五矿期货微服务

金融

股指

前一交易日沪指+1.84%，创指+1.62%，科创50+1.09%，上证50+2.78%，沪深300+2.32%，中证500+1.38%，中证1000+0.90%。两市合计成交9483亿，较上一日+1683亿。

宏观消息面：

1、证监会召集头部券商开会，就活跃资本市场征求意见。要求大股东、董监高不得以离婚、解散清算、分立等任何方式规避减持限制。中金所发布实施“长风计划”助力中长期资金入市。

2、国务院“互联网+督查”平台公开征集阻碍民营经济发展壮大问题线索。

3、在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议在京召开。

4、北京、深圳、广州等地出台地产政策，更好满足刚性和改善性住房需求，推进城中村改造。

资金面：沪深港通+164.03亿；融资额-14.10亿；隔夜Shibor利率+7.7bp至1.473%，流动性中性偏松水平；3年期企业债AA-级别利率+1bp至5.76%，十年期国债利率+1bp至2.65%，信用利差+0bp；7月MLF投放1030亿，净投放30亿,利率不变，符合预期；7月份1年期和5年期LPR利率均不变，符合预期。

交易逻辑：海外方面，美联储议息会议如期加息25bp，鲍威尔讲话偏鸽派，离岸人民币短期企稳，外资重回净买入。国内方面，7月地产成交高频数据延续弱势，部分经济数据下跌趋势缓和。政治局会议定调当前经济运行面临新的困难挑战，不再提“房住不炒”，提出要活跃资本市场，提振投资者信心。当前各部委已经开始逐步落实政治局会议的政策。参考2018年10月和2022年4月会议后股市表现，当前政策底已现，A股有望开启新一轮行情。

期指交易策略：增仓做多IF。

国债

行情方面：周五，TL主力合约下跌0.22%，收于99.100；T主力合约下跌0.15%，收于102.060；TF主力合约下跌0.11%，收于102.165；TS主力合约下跌0.04%，收于101.345。

消息方面：1、北京、深圳及广州等一线城市表示将尽快推出有关政策措施，满足刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展；2、证监会召集头部券商开会，就活跃资本市场及提振投资者信心征求意见；3、国家发展改革委：下一步加大宏观政策调控力度 精准有力实施宏观调控。

流动性：央行周五进行650亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。因当日有130亿元逆回购到期，实现净投放520亿元。

策略：7月份中央政治局会议表述略超预期，重点提及对房地产、资本市场、就业、居民收入及消费等的支持，短期对市场的信心有一定的提振作用，后续还需关注政策的具体落实情况。预计短期市场将有所企稳，但“政策底”到“市场底”预计仍需要一段时间的消化。策略上短期偏空，中长期仍是逢低做多的思路。

贵金属

市场回顾：沪金涨0.19 %，报457.10 元/克，沪银涨0.03 %，报5773.00 元/千克；COMEX金涨0.67 %，报1958.80 美元/盎司，COMEX银涨0.44 %，报24.48 美元/盎司；10年期国债收益率报3.96%，美元指数报101.71 ；

市场展望：

美国6月核心PCE物价指数环比值为0.2%，低于前值的0.3%。6月核心PCE物价指数同比值为4.1%，低于预期的4.2%和前值的4.6%。美国6月个人消费支出环比值为0.5%，高于预期的0.4%和前值的0.2%。核心PCE物价指数虽有所缓和，但仍高于美联储的政策目标。

美联储本次议息会议并未对其未来货币政策路径做出明确指引，欧央行议息会议措词则指向紧缩周期边际转弱，美国本月发布的CPI、PPI数据显示其通胀有所放缓。贵金属价格短期仍面临美国经济数据超预期、七月通胀数据失去低基数优势的影响，存在短期下行的风险。但当前市场更多预期欧美央行加息周期走向末端，贵金属价格存在长期上行的驱动，策略上建议多单长期持有。沪金主连参考运行区间为 451-463元/克，沪银主连参考运行区间为 5565-5983 元/千克。

日内需关注欧元区二季度GDP数据以及7月CPI数据

有色金属

铜

铜

上周铜价回升，伦铜收涨2.81%至8675美元/吨，沪铜主力合约收至69400元/吨，价格上涨主要受中国政治局会议带来的乐观情绪和库存减少带动。产业层面，上周三大交易所库存环比减少1.0万吨，其中上期所库存减少1.7至6.1万吨，LME库存增加0.6至6.4万吨，COMEX库存增加0.2至4.2万吨。上海保税区库存减少0.3万吨，上周国内现货进口窗口维持关闭，洋山铜溢价下滑，进口清关需求偏弱。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水至37美元/吨，国内上海地区现货先抑后扬，周五报升水160元/吨。废铜方面，上周国内精废价差小幅缩窄至1470元/吨，短期废铜供应偏紧。需求方面，据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比下滑10.1个百分点，需求边际走弱。价格层面，政治局会议后细化政策出台和权益市场走强继续提振市场情绪，但要关注海外通胀预期的上方压力。产业上看铜库存依然很低，短期对价格支撑较强，不过随着冶炼检修逐渐恢复，国内供应有望增多，进口铜增加预期也将带来供应增量，因此即使短期铜价可能继续冲高，但幅度或相对有限。本周沪铜主力运行区间参考：68000-70200元/吨。

