银，化学符号Ag，原子序数47，相对原子质量107.870，熔点960.8℃，沸 点2210℃，密度10.50克/立方厘米（20℃）。银质软，有良好的柔韧性和延展性，延展性仅次于金，能压成薄片，拉成细丝；1克银可拉成1800米长的细丝，可轧成厚度为1/100000毫米的银箔。银是所有金属中导电性和导热性最好的金属；银对光的反射性也很好，反射率可达到91%。

银的化学性质不活泼，在常温下不与氧发生反应，银属于较稳定的元素。长久暴露在空气中，则和空气中的硫化氢化合，表面变成黑色，形成黑色的硫化银。常温下，卤素能与银缓慢地化合，生成卤化银。银能与氧化性较强的酸（浓硝酸和浓盐酸）作用。银粉易溶于含氧的氰化物溶液和含氧的酸性硫脲液中。银具有很好的耐碱性能。银在化合物中呈一价形态存在，可与多种物质形成化合物。

白银生产主要分为矿产银和再生银两种。2019年全球白银总供给在3万吨左右，其中矿产银约2.5万吨占总产量的82%，再生银约0.5万吨占总产量的17%，其他还有少量为套期保值净额及政府售银。基于白银矿产资源多数是伴生，矿产银可以分为独立银矿原生矿产银和铜铅锌等基本金属伴生副产矿产银。而再生银主要从含银固体废弃物（如有价废渣、废件等）和贵金属表面处理的镀液、照相行业定影废液显影等废液等中回收。

根据2019年世界白银协会出具的数据显示，墨西哥、秘鲁、中国、澳大利亚、俄罗斯、波兰、智利、玻利维亚、阿根廷和美国是世界最大的10个白银生产国。

我国白银产量主要来自铜铅锌金属副产，其余来自再生和独立银矿。由于国内铜铅锌等产量大幅增加，国内白银产量也随之增加。目前国内主要铅锌生产省份是河南、湖南和云南，而铜的主要生产省份是江西、安徽、云南等。因此国内主要白银生产省份依旧集中于湖南、河南、云南和江西等地。

图：白银产业链

数据来源：上海期货交易所，国信期货

（1）货币功能

白银具有货币属性，在历史上很长一段时期同黄金一样充当货币。国际货币史上，除了出现金本位外，还出现过银本位。随着货币制度改革、信用货币的产生，银币逐渐退出了流通领域。目前铸造的银币主要是投资银币和纪念银币。

（2）工业应用

白银具有良好的导电导热性能、良好的柔韧性、延展性和反射性等，白银的工业应用和装饰美化生活的功能不断发挥，主要应用于电子电气工业、摄影业、太阳能、医学等领域以及首饰、银器和银币的制作，重点关注光伏电池未来发展对白银需求的拉动作用。世界白银协会发布的《2020白银年鉴》中显示，2019年光伏用银在全球总现货需求中占到10%，在工业消费中占到19%。

白银在电子行业中得到广泛应用，尤其在导体、开关、触点和保险丝上。白银还可用于厚膜浆料，网孔状和结晶状的白银可以作为化学反应的催化剂。硝酸银用于镀银，可制作银镜。碘化银用于人工降雨。银离子和含银化合物可以杀死或者抑制细菌、病毒、藻类和真菌，反应类似汞和铅。因为白银具有对抗疾病的效果，所以又被称为亲生物金属。

图：全球白银需求情况（单位：百万盎司）

数据来源：世界白银协会 国信期货

（1）全球

世界白银实物消费主要来自工业制造领域、摄影业、珠宝首饰、银器和铸币印章，实物需求主要集中在印度、中国、美国和日本四国。传统白银消费领域摄影业因数码技术的发展对白银的需求呈下降趋势，但仍占有一定比重；工业领域和珠宝首饰业对白银的消费在经济增长的带动下总体呈现增长态势，工业需求受经济波动周期影响较大。全球摄影业用银继续下降，由于传统卤化银工艺逐步被数码技术所取代，摄影业用银预计将继续保持下降趋势。另外在5G产业和新能源汽车领域白银也存在较大的需求潜力。

（2）中国

白银的传统用途是作为货币及制作工艺品和首饰。随着现代工业的兴起，白银的应用领域从首饰、器皿、制币业向光伏、电子、乃至国防、航天、医药等行业扩展，白银成为工业金属家族中的一个重要成员，在国民经济中占有举足轻重的地位。近几年中国经济快速增长促进白银需求持续增长，中国成为世界白银需求潜力最大的国家之一。

