来源：广州期货

1

白糖：空单止盈离场

咨询机构 Datagro 周﹣公布，巴西中南部地区2024/25年度(2024年4月﹣2025年3月）糖产量预计达到4,260万吨纪录高位，糖厂将偏重榨糖。但厄尔尼诺天气影响下，市场对新季白糖的供应依然感到担忧，ICE原糖收涨。主要产糖大国印度的乙醇燃料计划使其甘蔗使用量大增，此外新季减产概率较大。泰国的产糖前景也不乐观。对于国内糖价来说，传闻10月交割的原糖大部分将运往中国，新榨季也已开始，供应紧张局面短期内有所缓解。不过，国家统计局10月19日公布的数据显示，中国9月成品糖产量为26.2万吨，同比下滑31.1%。产量能否达到预期仍有待观察。2401主力合约预计区间6700-6900震荡。

2

郑棉：预计郑棉围绕1.6万关口震荡，短期或有反弹，谨慎观望

供应端方面随着进口的增加和新棉上市预期，棉花供应已趋宽松。下游旺季不旺，纺织厂和印染、布料皆维持着较低开机率。社会大量库存压制，棉纱价格走弱，亏损加深。且由于担忧新棉上市时原料价格大幅升高，纺织企业都已囤积了相对足量的棉花原料。供强需弱格局下，新棉的成本支撑表现不强，轧花厂紧随期货价格走势，对籽棉收购价紧随期货走势进行了下调或暂停收购。预期转空，随着多头资金集中践踏离场甚至多转空，01主力合约震荡偏弱，再创阶段新低。不过，随着价格持续偏弱，抛储政策或将出现调整。且近两周时间郑棉主力已跌去2000＋元／吨，已反映了多数利空，期现基差升至高位，下方空间已有限。

3

螺纹钢：成交具有韧性，低估值下偏弱震荡

昨日成交仍具有仍性，短期受预期走弱影响，价格向下继续测试支撑。短期矛盾并不是特别突出，整体震荡向下测试价格底部。

4

焦炭：成材利润压制，震荡偏弱测试下方支撑

铁水缓慢减产，成材利润矛盾突出情况下，焦炭供需缺口收敛，下游采购意愿减弱，盘面震荡向下，短期低估值下或震荡偏弱测试下方支撑。

5

焦煤：煤价回调，价格测试底部支撑

下游采购意愿减弱，煤矿产量小幅度回升，现货价格过高下，供需缺口收敛推动价格回落，短期预期较弱，盘面贴水较大，预计震荡偏弱测试下方支撑。

6

铜：短期偏弱震荡，上下驱动均有限

(1)产业：国际铜业研究组织（ICSG）在最新的月度报告中称，2023年8月，全球精炼铜市场显示出供应短缺33,000吨，7月为短缺30,000吨。ICSG称，今年前八个月，市场供应过剩99,000吨，而去年同期为短缺313,000吨。

(2)库存：10月23日，SHFE仓单库存10270吨，减1149吨；LME仓单库存190450吨，减1475吨。

(3)精废价差：10月23日，Mysteel精废价差716，收窄166。目前价差在合理价差1363之下。

综述：当前整体宏观情绪仍偏空，美元高位运行，人民币偏弱，国内股市再次破位下行，市场信心不足。基本面，供需偏松，现货升水受抑， 铜价承压，但精废价差低位下，精铜替代消费明显，本周国内库存增量放缓，一定程度上给与价格支撑，但向上驱动仍需宏观层面助力。预计短期价格偏弱震荡，上下驱动均有限，波动区间参考65700-67000。继续关注价格下跌后的补库意愿。

7

油脂：短期缺乏驱动，宽幅震荡

地缘冲突加剧加剧国际原油波动，扰动外盘油脂价格走势，但在油脂供过于求格局尚未改变下，仍对价格构成压制。棕榈油，产地季节性增产周期下10月存继续累库预期，印尼棕榈油7月份因产量增幅不及需求增幅，库存继续下降。而马棕9月库存增至新高，基本符合市场预期。从马棕10月前20日的产量及出口数据来看，预计10月仍将保持累库趋势；但11月将进入产地季节性减产阶段，关注厄尔尼诺对产量的影响，为中长期潜在利多因素。国内棕榈油7-8月份进口到港维持高位，在买船积极下，供应端稳增，最新商业库存为80.91万吨。需求端，随着各地气温下降，棕榈油逐步进入消费淡季，掺混需求预计减少，棕榈油10月份预计表现偏弱。豆油库存去化仍需看需求增量。国内受9-10月大豆到港减少大豆库存偏低影响，虽油厂开机陆续恢复，但整体压榨水平偏低，豆油供应缓增。需求端，终端存在一定补库需求，且四季度为豆油消费旺季，部分掺混需求预计转向豆油，但当前价格优势并不明显，限制替代需求，近期成交未见增量。菜油短期供应压力减轻，但四季度存供应宽松预期。当前主产地菜籽新作产量不确定性仍存，但当前加籽收割基本结束，集中上市压力也抑制期价走势。虽8-9月份进口加籽到港量减少，菜籽开机及压榨水平偏低，但整体仍高于去年同期，9月菜籽进口32万吨，环比减18.9%，四季度菜籽进口将增加。需求方面，与豆油价差持续收窄，库存去化仍需看到替代需求出现。短期油脂维持宽幅震荡，上行驱动不足，建议在60日均线附近高空或关注豆棕套利低多机会；后续关注天气及需求表现，中长期维持谨慎看多观点。