镍

镍

截止上周五，LME镍库存周环比持平，Cash/3M贴水扩大。价格方面，LME镍三月合约周涨7.2%，沪镍主力合约周环比持平。

国内基本面方面，周五现货价格报170400～173700元/吨，俄镍现货对08合约升水900元/吨，金川镍现货升水2950元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口维持亏损，但短期下游补库斜率上升仍缓慢。库存方面，上期所库存增300吨，我的有色网保税区库存增500吨。镍铁方面，印尼和国内镍铁产量增长边际放缓，但现实需求平稳基本面未明显改善。综合来看，原生镍市场细分环节基本面分化但整体现实维持供应过剩态势，关注收储落地后宏观预期对价格支撑持续性。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存去库放缓，现货和期货主力合约价格下跌。短期关注国内经济刺激政策和海外宏观波动等因素对弱产业链基本面下价格支撑，中期关注中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。

预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考150000～180000元/吨

铝

铝

27日，SMM统计国内电解铝锭社会库存53.6万吨，较本周一库存下降0.9万吨，较本周一库存下降1.8万吨，较2022年7月历史同期库存下降13.5万吨，继续位于近五年同期低位。本周铝锭到货补充有限，到货不畅和消费的部分好转成短期去库的两大原因，但据SMM调研，七月底八月初铝锭库存或存在集中到货的风险。随着铝水转化比例下降，国内铝棒库存开始去化，铝棒加工费有所回调。铝锭库存在7月整体维持低位，并未出现大幅度累库的情况。短期内预计铝价震荡行情将延续。国内参考运行区间：17500-18800元。海外参考运行区间：2100美元-2400美元。

锡

锡

根据IDC最新研究显示，随着全球AI、HPC、5G、车用、物联网等应用需求提升，半导体供应链持续扩张，2022年全球封测市场规模达445亿美元。但受到库存调整，预估2023年全球封测市场规模将同比减少13.3%。不过随着半导体产业缓步回升，加上厂商于先进封装、异质整合的布局，将有助于2024年整体封测产业重回成长态势。上半年诸多封测厂的产能利用率为50%-65%，随着库存调整后的需求温和复苏，下半年有望回升至60%-75%，甚至来自先进封装的部分急单能让产能利用率提升至80%，然而仍与2022年的70%-85%仍有差距。缅甸禁矿日期临近，云锡季节性检修即将到来，锡矿加工费持续走高，锡矿供应短期较为充裕，在整体库存处于历史高位的情况下，市场整体观望氛围较浓。短期预计锡价高位震荡运行，主力参考运行区间：200000-250000 。海外参考运行区间：24000美元-30000美元。

碳酸锂

碳酸锂现货上周延续下跌趋势，周五SMM电池级碳酸锂报价27.2-28.5万元，周内均价跌9500元，跌幅3.30%。碳酸锂期货经过前三日大幅震荡后，波动渐缓和。LC2401合约周五收盘价227900，周内涨5.95%，与现货贴水50600元。碳酸锂期货合约成交逐步回归理性，但市场仍看空远期锂价。主力合约价格与目前进口矿碳酸锂成本接近。海外进口锂精矿均价周内继续下跌，周五SC6锂精矿报价3300-3630美元/吨，对应锂盐生产价格约20.8-22.8万元/吨。Sigma锂业巴西第一批锂精矿发出，藏格锂业麻米错项目和西藏国能结则茶卡项目环评通过，矿端供应前景乐观。国内盐湖、锂云母、回收碳酸锂产量均位于历史高位，华友广西工厂上周投产，碳酸锂产量再创新高，锂盐供应充足。上游持续累库，但现阶段库存压力不大，价格下行出货谨慎。下游磷酸铁锂及三元材料周度产量七月初处于历史高值后，连续走低。磷酸铁锂产量当前仍处于历史较高位置，三元材料需求略有走弱。钴酸锂、锰酸锂、六氟磷酸锂产量继续下降。年中冲量后，碳酸锂消费整体走弱，下半年是汽车传统销售旺季，预计Q3内动力电池相关材料消费恢复增长。今日国内电池级碳酸锂现货价格参考运行区间27.30-28.30万元/吨。

黑色

锰硅

周五，锰硅主力（SM310合约）继续小幅走低，日内收跌0.24%，收盘报6752元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6730元/吨，环比上日持平，现货折盘面价6880元/吨。期货主力合约贴水现货128元/吨，基差率1.86%，处于偏低水平。

基本面层面，锰硅继续维持着22万吨以上高位周产与下游螺纹300万吨以下低位周产之间的劈叉状态，且暂时未见到边际转好的迹象，北方的利润依旧较为丰厚，而下游螺纹需求进入淡季，表需疲弱。铁水方面，虽然仍旧维持在240万吨以上的同期高位水平，但本周出现了显著的回落，环比-3.58万吨，叠加各地限产文件密集出台，且限产的方向更加有针对性的指向铁水，因此，我们前期所一直认为的，高位的铁水产量是不可持续的，下半年铁水产量将显著回落正在逐步证实，这对于钢材原材料端无疑是一个巨大的压力。但近期，关于房地产的诸多政策表述，使得市场对于房地产方向重新燃起预期，我们认为这也是近期锰硅走势相对较强的原因（本周初）。

较长周期来看，在供需两侧 “劈叉”仍旧持续的情况下，我们认为价格向下的阶段尚未结束，向下的方向仍是价格需要警惕的风险，虽然当前价格在底部出现小幅的反弹。短期情绪对于盘面仍有影响作用，价格或继续震荡甚至有继续反弹的尝试，建议关注上方6900-7000附近压力。

