我们认为，结合本周高频数据，当前我国经济基本面应主要关注以下几点：

第一，本周生猪、原油价格均大幅上涨，关注后续主要价格指数触底回升的可能性。本周全国猪肉平均批发价上涨5.75%至19.86元/公斤，IPE布油期货价格上涨4.12%至84.41美元/桶。猪价大幅上涨可能与台风降雨天气影响市场供应、部分养殖户惜售压栏、二次育肥等因素有关，后续仍应关注猪肉需求端能否出现持续回暖；原油价格上涨则与OPEC+国家减产、亚洲能源需求前景转暖、欧美衰退预期边际减弱有关。生猪、原油是影响主要价格指数的两类重要商品，现均已出现明显上涨迹象，后续应关注商品价格支撑下主要价格指数触底回升的可能性。

第二，居民消费持续走强，工业生产稳中向好，经济阶段性回暖趋势延续。一方面，本周汽车消费同比增速持续上行，电影消费总量维持高位，且全国迁徙规模指数高位持续上行，或表明居民消费及出行偏强状态仍在持续；另一方面，大部分开工率稳中有升，或表明工业生产稳中向好。7月政治局会议重点强调“提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”，后续消费支持政策进一步加码可能是大概率事件。

第三，中低能级地产销售回暖乏力，后续地产托底政策或陆续出台但大规模刺激的概率不大。本周商品房销售面积季节性回升，但仍明显低于往年同期；分能级来看，仅一线城市商品房销售面积与往年同期水平持平，低能级城市明显低于往年同期，回升乏力。二手房出售挂牌价持续下跌，百城土地成交面积处于季节性低位。7月政治局会议指出“适时调整优化房地产政策”，后续地产托底政策陆续出台的可能性较大，但大概率不会推出大规模刺激政策，地产板块后续应着重关注政策力度和落地效果，以及保交楼项目推进情况。

本周国内高频数据追踪概览：

大类资产表现：本周股强债弱，商品大部分上涨。

终端需求恢复状况追踪：1）房地产：中低能级城市回升乏力；2）建筑施工：需求仍未见明显改善；3）消费：汽车消费持续走强，电影消费总量维持高位；4）出口：SCFI、BDI指数上行；5）信贷：票贴利率季节性回落。

工业生产及人流状态追踪：1）工业生产：表现尚可；2）人员流动：全国迁徙规模指数高位进一步上行。

大宗商品状态：1）煤炭：焦炭价格上涨；2）钢铁：铁矿石价格下跌，螺纹钢价格上涨；3）有色：价格普遍上涨；4）原油：价格上涨，库存下行；5）化工：价格普遍上涨；6）水泥：价格环比下跌；7）玻璃：玻璃价格下跌，纯碱价格上涨；8）农产品：猪肉价格上涨，蔬菜价格下跌。

风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期

我们认为，结合本周高频数据，当前我国经济基本面应主要关注以下几点：

第一，本周生猪、原油价格均大幅上涨，关注后续主要价格指数触底回升的可能性。本周全国猪肉平均批发价上涨5.75%至19.86元/公斤，IPE布油期货价格上涨4.12%至84.41美元/桶。猪价大幅上涨可能与台风降雨天气影响市场供应、部分养殖户惜售压栏、二次育肥等因素有关，后续仍应关注猪肉需求端能否出现持续回暖；原油价格上涨则与OPEC+国家减产、亚洲能源需求前景转暖、欧美衰退预期边际减弱有关。生猪、原油是影响主要价格指数的两类重要商品，现均已出现明显上涨迹象，后续应关注商品价格支撑下主要价格指数触底回升的可能性。

第二，居民消费持续走强，工业生产稳中向好，经济阶段性回暖趋势延续。一方面，本周汽车消费同比增速持续上行，电影消费总量维持高位，且全国迁徙规模指数高位持续上行，或表明居民消费及出行偏强状态仍在持续；另一方面，大部分开工率稳中有升，或表明工业生产稳中向好。7月政治局会议重点强调“提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”，后续消费支持政策进一步加码可能是大概率事件。

第三，中低能级地产销售回暖乏力，后续地产托底政策或陆续出台但大规模刺激的概率不大。本周商品房销售面积季节性回升，但总量仍明显低于往年同期水平；分能级来看，仅一线城市商品房销售面积与往年同期水平持平，低能级城市明显低于往年同期，回升乏力。二手房出售挂牌价持续下跌，百城土地成交面积总量处于季节性低位。7月政治局会议指出“适时调整优化房地产政策”，后续地产托底政策陆续出台的可能性较大，但大概率不会推出大规模刺激政策，地产板块后续应着重关注政策力度和落地效果，以及保交楼项目推进情况。

1

大类资产表现：本周股强债弱，商品大部分上涨

本周股指普涨，其中沪深300指数上涨最多，涨幅达到4.47%。

本周债市分化，其中信用债表现好于利率债，其中中债-7-10年国开行债券指数下跌最多，跌幅达到0.11%；中债企业债AA-指数上涨最多，涨幅达到0.10%。

本周商品除了贵金属指数之外均上涨，其中能化指数上涨最多，涨幅达到2.86%；贵金属指数下跌1.21%。

2

终端需求恢复状况追踪

房地产：中低能级城市回升乏力。

从上周城市二手房出售挂牌价指数来看，全国范围房价下跌，其中一、三、四线城市房价均下跌，二线城市房价上涨。

本周49城商品房成交面积季节性上行，绝对水平明显低于去年同期水平。各能级城市商品房成交面积均季节性上行，其中仅一线城市成交面积与往年同期水平相当，低能级城市则明显低于往年同期水平。

