐年增多，从以前的500多家，下降到目前的200多家左右。2017~2020 年分别淘汰胎企 27、25、36、41 家，较 2010~15 年间合计淘汰 14 家胎企的出清节奏大幅提速。

行业内部竞争激烈，品牌建设加强，技术创新增加，集中度提高。头部企业产能扩张，规模效应明显，尾部企业则面临破产和淘汰。

2022年2月28日，山东省政府新闻办，召开“抓环保 促发展 走在前”新闻发布会，会议表示，淘汰工业低效落后产能，仍然是今年的工作重点。

2、汽车产销

乘用车销量：从2017年达到高点以后逐年下降。2021年虽然结束了三年的下降趋势，但是由两点需要注意。首先，乘用车总销量的增长得益于新能源汽车销量的暴增，新能源汽车增速能否持续存疑。第二，天胶价格与重卡的销量相关性较大，与乘用车的销量相关性较小。2012-15年间，乘用车销量一直保持增长态势，但是天胶价格却持续下滑。

重卡销量：重卡的销量一直作为天然橡胶的晴雨表，有一定的道理。从历史的几次大行情来看，天胶价格的上涨必然伴随着重卡销量的提升。重卡的销量与天胶的价格有着较强的相关性。

目前重卡的销量正处在下行周期中。2020年国三柴油车的淘汰和2021年国六排放标准实施，提前透支了重卡的需求。

2021年5月份，重卡销量结束了12个月的连续同比增长，呈现下跌趋势。2022年2月份重卡销量5.6万量，同比下降53%，已经连续10个月同比负增长。

货运市场：对重卡销量影响巨大的货运市场竞争异常激烈。用卡车司机的话说，目前处于崩盘的状态。货车多，货源少，运费不断降低，油价不断上涨。目前有许多养车的老板，年后一直在观望，没有出车。

货运市场的行情，从货车的价格可见一斑，2020年30万入手的货车，一年时间能贬值到15万。

综上所述，天然橡胶产业链下游需求疲软，产业链各环节高度竞争。而且下游的轮胎行业、汽车行业都属于重资产行业，资金进出相对困难，去产能的周期较长。目前来看行情向上走的空间有限，后期天胶价格大概率会向下运行一段较长的时间。

注：以上内容仅供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎！

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