此外，我们认为需要重新开始注意到的一点是，当前黑色链各环节，包括原材料、成材在内，均处于低位水平。尤其上游炉料，库存普遍偏低，铁合金钢厂可用库存持续处于历史极低值附近水平。这一情况其实已经持续了相当长一段时间，但随着市场情绪的相对好转，以及政策端的频频扰动，我们认为该因素应当逐步被纳入到对于行情的考量范围之中。若房地产相关需求被切实拉动，则低库存下价格的弹性将是巨大的，虽然我们认为该情况发生的概率当前依旧较小。

硅铁

周五，硅铁主力（SF2310合约）继续走低，日内收跌0.77%，收盘报6914元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价6990元/吨，环比上日-10元/吨，期货主力合约升水现货76元/吨，基差率1.09%，处于低位水平。

基本面方面，硅铁仍旧处于供需双弱的格局，但存在供给回升、需求回落的边际变化情况。在利润逐步稳定的背景下，我们看到供给正逐步回升，虽然当前的幅度依旧有限，且绝对值水平仍在相对低位。

需求端是本周边际变化比较明显的一侧，主要体现在铁水方面。虽然当前铁水产量仍旧维持在240万吨以上的高位水平，但本周出现了显著的回落，环比-3.58万吨。叠加各地限产文件频发，更有针对性的对铁水进行限产使得硅铁钢材端的需求将面临巨大的压力，这源自于当前240万吨的铁水产量或将回落至220-230万吨这一水平。当然，需求端也有比较好的边际变化，即金属镁端价格受汽车即电子元器件产量回升影响，开始出现底部的反弹，幅度尚小。但相比于钢材端需求，金属镁需求的边际好转显然无法对冲。

从这个角度看，我们延续以往的看法，对于未来硅铁的价格走势并不太看好，认为中长期回落趋势可能暂未结束。但短期来看，黑色系受市场情绪较大，主要是政策引发，预计仍将处于底部震荡状态。

工业硅

周五，工业硅期货主力（SI2209）维持震荡，日内收涨0.15%，收盘报13520元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价12950元/吨，环比上日持平，贴水主力合约660元/吨；421#市场报价14300元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格12300元/吨，环比上日持平，贴水期货主力合约1310元/吨。

基本面方面，我们认为需求的差、供给的过剩（含高库存）以及对于海外需求的担忧已经被计入到了前期盘面价格的“超跌”之中，已然是一些价内因素。对于当前及后续的行情，更应该关注的是一些边际变化的因素。

需求侧当前仍无明显的边际好转。其中，高库存&亏损加大之下有机硅产量存在回落风险；库存的回落以及价格有所回升之后毛利润的小幅反弹带来多晶硅产量有所企稳，但回升有限；铝合金产量仍维持高位，但表现弱势的价格表明下游需求仍旧不佳；1-6月的出口累计增速跌幅仍在进一步走扩。

供给侧，本周工业硅周产量环比小幅回落，主要在于四川地区（周产环比-0.1万吨），但仍旧处在同期显著高位的水平，供给侧的边际向好因素并未表现出持续性，这或许可以解释为何当下盘面在反弹之后又重新步入纠结、震荡之中。其中，商品情绪好转以及盘面估值相对低仍是下方支撑的原因。基于产地生产成本及交易所设定的区域升水角度，当前合理估值认为应该在13600-14100元/吨区间。

当前价格仍处于震荡之中，我们对于盘面继续向下的空间认为已经有限，倾向于建议关注盘面走势变化，寻找边际好转后的反弹机会。

钢材

成本端：10月合约基差约为-40元/吨附近，不存在反常情况。热轧板卷吨毛利随价格上涨出现复苏，目前钢联数据约在25元/吨附近，环比上周上升超过100元/吨。供应端：本周热轧板卷产量308万吨，较上周环比变化+0.6万吨，较上年单周同比约+0.3%，累计同比约-1.5%。本周铁水产量环比下调3.58万吨/日，至240.69万吨/日水平，符合预期。我们认为在限产政策逐步落地的情况下铁水产量下行的空间还比较大。另一方面，板材供应周度数据环比基本持平，目前依然处于历史同期偏低位置。我们维持此前观点，认为在河北限产提前落地的情况下，在未来的2-3周左右时间内板材供应将出现下降。此外，需要注意的是本周市场中对于今年限产目标存在“粗钢平控”与“生铁平控”两种不同的声音。而生铁产量平控对于钢材供应的影响逻辑和路径与粗钢平控存在较大差异。目前还未有文件下发，但我们将在未来一段时间内密切关注事情的走向。 需求端：本周热轧板卷消费315万吨，较上周环比变化+4.1万吨，较上年单周同比约+3.0%，累计同比约-1.7%。热轧周度消费回升至315万吨，与历史同期均值相比偏低但相差不大。目前看热卷需求的回升是存在持续性的，符合预期。24日中央政治局会议对于我国经济以及房地产做出的新的解读和部署。我们认为文件释放的态度偏向宽松，比如文中提到的“国房地产市场供求关系发生重大变化”、“城中村改造”和“平急两用”公共基础设施建设等，在政策力度逐步释放后会对用钢需求产生提振效果。整体上，剔除节假日等季节性因素影响后，我们认为热卷消费存在回归325万吨/周水平的可能性。库存：库存的绝对水平在季节性上并不算低，但目前市场焦点不在于库存，因此给予中性评价。 小结：本周受限产落地以及政治局会议态度偏鸽等因素影响，热轧期货盘面价格放量上涨。而相应的炉料端则比较萎靡，因此钢厂利润在本周出现了一定的回升。但在钢厂还未完全摆脱亏损的情况下，我们认为成本驱动仍将是影响钢材价格波动的重要因素。本周热卷延续了供弱需强的格局，卷螺差走阔也在盘面得到印证。但从中长期的视角出发，我们认为需要观察政治局会议以及其决策对我国经济以及房地产带来的影响，最主要的是观察其是否能够有效的提振我国用钢需求。整体而言，在此前点出看空钢材的三个风险点：炉料价格意外大幅度上升；我国房地产政策出现重要转向以及限产力度超出预期等均已兑现的情况下，我们认为钢材的基本面可能正在出现改变。但依旧，我们并不急于改变此前中长期看空钢材的观点，因为我们还没有观察到供需基本面发生实质性的改善。综上，在中长期看空的情况下，我们提示短期内需要注意钢材价格反向波动（上涨）的风险。

