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三季度公募基金市场表现及展望

三季度，受美债收益率持续走高等因素影响，资本市场持续低迷，公募基金整体规模增速持续放缓，新成立基金份额增速进一步下降。从业绩表现上来看，股票类基金全线回落，被动指数基金表现平平，中长期纯债基金表现稳健。展望下一阶段，在美国经济和通胀尚不明朗的条件下，外部压力未有明显放缓迹象，整体投资策略宜以防守为主，黄金类商品基金具备一定的投资价值，关注股票基金低位配置机会。

三季度公募基金市场的总体特征

整体来看，受国内经济复苏不及预期及10年期美债收益率再次上行等因素影响，股票市场整体表现低迷，公募基金净值增速、新发基金规模均进一步放缓。在新发行基金结构上，新发行债券类基金占比仍处于高位，股票基金占比有所提升。当前，美国经济和通胀仍面临诸多的不确定性，10年期美债收益率在一段时间内处于高位，公募基金规模、新发基金规模增速放缓的情况难有根本性的转变。

（一）公募基金净值环比增速进一步放缓

截至9月30日，三季度公募基金总体规模已262540.46亿份，同环比分别增长6.59%、1.72%，增速较二季度未有明显改善；基金净值276111.39亿元，同环比分别增长4.47%、0.87%，环比增速较二季度进一步放缓（一、二季度环比增速分别为2.45%和3.76%），基金数量达到11209只。从结构上来看，股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金净值占比分别为9.01%、16.15%、29.97%和41.59%，整体占比较二季度变化不大。受国内经济复苏不及预期及10年期美债收益率再次上行等因素影响，三季度股票市场整体表现低迷，公募基金净值规模增长乏力。

（二）新成立基金份额增速持续下滑

截至9月30日，三季度新成立公募基金2467.10亿份，同比下降18.88%，环比下降2.11%，同环比增速持续下滑。具体来看，7月份发行规模为558.87亿份，仅高于1月份269.07亿份，创年内次新低；8月、9月情况有所好转，新发行基金规模反弹至741.62亿份和1057.82亿份。在国内需求不足、外部环境复杂严峻的背景下，7月份政治局会议强调要加强逆周期调节和政策储备，各项政策也在三季度陆续落地，市场悲观预期有所扭转，新发行基金规模有所反弹。不过，在股票市场表现低迷的压力下，新发行基金规模反弹力度不强。

（三）新成立债券类基金占比较高

从结构上来看，新成立基金份额中，债券类基金占比由6月、7月和8月的75.86%、63.10%和73.99%，小幅回落至9月的74.01%。由于货币政策保持宽松，三季度10年期国债收益率进一步下行，新成立债券类基金持续处于高位；股票类基金占比由6月的9.26%上行至9月的17.56%，占比有所提升。虽然股票市场持续低迷，但部分资金选择逆市布局；混合类基金占比则由6月的13.11%下降至9月的6.80%。值得关注的是，随着各项逆周期调节政策的落地，国内经济数据持续回暖，9月份官方PMI三大指数均位于扩张区间，长短期利率近期也出现一定上行趋势，这将对债券类基金发行产生一定的影响。

三季度各类公募基金的业绩表现情况

为便于比较，剔除因规模较小或运作时间较短对短期业绩产生的随机扰动，我们选择成立一年及以上，且规模达到5亿元（商品类规模为1亿元）及以上的公募基金为基数，采取非合并口径进行业绩比较。从三季度整体业绩来看，中长期纯债基金表现稳健，被动指数类基金表现平平，黄金类商品基金小幅回落，股票基金则全线回落。

（一）股票类基金全线回落

从股票基金情况来看，普通股票基金近三个月实现正收益23只，占比为8.39%，收益最高的为嘉实前沿科技，收益率为4.44%；偏股混合型基金实现正收益78只，占比为7.25%，收益最高的为万家精选A，收益率为15.13%；灵活配置型基金实现正收益72只，占比为13.53%，收益最高的为万家新利，收益率为14.96%。从收益较高的基金重仓持股来看，主要以煤炭、医疗等行业股票配置为主。

（二）被动指数基金表现平平

被动指数基金近三个月实现正收益94只，占比为21.75%，整体表现平平。其中，排名靠前的国泰中证煤炭ETF、博时中证全指证券公司A、易方达沪深300非银ETF、华夏中证银行ETF等主要以煤炭、金融等行业配置为主。

