“我读过很多古籍和历史，里面有很多人生与故事，印象最深刻的就是环境和命运真的很重要。个人的判断是很微不足道的，要习惯把自己交给命运，要善于把自己托付给信仰和信念。有一个适应巨复杂体系的世界观，但也要找到简单而坚定的信仰或人生观、价值观做依托，这样才不容易陷入焦虑、迷惑与自责之中。”——冯柳

冯柳：

毕业于江西财经大学，曾任职于娃哈哈集团从事快消品销售工作，期间通过自学对股市产生了浓厚的兴趣。从2003年起，成为一名专职股民，专注于二级市场投资，对市场及投资方法有较多独到见解和创造性认识。在网络上使用“茅台03”的网名，在闽发论坛、淘股吧、雪球等地，持续不断的分享自己的投资理念和实盘记录，逐渐成为超级牛散。据传冯柳在做散户时，取得了9年370倍的神奇业绩。2015年，冯柳受邱国鹭之邀加入高毅资产，成为合伙人及董事总经理。

从草根到投资大佬

冯柳中学时曾离家出走，为了换口饭吃，在夜里为街头小店守路边的冰棍摊。差点跟村里的孩子一样读到初中就外出打工，早早结婚生娃。

1994年冯柳他以优异的成绩考上了江西最好的大学之一——江西财经大学。性格沉闷的他，并不喜欢社交，所以大学期间，当所有的同学忙着交朋友的时候，他最常做的一件事就是默默的看书学习。

1999年，江西财经大学毕业。进入哇哈哈分公司做销售工作，负责卖饮料。在哇哈哈工作，他常常需要和各种各样的人打交道，这和他性格严重相孛的工作让他感到无比的疲累。刚参加工作的冯柳只能煎熬地接受着。令人意外，事情很快有了转机。

2000年的某天，冯柳和一位朋友在吃饭的时候，朋友偶然提到了股票。在朋友的口中，股票市场到处都是机会，日进斗金的人一大把。朋友的话深深刺激着冯柳的神经。冯柳心动了。或许这就是一见钟情，这脏器有规律的跳动直接敲开了冯柳往后辉煌一生的大门。

朋友宴席结束之后没多久，他买了一本书《证券分析》学习相关的知识。由于当时证券营业部网点还不发达，他工作的地方还不能开户。冯柳只能够一边学习股票知识，一边上班。这本《证券分析》冯柳翻来覆去读了三年，书中格雷厄姆的价值投资和选股体系烂熟于心。2003年的时候，他觉得自己受够了销售这份工作，同时多年的学习证券知识也让冯柳对股票累积了强烈的渴望，不，是热爱。他急需实践学来的理论。冯柳毅然辞职，做一名全职炒家。

“要操盘股票，当然是去到南部经济最热的地方”，这应该是冯柳最初的想法。离开娃哈哈后冯柳马上注册了证券账号，那时正好赶上中国法人股的股改大潮，大牛市正在酝酿中。以他经过价值投资洗礼的眼光看来，股市遍地是黄金钻石，俯拾即是。彼时的茅台股票价格正处于低迷期，很多人都不看好。冯柳却不然，他在上班期间就反复研究白酒行业走势，认为随着消费的升级，未来白酒行业定然会有一波大的行情。买股买龙头，所以他毫不犹豫地用全部积蓄重仓茅台。并以茅台03作为网名注册了闽发论坛账号，和大家交流心得体会，虚心向各路方家请教。

3年的积累并没有白费，冯柳重仓茅台没多久，白酒行业政策鼓励消费的带动下，呈现出一片大好的形势，走出了十年的长牛。到2006年已经翻了6倍多。冯柳收获到人生中的第一桶金。冯柳也因为茅台一战封神。此后，他开始对白酒行业情有独钟，行业内各个公司的股票都被他研究了一遍，继续加大在白酒上的投资并涉及其他消费及医药领域。冯柳越战越勇，对市场的理解以及操作手法都有了极大的提升，到了2012年，他的资产已经翻了370倍，平均年化收益93%。从一个草根出生的小散，凭借着自己的实力进阶为超级牛散。

后来被公募大佬邱国鹭看中，加盟高手如云的高毅资产，并成为高毅麾下最闪耀的明星。掌管高毅邻山系列基金，规模已接近400亿。

投资方法论--弱者体系

冯柳投资理念的核心，并不是刻意地弥补差距。

相反，它强调顺势而为，承认自己只是个散户，承认自己是个弱者。

因此，也被称为弱者体系。

用冯柳自己的话说，弱者体系就是承认自己在专业知识、信息获取、时间精力、人脉资源等方面都处于市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率和常识。