能源化工

橡胶

丁二烯橡胶顺丁橡胶上市。

我们对顺丁橡胶了解不足，或难以给出胜率和赔率比较高的建议。

我们研究发现，顺丁橡胶属于三高品种。（较）高利润，高产能，因此逢高空相对来说逻辑似乎更顺畅。顺丁橡胶加工利润处于10年期最好的时期段。挤压利润胜率比较高。未来2年产能大投放，一旦其他行业需求不及预期，容易发生预期快速坍塌。目前价位中性，做空向下空间和做空性价比可能短期不高。初步判断，市场高开后容易走弱。短期中期尽量不做多，短空快进快出。多BR2401空BR2405。

市场预期改善，天然橡胶回落后反弹。

多方认为，市场预期国储收储橡胶。由于RU2309是主力合约，多头选择做多主力合约，方便快进快出。对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。宏观情绪有利于多方。空头认为RU2309升水20号胶比较往年偏高较大。

虽然胶价反弹，我们对橡胶仍持偏空看法。

行业如何？需求表现平淡偏弱。

截至2023年7月28日，需求方面，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为62.06%，较上周走低0.08个百分点，较去年同期走高3.74个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.04%，较上周小幅走高0.14个百分点，较去年同期走高7.61个百分点。

截至2023年7月28日，上期所天然橡胶库存189668（3348）吨，仓单174930（2240）吨。    20号胶库存73785（403）吨，仓单70661（202）吨。交易所+青岛库存113.78（-0.05）万吨。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10500（0）元。

标胶现货1300（0）美元。

操作建议：

随着泰国供应旺季来临，NR承压。RU升水也不合理。

我们观点没变，RU偏空头思路。我们建议RU反弹抛空机会。反套多RU2401空RU2309。

BR短空设置止损快进快出。正套多BR2401空BR2405。

甲醇

盘面陷入震荡格局，近段基本面有所走弱，9-1走出反套格局。供应端随着检修企业的集中复工，7月国内产量将会出现明显走高，煤炭近期反弹开始走弱，价格有回落迹象，甲醇成本支撑偏弱。进口端7月环比回落但八月将再度回到高位。需求方面，传统需求仍处淡季，近期开工有所回升，但预计整体改善有限。沿海MTO开工维稳，短期刚需维持，关注后续MTO装置投产情况。总体来看，下游需求仍未见明显好转，且煤炭反弹幅度已较大，短期甲醇有回调压力，09预计继续上行空间有限，冲高后以震荡格局对待。

基本面来看7月28号09合约上涨42元/吨，报2298元/吨，现货上涨35元/吨，基差23元/吨。供应端本周开工77.53%，环比+4.91%。库存方面，港口库存总量报95.27万吨，环比+8.51万吨。企业库存环比+0.35万吨，报32.33万吨。传统需求本周开工均有所回升，需求有所好转。江浙MTO开工55.08%，环比持平，整体甲醇制烯烃开工79.55%，环比-0.28%。

尿素

在外盘报价大涨以及印标支撑下，国内情绪大幅走高，尿素现货持续大幅上涨，期货盘面跟随上涨，远期合约补涨，月间价差走反套逻辑。当前来看，市场氛围仍较为乐观，现货仍保持强势，但盘面追高风险逐步加大。从供需来看，供应端日产回到17.5万吨的历史高位，煤炭下跌，现货大涨，企业普遍生产利润较好，当前煤制利润近600元/吨。需求端国内农业需求步入尾声，工业需求整体表现平淡，当前市场关注焦点在出口方面， 随着印度发布招标与国际价格大涨，市场对后续国内出口较为乐观，短期不排除继续冲高可能。总体来看，短期市场情绪达到高点，但当前尿素估值已经相对偏高，且在高供应下后续预计供需仍是偏宽松格局，短期单边观望为主，关注近端合约反套机会，等待现货转弱节点。

基本面看7月28号09合约上涨13元/吨，报2379元/吨，现货上涨50元/吨，基差221元/吨。上游开工80.95%，环比+3.91%，气制开工78.77%，环比+3.12%。库存方面，企业库存环比-1.41万吨，报13.81万吨，港口库存报12.1万吨，环比+4.2万吨。企业预收订单天数5.59日，环比-0.41日。复合肥产能利用率走高，本周开工35.11%，环比+4.49%。三聚氰胺负荷65.17%，环比+3.58%，利润低位。