8

豆粕/菜粕：新作上市压力仍存，两粕震荡整理

在新作收割持续推进，美豆逐步进入出口阶段，且在巴西种植情况改善下，CBOT大豆收跌。虽美豆新季平衡表偏紧，现阶段对盘面影响有限，美豆当前出口及国内压榨改善，但仍面临着巴西大豆的出口竞争，当前收割快速推进阶段性卖压仍存，CBOT大豆价格预计上方空间有限。后续关注巴西大豆播种情况及美豆出口，南美当前仍维持丰产预期。国内现货基差继续承压，市场成交情况未见显著好转。供应端在9-10月份大豆阶段性到港减少下，当前油厂大豆库存维持偏低水平，随着节后油厂开机恢复，豆粕产出预计稳中缓增，油厂豆粕库存高于去年同期值为74.09万吨，当前沿海主流油厂豆粕现货报价小幅下调至4150-4290元/吨。9月份进口大豆到港量为715万吨，环比减23.6%，11-12月预计会增至月均1000万吨的到港，但对美豆新作整体买船偏慢，仍要关注后续大豆是否会有延迟到港情况。需求，下游生猪养殖利润不佳，但在能繁存栏高位下，下游维持刚需补库，保持安全库存，整体成交情况不佳。菜粕存供需改善预期，随着6月份后菜籽到港减少，油厂压榨也在逐步下滑，但四季度随着菜籽进口增加，菜粕供应预计转宽。而需求方面，随着水产消费旺季的结束，菜粕刚需减少，主要关注豆菜粕价差较大下带来的替代需求。策略方面，远月压力仍存，短期跟随外盘波动，下方空间预计有限。

9

PTA:  需求负反馈开启 TA上行驱动不足

原油方面，当前巴以局势上缓解油价回落。侧重留意宏观及供需转弱的风险。PX方面，盛虹石化400万吨及广东石化260万吨装置预计近日提负，海外10-11月装置重启较多，PX供应充足卖盘旺盛。随着调油需求走弱，歧化装置开工率有望进一步提升，近期PX N仍将偏弱运行。PTA供应方面，新材料360万吨装置重启，英力士110万吨停车检修，其他个别装置恢复，至10.19 PTA负荷调整至77%（+2.3%)。本周随着萧山两家聚酯装置的恢复，聚酯负荷整体有所回升，其他装置暂未听闻变动计划。综合来看，10.19初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.5%，环比小幅提升。终端开工率尚可但涤纶长丝库存节后累库节奏较快，随着聚酯原料价格走低，工厂出货意愿较大。10月PTA装置检修计划较多，供需矛盾暂时缓解，PTA或会企稳但不看太高。随着11月份新产能投放供应回归及需求季节性走弱预期，供需承压。一旦PTA成本端趋势偏弱叠加供增需减预期，PTA仍存高位回落风险。仅供参考。

10

铝：铝价下方仍有支撑，短期维持震荡态势

中东热战冲突热化，美国通胀回升导致联储加息预期升温，美国政府债务赤字高企，市场避险情绪走增，国内宏观情绪有政策托底维持向好趋势。电解铝运行产能开工稳定，产量依旧高产，上游有原料供应紧缺限制，伴随氧化铝及冶炼辅料价格走增，电解铝理论成本增加，铝价现货走弱，压缩冶炼端利润，但整体影响不大，铝锭库存小幅累增，绝对低库存现状无明显改善，下游铝棒、铝板带箔企业开工情况扰动，需求面有所修复表现强韧。金九银十叠加国家利多政策面支撑刺激需求表现强韧，供应高产能开工但库存累积程度不及预期，绝对低库存情况仍未改善，铝价仍有较强支撑。