我们大部分散户，缺乏系统的行业和财务知识，背后没有投研团队的支撑，不会像机构那样购买Wind数据，做不到经常性的实地调研，更没有机会和公司高管把酒言欢。

这就是我们，这就是99%的普通人。

弱者体系为我们每个散户，提供了一种可能性。

但它绝不是直接躺倒，而是找到合适的切入点，化被动为主动。

在冯柳看来，投资风格可以概括成三种：

第一种，买大家都知道的好公司。但因为大家都知道它是好公司，你就需要更快入局，“胜天半子”。这种风格对投资人要求其实是最高的，因为要驾驭太多的因子和变量，“需要大师级的能力”。

第二种，买别人不知道，但你知道它好的公司，或是别人知道它好，但你知道它更好的公司。这需要对公司和行业有深入的研究，通常是专业人士积累几年后才能获得，而且需要机缘。

第三种，买大家都不怎么关注，也不知道它好不好的公司。大家都不关注，公司股价就往往被低估。大家都不清楚它好不好，这个股票定价就不准确。这时，如果你买了这家公司，结果它确实是不咋的，那你也不会亏多少钱。但一旦它被市场发现，是家好公司，你就可以大赚一笔。

这第三种，也是弱者体系的核心。

你不需要额外的专业知识，你只需要充分的耐心，买入那些被市场暂时“抛弃”，但又可能是个好公司的股票，然后长期持有，等待反转。

因此，弱者体系也被称为“逆向投资”，提倡“困境搏反转”。

说白了，弱者体系就是在大家都看不懂的低估领域，有足够的耐心，广撒网，碰运气。

并且在你建立对公司的深度了解后，提升持仓比例，实行“重点突破”。

看上去很简单，但这套体系却反客为主，帮助散户建立了三大优势。

第一，把风险降到最低。

《孙子兵法》说过：昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。

要取胜，先要让自己立于不败之地，然后等待战胜敌人的时机。

控制风险，永远是投资的第一要务。

那些股价趴在地上的股票，跌了那么久，它的风险可谓路人皆知，“长时间的下跌使得负面方向的思考和演化足够充分”，“不需要咱们去做深度研究也能找到主因”。

而如果在风险充分暴露的情况下，我们还是能被吸引，说明股价很有可能已经到谷底。万一有变化，那大概率就是正面的变化，股价会大幅回升。

第二，可以创造超额收益。

这点很好理解，一旦公司困顿的情况开始反转，那它带来的收益回报，往往会超过市场平均水平。

当然，这一点，在当前强者恒强，机构不断抱团龙头股的情况下，有所变化。

第三，符合博弈之道。

“任何人买一个票的时候，都不会比他卖的时候理解更充分，因为少了持有环节的跟踪和思考。”

说到底，买的不如卖的精，买家是天然的接盘俠。

那么如何能抵消这方面的劣势呢？

就是要等卖家情绪不好的时候，他的判断受到影响，容易贱卖。

从交易对手方的角度出发思考问题，冯柳确实对投资交易有更深的理解。

买股票主要看是否有机会

冯柳曾多次阐明了他买卖股票的一些考虑原则：买股票主要看是否有机会，是机会驱动而不是研究驱动，对行业没有偏好，只有行业熟悉与否的区别，不熟悉的行业守正，对于大家有共识的标的，不会去挑选自己觉得好的标的。对于熟悉的领域，可以考虑出奇，会挑选一些市场有分歧的标的。

冯柳喜欢大幅下跌的、没有被市场演绎的标的，对于市场已经从底部演绎两年以上的标的，即使有很大空间也不会买，“我一辈子都不会碰，过去没有、现在不会、未来也不会。”

冯柳对此的解释是：买入时偏博弈思维，和原有持有人要有优势才会介入，更多的是想不要吃亏。

主要基于安全性，因为他想把自己永远放在最安全的位置，将持仓放到更安全、赔率和收益概率更好的标的上，这就是卖出的最重要理由。“卖出不代表不看好，只是有了更好的投资标的。”

冯柳认为，“在低位时，如果你不能证明它无，那它就是有；在高位时，如果你不能证明它有，那它就是无，这是基本的赔率思考模式，与事实无关。”在高位时，不能像赌徒一样坚定自己，花大量精力去论证它有；在低位时，也不能像懦夫一样被恐惧控制不敢伸手。

不是用蛮力去逆势布局

冯柳多次强调，高度追求安全性，把自己隐身在“弱者体系”中，即“假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率与常识，用赔率抵御风险，用常识增加确定性。”

几乎不去买入持续跌跌不休的股票，而是在股票略为企稳、有望反转的“将起未起”之时切入。即使判断标的是被市场错杀的，也要让市场自己证明是错杀的时候再介入，要永远相信市场的力量，不能和市场对着干，是逆势布局，但不是用蛮力去逆势布局，而是借助市场的逆势布局。