高、低硫燃料油

FU燃料油：亚洲380 CST重油的裂解价在7月28日亚洲收盘时较上周上涨0.45美元/桶，至-5.60美元/桶，M1/M2月差上涨3.25美元/吨，达到13.20美元/吨。到目前为止，裂解价差在7月份的平均值为-6.02美元/桶，相比之下，6月份为-8.72美元/桶，5月份为-8.24美元/桶，4月份为-10.61美元/桶。中国对高硫直馏燃料油的需求有所增加，预计这将缩紧市场，并抵消来自中东地区的增产。同时，新加坡的燃油需求保持稳定，预计将继续超过富查伊拉的需求。夏季用油需求以及一些国家创纪录的高温是近期高硫燃料油看涨的主要推动因素。由于今年中东地区夏季供电需求预计将在7月份达到高峰，导致预计其燃料油进口和消费增加，并限制该地区向新加坡的高硫燃料油出货，俄罗斯燃料油供应趋紧是支撑高硫燃料油价格走强的另一个因素。

LU低硫燃料油：亚洲低硫燃料油（LSFO）的裂解价在7月28日亚洲收盘时下跌3.23美元/桶，至2.43美元/桶，M1/M2月差上涨2.80美元/吨，达到3.75美元/吨。到目前为止，裂解价差在7月份的平均值为2.07美元/桶，相比之下，6月份为7.64美元/桶，5月份为4.88美元/桶，4月份为1.95美元/桶。近期低硫燃料油市场的疲软主要归因于预期地中海和欧洲的套利流入增加，以及科威特阿尔祖尔炼油厂的定期出货。科威特阿尔祖尔炼油厂已恢复1号和2号重油裂化装置的全面运营，截至7月20日的产量恢复至每日34.5万桶，相比6月30日的20.5万桶/日有所增加，但新加坡可能需要更多时间才能从该炼油厂获得通常稳定的供应量。迄今为止，尚未见到科威特石油公司（KPC）发布新的低硫燃料油供应招标。该公司表示炼油厂的第三个和最后一个重油裂化装置将于年底投入运营，这一预测比早前计划的约在8月投入运营更为谨慎。

PVC

市场行情：

上周五国内PVC华东电石法现货6075元/吨。基差偏弱，华东电石法基差-200。

主要逻辑及观点：

预计PVC开工维持，厂库库存连续去化超预期，出口成交好转叠加下游备货带动盘面上行。烧碱小幅提价，氯碱综合成本小幅下移，同时外盘需求回升带动海外价格小幅上行。关注本轮补库结束，8月检修结 束开工回归后的库存表现。总体来看，PVC在边际成本和出口窗口之间偏强震荡。

苯乙烯

现货：上周五华东江苏苯乙烯市场收盘于8220-8380元/吨，较上一交易日价格上涨190-260元/吨。

观点：

苯乙烯下游需求维持，出口成交至欧洲及韩国，然供应恢复缓慢，预计7、8月供需均将维持紧平衡。 

近期纯苯需求增加明显，港口预计维持低库存。周五传山东大厂装置故障，后续关注供应复产情况，及下游对高价的反馈，月间建议逢低正套为主，单边建议观望。

聚乙烯

盘面上涨，分析如下：1.检修高位，化工品价格上升；2.盘面贴水，基差走弱。3.成本端原油及煤炭价格上涨带动聚乙烯上涨。4.供应端国内装置的阶段性检修处于历史高位，但8月初将逐步回归。5.外盘价格触底反弹，期价被动跟涨。6.需求端8月聚乙烯农膜进入需求旺季，短期观望为主，中长期聚乙烯价格将随需求端逐渐转好而上行，关注L-PP正套的机会。

基本面看09合约收盘价8232元/吨，上涨62元/吨，现货8175元/吨，上涨25元/吨，基差-57元/吨，走弱37元/吨。上游开工79.05%，环比上涨0.21 %。周度库存方面，生产企业库存40.21万吨，环比去库2.22 万吨，贸易商库存报4.64 万吨，环比去库0.12 万吨。下游平均开工率42.62%，环比上涨0.03 %。L-PP价差833元/吨，环比扩大12元/吨。

聚丙烯

盘面涨幅较大，分析如下：1.政策端利好，聚丙烯价格上升；2.盘面贴水，基差走弱。3.成本端原油及煤炭价格上涨带动聚丙烯上涨。4.供应端国内装置的阶段性检修处于历史高位，但已经逐步回归。5.外盘价格触底反弹，期价被动跟涨。综上所述，第三季度聚丙烯国内供应过剩格局不改，短期观望为主，关注盘面9-1正套的机会。

基本面看09合约收盘价7459元/吨，上涨122元/吨，现货7325元/吨，上涨35元/吨，基差-143元/吨，走弱87元/吨。上游开工77.28%，环比上涨1.58%。周度库存方面，生产企业库存48.35万吨，环比去库4.28万吨，贸易商库存14.21 万吨，环比去库0.08万吨，港口库存6.74 万吨，环比去库0.05 万吨。下游平均开工率48.46%，环比下降0.14%。PP9-1价差37元/吨，环比缩小8元/吨。

农产品

生猪

国内猪价周末大幅拉高，河南均价涨1.25元至16.13元/公斤，四川15.9元/公斤，北方散户认卖情绪增加，供应偏紧的局面逐渐缩小，且终端白条走货不畅，猪价无持续上涨动力，但月底养殖场出栏量缩减，今日生猪价格或涨幅收窄，部分趋稳。 屠宰量同比依旧偏大，但受二育和压栏等情绪升温的影响，环比略有回落，市场出现结构性错配，标猪过剩但肥猪紧缺，标肥差提前倒挂导致市场出现标猪向肥猪腾挪的投机力量，现货从前期的恐慌转为能够被托底，情绪边际改善进而产生现货涨价未结束的预期，盘面提前走出预期，未来关注兑现情况，偏多行情或将延续。