11

乙二醇：具备低多价值

供需情况，10.16华东主港地区MEG港口库存约118.5万吨附近，环比上期增加1.1万吨。截至10月19日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在58.18%（-4.57%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.98%（-2.86%）。镇海炼化（65）预计停车2周左右、古雷石化（70）7-8成运行、中海壳牌（40）停车计划2个月、三江石化（100）临时停车，存量装置开工率将进一步下滑。截至10月19日，国内大陆地区聚酯负荷在90.5%，环比小幅提升。终端来看，节后江浙加弹综合开工已回升至86%（+2%），江浙织机综合开工提升至80%，江浙印染综合开工小幅下滑至82%，随着原料价格走弱及节后库存累积，涤纶近期出货意愿较强。综合来看，部分装置落实检修，近期供给端开工率大幅下滑。进口方面预估10月进口量在55万吨左右，10月有望实现小幅去库。四季度新投产装置推迟，后续存量供应收缩及聚酯开工回升，或维持动态平衡的节奏，暂维持4000-4500区间操作思路。仅供参考。

12

工业硅：多空博弈加剧，短期或震荡运行

10月23日，Si2312主力合约呈反弹走势，收盘价14525元/吨，较上一收盘价涨跌幅+0.55%。当前下游需求改善预期仍存，同时枯水期成本抬升预期较为确定，市场或仍有一定支撑。但仓单总量仍处于高位， 尤其即将到期仓单数量依旧较多，随着距离11月底集中注销越来越近，对于盘面反弹存在压制作用。整体来看，市场多空博弈加剧，短期或震荡为主。策略上，以波段操作为主，参考区间（14400，14800）。

13

锌：锌价偏弱运行

全球精炼锌仍维持过剩，主因需求回落导致过剩这种过剩更多是由需求回落所致，海外经济疲软导致需求偏弱，国内需求保持韧性，依靠基建、汽车、家电等支撑消费。前期检修产能的炼厂基本恢复产能，产出将升至高位，同时因进口盈利窗口打开，进口锌加量流入，需求端韧性延续，但旺季效应偏弱，市场上现货供应偏宽松，基本面供强需弱的前提下，价格仍有偏弱运行趋势。

14

碳酸锂：锂矿锂盐进口环比增长，期价表现分化

昨日期价表现分化，近月合约维持大幅下跌，远月合约分别上涨近1%。9月我国锂辉石精矿进口量约为499695实物吨，环比增加119%，同比增加105%。进口均价约为2968美元。9月国内碳酸锂进口量为13656吨，环比增加25.9%，超出此前市场预期。个别澳矿或将定价机制调整为M+1，若最终落实则或令进口价格进一步下降。近期行情主要受弱需求预期以及消息面市场情绪影响，进口端供应超预期表现令锂价有所承压。整体而言碳酸锂上游开工略有恢复、维持去库，但弱势的下游需求令期价承压，近期锂价或偏弱运行。

15

贵金属：美债收益率上行，内盘贵金属窄幅震荡

昨日美十债收益率升破5%关口后小幅回落，沪金、沪银窄幅震荡。美国9月芝加哥联储全国活动指数回升至0.02，高于预期及前值，提示经济活动略微扩张。上周美联储主席鲍威尔表示，联储放任美债收益率上行并对其进行观察，收益率上升已经造成金融条件显著收紧，且其或意味着无需进行更多加息。美债收益率强势表现令贵金属价格承压，周内留意美国MarkitPMI、美国三季度实际GDP及个人消费支出季率等多项经济数据公布情况，建议沪金、沪银中长线思路仍以偏多为主。

16

畜禽养殖：期价转向反映远期供需改善预期

对于生猪而言，在前期报告中我们指出，考虑到各方数据显示生猪产能去化缓慢，表明7月下旬以来的猪价上涨是供应去化带来的阶段性反弹，而非产能去化所带来的周期见底。在这种情况下，市场或更多关注现货价格波动的区间和节奏，就空间而言，参考农业农村部的数据，下半年总体供需环比上半年趋于改善，下半年现货价格波动区间较上半年有望抬高。当然，7月底现货价格反弹之后，由于市场整体供应依然充足，其上方空间亦有限，期价波动或更多取决于节奏。节奏主要是指市场通过压栏、二次育肥和冷冻库存来影响市场的供应变化，再结合需求的季节性变动，来影响期现货的波动节奏。考虑到市场供需矛盾并不突出，且接下来现货波动的节奏存在分歧，不确定性较大，观点维持中性，建议投资者继续观望为宜。