本周百城成交土地面积上行，但总量明显低于往年同期水平；成交土地溢价率下行，但绝对水平仍然较低。

建筑施工：需求仍未见明显改善。

本周螺纹钢库存季节性上行，钢厂盈利率小幅上行，水泥价格持续低位下跌。上述高频数据或表明建筑施工终端需求仍较疲软，后续应关注8月初水泥价格触底回升的可能性。

汽车消费：持续走强。

7月第3周总体狭义乘用车市场批发同比去年上行5%，零售同比去年上行5%。

本周汽车消费淡季不淡、持续走强，后续应关注政策刺激效力的可持续性。

电影消费：季节性上行，总量维持高位。

本周电影票房总量、观影人次、电影上映场次均季节性上行，总量明显高于往年同期水平。

出口：SCFI、BDI指数上行。

本周CCFI指数环比下行约0.31%，SCFI指数环比上行6.50%；BDI指数环比上行约13.50%。

本周SCFI和BDI指数均明显回升，可能说明出口存在触底回升的可能性，后续应对航运指数予以持续关注。

信贷：票贴利率季节性回落。

本周票贴利率季节性回落，绝对水平仍然偏低，7月28日半年国股转帖利率约为1.02%，明显低于往年同期水平。这可能指向信贷需求仍然不强，但票贴利率下行与6月信贷走强出现明显背离，后续应对票贴利率对于信贷指示意义的有效性进行持续关注。

3

工业生产状态追踪

工业生产：表现尚可。

本周沿海8省发电耗煤量环比回落1.28个百分点，绝对水平仍好于往年同期。

从开工率的角度来看，本周全国高炉开工率下行1.46个百分点至82.14%；石油沥青装置开工率环比上行2.70个百分点至37.90%；涤纶长丝开工率上行0.07个百分点至86.15%；国内PTA开工率上行3.56个百分点至80.81%；本周汽车半钢胎开工率上行0.14%至71.74%，全钢胎开工率下行0.08%至62.41%。

本周开工率数据表现尚可，高炉开工率、全钢胎开工率有所下行，其它开工率均上行，大部分开工率数据与季节性水平基本相当，或指向工业生产表现尚可。

4

人流状态追踪

人员流动：全国迁徙规模指数高位进一步上行。

本周全国迁徙规模持续上行，且总量明显高于往年同期水平。

本周北京的拥堵延时指数、地铁客运量均下行，但总量与往年同期水平基本相当。

本周上海的拥堵延时指数、地铁客运量均上行，总量与往年同期水平基本相当。

本周深圳的拥堵延时指数下行，总量与往年同期水平基本相当；地铁客运量上行，总量明显高于往年同期水平。

5

大宗商品状态追踪

煤炭：焦炭价格上涨。

本周动力煤现货价格下跌1.94%；期货价格保持平稳。

本周焦炭现货价格上涨4.01%；期货价格总体环比上涨1.01%。

上周动力煤港口库存环比下行约1.44%；本周焦炭港口库存环比上行约2.00%。

钢铁：铁矿石价格下跌，螺纹钢价格上涨。

本周铁矿石现货价格总体环比下跌约2.71%，期货价格环比下跌约0.65%。

本周螺纹钢现货价格总体环比上涨约1.30%，期货价格总体环比上涨约1.64%。

本周螺纹钢库存环比上行约1.74%；样本钢厂盈利率上行0.43个百分点至64.50%。

有色：价格普遍上涨。

价格来看，本周铝、锌、铜价格分别上涨0.25%、4.22%、2.11%。

全球库存来看，上周伦铜、伦锌分别环比上行4.77%、28.19%，伦铝环比下行2.85%。

本周金铜比环比下行约3.04%。

原油：价格上涨，库存下行。

本周IPE布油期货价格上涨4.12%至84.41美元/桶。

上周美国商业原油库存较前一周环比下行0.13%。

化工品：价格普遍上涨。

本周化工品价格上涨。油化产品中，燃料油价格环比上涨4.13%，沥青价格环比上涨约1.25%；煤化产品中，乙二醇价格环比上涨约2.43%，甲醇价格环比上涨约3.61%；其余化工品中，苯乙烯价格环比上涨约2.38%，PTA价格上涨约3.25%，LLDPE、PVC、聚丙烯价格分别环比上涨1.89%、4.63%、2.57%。

水泥：价格环比下跌。

本周全国水泥价格环比下跌约1.02%。

本周大部分地区水泥价格均下跌，其中陕西下跌最多，跌幅为6.94%；云南上涨0.59%。

玻璃：玻璃价格下跌，纯碱价格上涨。

本周玻璃期货价格总体环比下跌约0.41%，纯碱期货价格总体环比上涨约6.11%。

农产品：猪肉价格上涨，蔬菜价格下跌。

本周猪肉价格上涨5.75%，全国猪肉平均批发价为19.86元/公斤。

本周蔬菜价格环比下跌约0.43%。

风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期