鸡蛋

国内蛋价周末持稳，黑山大码4.7元/斤，辛集4.44元/斤，受产蛋率下降影响，整体供应依旧紧缺，仅小码货源略有增多，消费端下游仍有备货需求，本周蛋价预计先落后涨，整体仍偏强。供应下降叠加成本上升，前期市场因过分看空而维持偏低库存，现货上涨超过预期后，基差回归导致盘面近月空头回补，资金博弈叠加现货强势，偏近合约或持续高位偏强震荡，但受制于交割逻辑整体涨幅或受限制，中期供应端节后落价预期叠加新开产增多以及延淘，需求端也面临高位回落，关注盘面兑现旺季涨价预期后远月高位做空可能。

白糖

上周五日盘郑糖偏弱震荡，主力合约收于6807元/吨，下跌20元/吨。广西南华集团报价下调10-20元/吨，报7115-7160元/吨，广西南华现货-郑糖主力合约（sr2309）基308元/吨，基差较强。

国际方面，据市场机构StoneX最新发布数据显示，预计2023/24榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量为6.077亿吨，同比增加11.1%；产糖量为3830万吨，同比增加13.9%；乙醇产量为313亿升，同比增加8.6%。此外，该机构还预测2023/24榨季全球糖市场供应过剩量为30万吨。国内方面，产区制糖集团报价区间为6890~7380元/吨，加工糖厂报价区间为7170~7620元/吨，期价回落，糖企报价整体小幅下调10~20元/吨。现货交投谨慎，成交一般。

巴西增产在市场预期内，对原糖价格压制减弱。因种植面积下滑以及天气不利因素影响，当前市场预估下榨季泰国产量为750-950万吨，同比减产150-350万吨，叠加北半球低库存，预计今年四季度至明年一季度国际贸易流紧缺。但目前泰国和印度主产区未见严重干旱，市场难以交易太高的天气溢价。国内方面，当前产销区库存均处于历史低位，旺季采购尚未启动。但有市场消息称四季度原糖到港数量较多，其中大部分是配额内进口，对国内糖价有压制，但压力力度有限。国内外供应持续紧张，等待回调买入远月合约机会。

油脂

【重要资讯】

1、7月30日，雅加达首都特区政府建议居民在家中种植一些粮食作物。这是对印度尼西亚总统佐科·维多多的指示的后续措施，以便地方政府能够应对即将到来的厄尔尼诺现象。

2、加拿大萨斯喀彻温省报告显示，截至7月24日，萨斯喀彻温省油菜籽优良率为35%，截至7月10日当周为48%。

3、加拿大谷物委员会报告，截至本作物年度第51周，油菜籽生产商交付量达到 1800 万吨，高于去年同期的 1390 万吨。出口量从560万吨增至800万吨。国内使用量已超过1000万吨，超过一年前的920万吨。

油厂开机率季节性提升背景下，豆油还是会维持累库局面；国内棕榈油进口利润打开窗口期缩小，后续买船预计较前几周偏弱。预计棕榈油后续进口偏稳定；菜油直接进口及压榨利润偏低，后续预计维持去库局面。总体来看，国内三大油脂库存将延续偏高局面，预计库存见顶期在11-12月。本周油脂现货报价及期货偏弱， 周六华南棕榈油01+50（9月船期，东莞），周五华东一豆油09+300（8月），江苏菜油均价9760元/吨。

【交易策略】

经历了生柴、宏观及天气对供需形势的影响，油脂的价格重心已经上移。总量方面9月之前中印等国油脂库存仍然偏高。若棕榈油产量不出现问题，10月之前油脂上方有库存压力，预计库存压力在11-12月见顶。豆棕价差在9月之前预计受外盘影响区间震荡；10月以后，棕榈油进入去库，豆油库存预计高位维持，国内油脂压力边际缩小，届时棕榈油强于豆油。油脂整体库存压力将在10月以后缓和，届时上行动力或更充足。维持油脂低多思路，但仍需重点关注厄尔尼诺的发育情况。

蛋白粕

【重要资讯】

本周尾端豆粕现货及期货价格随美豆有所下行，但总体收涨。菜粕出于修复极端价差而偏弱。本周123家油厂大豆实际压榨量为215.57万吨。123家油厂压榨量后续几周将保持200-225万吨以上高位。大豆8、9月的到港量预计环比将下行。豆粕后续周度消费按季节性规律可能在160万吨以上。周六广东油厂现货主流成交价4430元/吨，周五广东菜粕均价3930元/吨。

本周美豆高位震荡收跌，源于对下周降水充沛的计价。天气方面，本周西部降雨偏少，中西部及东部降水较多。温度偏高，我们预计本周的美豆优良率在54-56左右。预报下周三开始，伊利诺伊、爱荷华等州降雨量较大，许多地区周累积降雨量达1.5英寸，但下周气温偏高，本周热浪延续。下下周一左右还有一波降水。预计在此背景下，美豆的隐含优良率可能达到56-58。