不管是疯狂上涨，还是极度悲观，冯柳都认为，市场永远是正确的，“在市场极端时刻，找到市场癫狂的主因并等待其变化的时机，永远比评判市场对错更有意义，也许有人会不介意去忍受较长时间的寂寞与痛苦去等待光明，以此弥补掉对时机的把握不足，但前提是要避免毁灭性的打击以活到胜利到来的时刻。”

以下内容精选冯柳旧文整理而成，供大家研究。

时间：勇气信心

1、在股市里时间是最不值钱的，方向和可能的变化才有价值，所以我不太追求效率，长时间的等待是我一直以来的经历，这并不影响回报。

2、各方面都完美的系统是不可能长期存在的，放弃效率和短期安全的系统往往才会是长期安全和可重复的，这不太符合人性，也就保证了系统的独特和有效性，也有利于将精力放在长期要素和战略点的思考上。

3、长线就是先有逻辑再等图形，中短线就是先有图形再讲逻辑;能忽悠别人的叫中短线，能忽悠自己的才是长线;熊市谈价值，牛市谈技术。

4、长线投资很多人认为这是最容易做的，只要买进不动就可以了，其实这完全是误解。

在所有的操作策略中，长线的要求最高。他需要对企业有着极为深刻的认识，对自己有着更为坚强的控制。他清楚把握企业未来数年的发展趋势，以投资的心态分享企业的成长。他的标的物是千里挑一，在这样的机会面前它不会惧怕任何亏损，不会设置除基本面外的任何止损指标。

自信、尊重客观价值、不理会乃至勇于对抗市场是必备的投资品质，日常的波动在这样的前景面前是不应去考虑的。只有这样，股票才能够真正成为改变一生的东西。

赔率：思维模型

1、在低位时，如果你不能证明它无那它就是有，在高位时，如果你不能证明它有，那它就是无，这是基本的赔率思考模式，与事实无关。

很多人却恰恰相反，在高位时花大量精力去论证它有，像赌徒一样坚定自己;在低位时却为可能的没有担忧不已，被恐惧控制不敢伸手触碰机遇。

2、企业的发展变数很多，许多我们看上去的确定或不确定也只是事后的总结与学习，过程中即便是企业家本人亦无从完全肯定。

这个世界如此庞大复杂，我们要怀着敬畏的心去探索它，要承认自己的渺小、谦卑的面对市场，要排除定见成见用赔率思维来引导投资选择，这不是要大家消极，而是正确的认识到自己与世界的关系后采取的更积极主动的应对和态度。

3、优秀可以在过程中判断，伟大却只是事后的结论，它的形成是需要机缘和太多意外因素的。

事后总结出的确定性在事前都是不确定的，我们很难在那么久远的事前来确定这些，你只能通过进程中的不断观察来确认你的判断，这就存在一个维持和修正的过程。而一开始的过高价格实际上就剥夺了你修正的权利。

我认为，即便你碰到的是真正伟大的企业，但你所能支付的极限也只能到优秀为止，而优秀在估值上是有边界的，虽然可以有多因素叠加所带来较宽的乘数空间，但它仍然应该在我们的可理解范围之内。

常识：“普世智慧”

1、很多东西事后看虽是必然，事前看全是偶然;也有很多东西事后看全是偶然，事前看其实是必然。其中的关键就是赔率与常识，用赔率抵御风险，用常识增加确定性。

2、我认为，资产就是金钱在不同时间下的不同属性，本质就是现在的钱和未来的钱之间进行交换，买入是用现在换未来，卖出则是把未来换现在，关键要想明白未来和现在谁更值钱就好了，牛熊市就是这样的一个判断依据，当然，对极少数的优异公司来说，未来总是会强过现在的，这就是比牛熊大势更大的大势。

3、投资者的推演不可满打满算，更不能永远强调某些因素的单边作用，任何事物都应有正反两面的解读点，我们应根据不同阶段来选择侧重进行思考，强思危、弱思机才可帮我们平滑贪婪与恐惧从而达到冷静独立。

4、我不在意是否有低估、是否有成长，因为成长很难判断其持续性，我在乎是否具备持有价值，是否长期屹立不倒，至少能够抗通胀。

选择具有持有价值的股票可以帮我应对找不到有机会的股票的困境，因为长期拿着现金肯定是亏，长期来看股权肯定赚钱，毕竟人类社会要发展资本就必然会获得回报。所以，永远要有仓位，选择相对更好的机会，做时间的朋友，至少不能是敌人。

注：以上内容仅供参考学习，不作为投资依据，投资需谨慎！

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