对于鸡蛋而言，9月期间期价特别是近月表现强于市场之前预期，主要源于今年现货季节性高点出现时间晚于往年，这使得市场担心前期悲观预期可能落空，甚至出现类似于去年10月现货再创新高的情况。但在我们看来，9月上半月现货表现强于预期或更多源于两个方面的原因，其一是今年春节后现货相对高位，鸡蛋进入冷库形成库存量相对较低，其二是市场对后期价格悲观，渠道库存偏低。而从供需角度看，卓创资讯数据显示，在产蛋鸡存栏连续三个月环比增加，考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加，而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平，蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位，由此可以看出，后期鸡蛋供需有望趋于改善。考虑到近期现货下跌幅度符合季节性回落预期，后期需要担心叠加春节后补栏带来的供应增量，现货表现或弱于预期，在这种情况下，我们维持谨慎看空观点。

17

镍：短期或震荡偏弱运行，观望为主

宏观情绪整体偏空，美债收益率大幅上行，达到多年来高位，对有色金属带来压制；巴以冲突持续加剧，市场避险情绪升温，且可能进一步推升通胀水平；中央汇金继增持四大行后，又买入ETF，再度释放经济信号。供应方面，精炼镍的存量项目和新投产项目产量逐步释放，镍中长期显著过剩预期较明晰。然而需求难有起色，不锈钢厂陆续减产，10月和11月产量将有明显下降；新能源汽车对镍的消费维持疲软；合金和电镀对镍存在一定程度的刚性需求。全球精炼镍显性库存维持累库趋势，近期沪镍库存达到两年来高位。综合而言，在供需矛盾凸显、基本面逐步走弱的态势下，对镍价中长期持偏空思路。但由于库存仍处于历史低位，且电积镍成本带来一定的支撑作用，镍价在连续下跌后估值偏低，短期内继续深跌的动能不足，或小幅反弹修复后震荡偏弱运行。操作上不建议追空，暂时观望为主。

18

不锈钢：上下空间皆有限，关注社库及减产情况

成本端，下游镍铁亏损严重，对镍矿采购意愿不佳，导致近期镍矿价格偏弱，但在四季度供应偏紧局势下，镍矿价格预计持稳。原料端，国内镍铁厂的生产成本较高，同时下游需求疲弱对镍铁价格存在挤压，叠加印尼镍铁的回流压力，预计镍铁价格偏弱运行。需求端，海外需求表现疲弱，国内房地产等传统消费复苏较慢，需求短期内难有较大起色，市场持不锈钢后市持较悲观态度。供应端，由于需求旺季不旺，且冶炼成本被印尼RKAB政策扰动抬高，钢厂冶炼利润不断收窄，陆续开始减产，10月和11月产量将有较大幅度的下降。库存方面，由于钢厂发货节奏放缓，且贸易商低价促进出货，不锈钢社会库存前两周连续去库。综合来看，宏观利空情绪及需求不振因素给不锈钢价带来明显压制，但减产因素及生产成本给不锈钢价带来支撑，不锈钢上下空间皆有限，预计震荡偏弱为主。关注社库变化及实际减产情况。

19

玉米与淀粉：淀粉-玉米价差再度走扩

对于玉米而言，在期价持续回落过程中，期现货结构转为现货升水11月，11月升水1月，但之后各合约转为远月小幅升水。这一期期现结构反映两个问题，其一是当前市场担心在于新作压力，其二是市场对于新作供需预期依然紧张，这意味着市场在等待新作压力释放后的低点再行入场，基于年度产需缺口进入补库存阶段。基于这样的理解，接下来需要关注三个层面，其一是期价下方的空间，其二是后期上涨驱动因素，其三是新作上市压力释放到主动补库存的转折时点。在我们看来，当前期价已经具备安全边际，且有市场渠道库存偏低和小麦现货上涨两个潜在上涨驱动因素，但目前尚不确定新作压力释放向主动补库存的转折时点。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者择机做多，或持有前期多单。

对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差整体收窄，主要源于原料成本端的担忧，但行业供需端和副产品端相对利多，特别是副产品价格持续下跌影响相对较大，主要逻辑有二，其一是通过现货生产利润影响行业开机率，即通过供应端影响行业供需；其二是通过现货生产利润影响现货价格，继而通过基差影响盘面期价，因当前基差处于历史同期高位。在这种情况下，考虑到副产品、行业供需和现货基差三个方面因素，结合前面对玉米原料端的分析，我们倾向于后期淀粉-玉米价差有望再度走扩。