【交易策略】

预计8月12日之前降水偏好的情况下，优良率预计在56-58的水平，而支撑52的单产根据历史优良率与单产的统计来看，需要在59以上（2021，51.7蒲/英亩），因此单产预估在51.5左右。总体来看，成本端支撑较强，但美豆绝对价格也来到高位，预计产量未见危机下难以继续突破，豆粕预计跟随美豆宽幅震荡。国内方面，若保持当前每周200-225万吨压榨量，国内豆粕预计9月底前不累库或小幅累库，10-11月预计去库，大豆库存后续预计逐步去库。9月豆粕与大豆库存量预计接近去年同期水平，09、11豆粕预计维持偏强。

期权

金融

行情要点

市场行情：日线上看，金融期权标的上证50ETF上周超跌反弹回升，连续大幅上涨，突破5月中旬以来高点，市场行情整体表现为短期偏多头行情走势形态；上证300ETF上周止跌反弹回暖上升后，连续大幅上扬，市场行情多头情绪较浓，突破近两周以来的矩形区间上限后加速上涨，市场行情整体表现为短期偏多头的市场行情格局；创业板ETF前周以来连续报收大阴线破位下行，上周以来超跌反弹回暖上升，整体表现为市场行情空头趋势方向下回暖上升；中证1000指数沿着空头趋势方向震荡下跌破位下行，而后维持一周多以来宽幅矩形区间弱势震荡。截止上周五收盘，上证50ETF周涨幅5.17%报收于2.727；上证300ETF周涨幅4.38%报收于4.068；创业板ETF周涨幅2.45%报收于2.163；中证1000指数周涨幅0.99%报收于6465.38。

期权盘面

日均成交量：上周金融ETF期权日均成交量连续三周普遍增加，且上证50ETF期权和上证300ETF期权增加幅度较大，股指期权日均成交量小幅减少。其中上证50ETF期权增加70.37万张至248.74万张；上证300ETF期权增加42.64万张至152.89万张；创业板ETF期权增加6.71万张至84.95万张；中证1000股指期权减少2.97万张至5.58万张。

日均持仓量：上周金融ETF期权日均持仓量均表现为不同程度的有所减少，而金融股指类期权则表现为变化。其中上证50ETF期权减少32.16万张至213.70万张；上证300ETF期权减少2.32万张至154.77万张；创业板ETF期权减少9.58万张至108.34万张；中证1000股指期权减少1.58万张至8.86万张。

隐含波动率：上周金融期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动。截止上周五，上证50ETF期权隐含波动率为14.29%，上证300ETF期权隐含波动率为13.60%，创业板ETF期权隐含波动率为17.84%，中证1000股指期权隐含波动率为14.18%。

成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。上证50ETF期权成交量PCR报收于0.85，上证300ETF期权成交量PCR报收于0.86，创业板ETF期权成交量PCR报收于0.74，中证1000股指期权成交量PCR报收于0.59。

持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是标的市场行情的多空分界线。截止上周五收盘，上证50ETF期权持仓量PCR直线拉升报收于1.39，上证300ETF期权持仓量PCR快速上涨报收于0.94，创业板ETF期权持仓量PCR报收于0.77，中证1000股指期权持仓量PCR报收于0.69。

最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在期权卖方的角度分析市场行情的压力点和支撑点。截至上周五收盘，从期权的角度看，上证50ETF的支撑点所在行权价为2.60；上证300ETF的支撑点所在行权价为3.90；创业板ETF的压力点所在行权价为2.15；中证1000指数的压力点所在行权价为6600和支撑点所在行权价为6300。

结论及操作建议

（1）上证50ETF期权

     上证50ETF上周超跌反弹回升，连续大幅上涨，突破三角收敛上线后连续报收大阳线，市场行情整体表现为短期偏多头行情走势形态；期权隐含波动率维持历史较低位置水平小幅波动；期权持仓量PCR急速上涨报收于1.20以上，表明市场行情短期多头情绪较浓。操作建议，构建8月份看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速回落至低行权价，则平仓离场，如上证50ETF期权，即B_510050C2308M02650@10，B_51005C2308M02700@10和S_510050C2308M02800@10，S_510050C2308M02850@10。

（2）上证300ETF期权

     上证300ETF上周止跌反弹回暖上升后，连续大幅上扬，市场行情多头情绪较浓，突破近两周以来的矩形区间上限后加速上涨，市场行情整体表现为短期偏多头的市场行情格局；期权隐含波动率维持历史较低位置水平窄幅波动；期权持仓量PCR报收于0.90以上。操作建议，构建8月份看跌期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速下跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即B_510300P2308M03900@10，B_510300P2308M04000@10和S_510300P2308M04100@10，S_510300P2308M04200@10。

（3）创业板ETF期权

     创业板ET前周以来连续报收大阴线破位下行，上周以来超跌反弹回暖上升，整体表现为市场行情空头趋势方向下回暖上升；创业板ETF期权隐含波动率维持历史较低位置水平小幅波动；期权持仓量PCR报收于0.80附近，表明市场中性偏弱势。操作建议，构建正向日历价差期权组合策略，获取时间价值收益，持有近月份到期，则同时平仓了结头寸离场，如CYBETF期权，S_159915P2308M02150@10，S_159915C2308M02200@10和B_159915P2309M02150@10，B_159915P2309M02200@10。

（4）中证1000股指期权

     中证1000指数沿着空头趋势方向震荡下跌破位下行，而后维持一周多以来宽幅矩形区间弱势震荡；中证1000股指期权隐含波动率历史较低位置水平窄幅波动；期权持仓量PCR快速回落下降至0.80以下。操作建议，构建正向日历价差期权组合策略，获取时间价值收益，持有近月合约到期，所有头寸平仓了结离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2308-P-6400@10，S_MO2308-C-6500@10和B_MO2309-P-6400@10，B_MO2309-C-6500@10。