（三）中长期纯债基金表现稳健

从债券型基金来看，中长期纯债基金近三个月实现正收益基金1392只，占比达到99.15%，收益最高的为东兴兴瑞一年定开A，收益率达2.92%；混合偏债基金实现正收益基金80只，占比达到33.20%，收益最高的为易方达安盈回报A，收益率达2.23%；混合债券一级基金实现正收益基金252只，占比达到91.97%，收益最高的为国联聚业3个月，收益率为1.82%；混合债券二级基金实现正收益基金108只，占比达到39.56%，收益最高的招商安庆，收益率为3.55%。

（四）黄金类商品基金小幅回落

从商品类基金来看，考察标的中共有8只基金实现正收益，占比达34.78%。收益最高的为华夏饲料豆粕期货ETF，收益率达20.95% 。此外，建信易盛郑商所能源化工期货ETF和国投瑞银白银期货收益率也分别达到14.50%和4.60%。黄金类基金整体小幅回落，除富国上海金ETF外，华安易富黄金ETF等收益率均为负值。

下一阶段公募基金市场展望与配置策略建议

在美国经济和通胀尚不明朗的条件下，10年期美债收益率将在一段时间内维持高位，市场风险偏好受到压制。从配置主线来看，整体配置策略以防守为主。从组合投资策略来看，黄金类商品基金具备一定的投资价值，关注股票基金低位配置机会。

（一）整体配置策略以防守为主

美国就业数据强劲，通胀仍具备韧性，10年期美债收益率维持在高位，市场风险偏好受到压制。美国9月非农数据远超市场预期，打断了此前劳动力市场降温趋势。美国劳工部数据显示，9月季调后非农就业人口增33.6万人，为2023年1月以来最大增幅；同时，油价上涨导致美国8月CPI通胀连续第二个月回升，若叠加2022年上半年的高基数效应减弱，美国能源价格同比增速或在四季度进一步上升。

由于就业数据强劲、经济和通胀数据前景仍不明朗引发的债市恐慌，叠加美联储缩表操作，美债收益率持续飙升。受此影响，全球各类资产价格普遍承压，三季度A股北向资金净流出超800亿元。在9月的议息会议上，美联储19位官员中有12人倾向于年内再次加息，且预计到2024年底联邦基金利率将降至5.1%，高于6月时预测的4.6%，这意味着预期明年仅有40基点左右的降息，相当于仅预期明年降息两次，超出市场预期，金融风险不断积聚，市场风险偏好受到压制的情况仍将持续。

（二）黄金类商品基金具备投资价值

随着美联储持续加息，美国等经济体公共债务风险持续上升，地缘冲突等全球政经不确定性因素明显增多，黄金作为传统避险资产受到市场青睐。部分央行为优化官方储备资产结构，维持储备资产多元化和稳定性，增强抵御全球金融市场波动能力也在不断增持黄金。此外，受美债收益率上行影响，黄金价格持续受到压制，COMEX黄金由年内2055.30美元/盎司下跌至9月末的1866.10美元/盎司，跌幅达9.21%，黄金投资性价比有所提升，黄金类商品基金具备投资价值。

（三）关注股票基金低位配置机会

在7月高层会议提出活跃资本市场、提振投资者信心的要求后，证监会陆续出台了加快投资端改革、优化完善交易机制等一揽子政策措施，市场政策底已较为明确。近期，中央汇金公司增持四大行股份也进一步向市场注入信心。不过，受外部因素影响，及投资者对房地产政策效果、汇率贬值等因素担忧，短期内政策效果受到制约，市场底仍不明确。不过，从估值情况来看，沪深300指数处于历史21.13%分位，动态市盈率仅为11.43，可重点关注医药、科技等部分低估值行业低位配置机会。

（四）债券市场仍面临一定的扰动

从国内经济情况来看，经济景气水平不断回升。国家统计局最新公布的数据显示，9月制造业PMI为50.2，重返扩张区间，非制造业PMI为51.7，非制造业扩张力度有所增强。随着已出台的政策措施落地见效，经济持续回升向好态势有望进一步巩固。同时，随着经济景气度的回升，10年期国债收益率由8月下旬的2.54%上升至9月末的2.67%，且仍有一定的上行空间，债券市场可能会面临一定的扰动，建议提升短债类基金、现金管理类产品比重。

执笔人：杨晓东

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