20

天然橡胶：市场做多力量衰竭，天胶仍有回调预期 

点评：近期天然橡胶高位回调，市场做多情绪明显减弱。供应方面，东南亚主产区降雨天气缓解，原料产出持续上量，原料收购价格存下降预期，供应端利好削弱。库存方面，国内天然橡胶库存虽仍在去库，但去库幅度偏缓，下游工厂对原材料高价抵触心理。需求端来看，下游轮胎企业开工率高位维持，假期放假天数较去年明显缩减。半钢胎略好于全钢胎，国内稳经济政策将有利于轮胎替换及配套需求的改善。节后工厂开工处于恢复提升状态，对原材料补库积极性提高，提振天胶市场。终端汽车方面，9月数据同环比继续走强，创过去十年同期历史新高，十月汽车消费旺季再度来临下汽车市场景气度高。整体看，近期基本面转好幅度有所减弱，在新的利好支撑出现前，橡胶谨防高位回落风险。

21

玻璃：现货下跌，震荡偏空

隆众资讯10月23日报道：今日浮法玻璃现货价格2090元/吨，较上一交易日-6元/吨。库存上，截止到20231019，全国浮法玻璃样本企业总库存4030.4万重箱，环比减少3.6万重箱，环比-0.09%。节后需求上，产销边际回落，市场普遍预期本周小幅累库或持平，但实际库存周环比小幅去库，略超预期。现货端厂贸博弈，周末多家企业下调价格，下游拿货谨慎；供给端月内冷修与点火并存，总日熔量上升。需求上产销边际继续回落。成本端煤价和纯碱价格下跌，打开下行空间。盘面震荡偏空。

22

纯碱：现货加速下跌，反弹逢高做空。

纯碱价格继续下移。华中和华北重碱主流报价在2800-2950元/吨，轻碱报价2500-2600元/吨。供给方面，纯碱产量继续抬升，预计本周产量接近70万吨。库存上，截至10月12日，周库存31.47万吨，环比+3.97吨，涨幅14.44%，持续累库，预计周度继续累库5-6万吨左右。需求上，由于现货价格不稳，中下游观望情绪渐浓，维持刚需采购。盘面远月等待现货抢跑和累库逻辑兑现，建议反弹逢高沽空。

23

聚烯烃：成本支撑减弱 聚烯烃偏弱整理为主

库存方面，PE上周五库存环比下降4.68%，其中主要生产环节PE库存环比下降7.26%，PE样本港口库存环比下降0.35%，样本贸易企业库存环比下降5.85%。上周五PP库存环比环比下降5.96%。其中主要生产环节PP库存、港口库存下降，贸易环节库存上升。聚烯烃整体呈现去库速度放缓。成本方面，中东的外交努力加强，试图遏制以色列和哈马斯之间的冲突，缓解了投资者对潜在供应中断的担忧，欧美原油期货创下10月初以来的最大单日跌幅。需求方面，PE下游方面，农膜整体需求平平，工厂生产清淡。棚膜工厂多停机检修；PP下游方面，BOPP市场成交刚需有量，整体量较上一交易日增加，BOPP企业未交付订单多数在一周以内，个别可至八月中。综合来看，PE方面，近期新增停车装置较多，供应压力有所缓解；下游需求维持刚需采购，。预计今日PE价格偏弱震荡为主。PP方面，成本支撑减弱，叠加近期检修影响量偏低，供应压力较大。市场虽然依旧处在银十旺季，但订单以及需求呈现缩水态势，利空影响逐渐渗透。短期看，市场月底积极去库持续进行中，但市场缺乏价格向上驱动下，大概率会向下调整。

24

股指：短线建议等待抛售情绪缓解，再行布局指数多单

昨日A股继续明显回调，即便没有北向资金参与，各指数易处于恐慌式下跌状态。基金面临清盘线压力，为避免个股抛售摩擦成本，期货端对冲力量主导明显，IC、IM午后基差流畅下行。短线建议等待抛售情绪缓解，再行布局指数多单。

25

集运指数（欧线）：SCFIS欧线跌幅放缓，EC进入宽幅震荡

10月23日，SCFIS欧线结算运价指数报于597.17点，环比回落0.53%，10月20日公布SCFI数据上涨，表明即期运价短期有止跌迹象，供需矛盾边际改善。在供应端，船公司此前释出停航与调高运价的挺价计划，意图提高市场预期并为运价注入强心针，其中欧洲航线运力缩减幅度较大。外需方面，欧洲10月Sentix投资者信心指数进一步走低，欧洲经济疲软将延续至四季度，从而对欧洲需求产生抑制，四季度欧洲需求难以出现改善。

短期欧线船公司运力缩减应对需弱格局，但长期来看供强需弱的长期逻辑难改变。未来仍然保持宽幅震荡思路，建议操作上等待机会高空为主。

境外市场行情

免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。