农产品

基本面信息

    豆粕/大豆：USDA在每周作物生长报告中公布称，截至2023年7月23日当周，美国大豆优良率为54%，市场预期为55%，之前一周为55%，上年同期为59%；大豆开花率为70%，之前一周为56%，上年同期为62%，五年均值为66%；大豆结荚率为35%，之前一周为20%，上年同期为24%，五年均值为31%。

    白糖：巴西甘蔗行业协会(UNICA)周二公布的数据显示，巴西中南部地区7月上半月糖产量为324万吨，较上年同期增加8.9%；甘蔗制糖比例为50.01%。巴西航运机构Williams发布的最新数据显示，截至7月26日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量从一周前的83艘降至82艘。港口等待装运的食糖数量从一周前的374.97万吨下降至346.26万吨。

    油脂：SPPOMA数据显示7月1-25日马棕产量增2.1%，低于市场预期。船运机构数据显示7月1-25日马棕油出口环比增加10%-18%。预计7月马棕出口量在130万吨左右，产量在150万吨左右。

期权行情概要

标的行情：农产品玉米经过前两周的持续空头下跌弱势下行后，上周以来超跌反弹逐渐回暖上升；豆粕低位反弹回暖上升后延续近两个月以来的多头上涨趋势，上周以来加速上行；棕榈油延续一个月以来的宽幅矩形区间盘整震荡；白糖上周表现为先涨后跌，而后连续报收阴线，整体表现为上方有压力的宽幅区间盘整行弱势行情走势；棉花经过前两个多月以来的偏多头上涨震荡上行，而后维持近两周以来的高位盘整震荡的市场行情格局。截止收盘，玉米周涨幅0.26%报收于2717，豆粕周涨幅2.77%报收于4258；棕榈油周跌幅1.09%报收于7582，白糖周涨幅0.88%报收于6704，棉花周跌幅0.58%报收于17310。

日均成交量：上周农产品期权日均成交量除了豆粕、棕榈油和菜粕期权大幅增加以外，其他农产品期权则表现为不同程度有所减少。其中玉米期权减少3.93万手报收于14.69手；豆粕期权增加7.19万手报收于35.98万手；棕榈油期权增加4.00万手至28.54万手；白糖期权减少0.48万手至17.31万手；棉花期权减少4.25万手至17.84万手。

日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量表现为增减不一，白糖期权小幅度减少，而其他农产品期权日均持仓量均有所增加。其中玉米期权增加2.05万张至54.40万张；豆粕期权增加7.69万张至67.90万张；棕榈油期权增加0.30万张至23.89万张；白糖期权增减少0.58万张至54.64万张；棉花期权增加0.69万张至41.76万张。

隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率主要表现为小幅区间波动，其中玉米期权隐含波动率持续下降，豆粕期权隐含波动率直线拉升后快速下降，棕榈油期权隐含波动率快速上升。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于11.89%，豆粕期权隐含波动率报收于21.09%，棕榈油期权隐含波动率报收于21.34%，白糖期权隐含波动率报收于17.69%；棉花期权隐含波动率报收于21.18%。

成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于0.96，豆粕期权成交量PCR报收于1.12，棕榈油期权成交量PCR报收于0.83，白糖期权成交量PCR报收于2.95；棉花期权成交量PCR持续下降报收于1.07。

持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR逐渐回落报收于1.45，豆粕期权持仓量PCR快速上升报收于1.86，棕榈油期权持仓量PCR较低位置水平小幅下降报收于0.69，白糖期权持仓量PCR维持较高位置水平报收于3.25；棉花期权持仓量PCR逐渐上升报收于1.13。

分析与操作建议

 （1）棉花期权

    棉花维持近两周以来的偏多头趋势方向的高位盘整震荡市场行情格局，趋势线方向仍向上；棉花期权隐含波动率波动窄幅波动，持仓量PCR维持较高位置。操作建议，构建偏多头的卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2311：S_CF2311P17000，S_CF2311P17200和S_CF2311C17600，S_CF2311C17400。

 （2）白糖期权

    白糖上周表现为先涨后跌，而后连续报收阴线，整体表现为上方有压力的宽幅区间盘整行弱势行情走势；期权隐含波动率窄幅波动，期权持仓量PCR维持较高位置水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏中性的组合策策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2311：S_SR2311P6600@10，S_SR2311P6700@10和S_SR2311C6700@10，S_SR2311C6800@10。

 （3）棕榈油期权

    棕榈油上周表现为先扬后抑，维持一个月以来的宽幅矩形区间盘整震荡；期权隐含波动率有所上升仍维持中轨附近，持仓量PCR仍维持历史较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓保持负值，若市场行情快速大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2309：S_P2309-P-7500@10，S_P2309-P-7600@10和S_P2309-C-7600@10，S_P2309-C-7700@10。

 （4）玉米期权

    玉米经过前两周的持续空头下跌弱势下行后，上周以来超跌反弹逐渐回暖上升，市场行情整体表现为空头趋势方向下的弱势震荡；期权隐含波动率窄幅区间波动小幅下降，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2309：S_C2309-P-2700@10，S_C2309-P-2680@10和S_C2309-C-2720@10，S_C2309-C-2740@10。