全球白银贸易主要发生在美国、英国、日本、印度、意大利、中国香港和中国大陆等国家和地区。目前全球白银的贸易与交易两大中心是英国伦敦和美国纽约，伦敦金银协会（LBMA）是全球最大的白银现货交易市场；芝加哥交易所集团（CME GROUP）的COMEX分部则是全球最有影响力的交易白银的期货交易所。由于欧洲国家矿产银和再生银产量较小，欧洲国家如意大利等白银珠宝首饰业发达，每年消费大量白银，因此欧洲成为世界最主要的白银进口地区之一，LBMA等市场的存在促使该地区白银流通贸易频繁。目前中国是全球最大的白银生产国，多年来中国是世界最主要的白银出口国之一。

2000年1月1日白银市场开放后，我国白银行业的政策主要体现在贸易流通领域，具体政策就是进出口贸易政策。目前白银进口放开，对进口银精矿、白银产品等征收17%增值税。白银出口执行配额管理，2007年7月1日起，白银及其相关制品出口退税率从13%下调至5%，2008年8月1日起取消5%白银出口退税。我国主要进口白银加工产品，出口白银初级产品，如银锭等。

供求关系是影响白银价格的根本因素。通常供大于求，价格下跌；供不应求，价格上升。价格波动反过来又会影响供求，即当价格上涨时，供应将增加而需求减少；反之则需求上升供给减少。新矿藏的发现与开采、新技术的应用、生产企业检修及罢工、进出口政策等将影响产量及供应；白银应用领域发展趋势、 白银投资偏好变化等则将影响白银的需求。

白银是重要的工业原材料，又可作为避险资产，其需求量与经济形势、政治局势密切相关。经济增长时，白银需求增长从而带动银价上涨；经济萧条时，白银需求萎缩从而促使银价下跌。近年来，各国为应对金融危机纷纷出台了宽松的 货币政策和积极的财政政策，向市场注入巨大的流动性，白银作为抵御通胀的资产之一，在投资需求的推动下价格持续上涨。

国际上白银交易一般都以美元计价，而目前几种主要货币均实行浮动汇率制。根据经验，美元对主要货币汇率的变化将导致白银价格短期内的一些波动，但不会改变白银市场的大趋势。

白银和黄金在历史上都曾作为货币使用，二者有着相似的金融属性，因此白银价格与黄金价格在一定程度上具有正相关性，长期来看趋势一致。短期看，白银价格与黄金价格的正相关性并不十分突出，通常白银价格波动较黄金价格波动剧烈。金银比是分析白银价格的一项重要指标。

图：白银与美元大致呈负相关关系

数据来源：WIND  国信期货

进出口政策是影响供求关系的重要方面。如我国于2007年7月1日起将白银及其相关制品出口退税率从13%下调至5%，及2008年8月1日起进一步取消5%的白银出口退税等，直接影响了白银的出口量，进而对国内外市场的供应及价格产生影响。

随着基金参与商品期货交易程度的大幅提高，基金在白银价格波动中起到了推波助澜的作用。基金具有信息以及技术上的优势，因此他们在一定程度上具有先知先觉性与前瞻性。白银ETF基金（Exchange Traded Fund）近几年规模迅速扩大，持仓量较高，该基金与其他基金的交易方向成为影响白银价格波动因素之一。分析基金净寸头变化，有助于判断白银价格走势。

白银是通胀之下的保值品，而石油价格上涨意味着通胀会随之而来，经济发展不确定性增加，这时白银保值的作用会受到人们的青睐。另外，有色金属经常与白银表现出正相关性，在具体交易中，有时会互相参考。

图：白银与有色金属呈正相关关系

数据来源：WIND  国信期货

白银期货标准合约的交易单位为每手15千克，交割单位为每一仓单30千克，交割应当以每一仓单的整数倍进行。

（1）用于本合约实物交割的银锭，银含量不低于99.99%。

质量标准需符合国标GB/T 4135-2002中关于IC-Ag99.99的规定。

（2）每一仓单的银锭，应当是本所批准的注册品牌，须附有生产者出具的质量证明书。

（3）仓单应当由本所指定交割仓库按规定验收后出具。

用于实物交割的银锭，应当是交易所注册的品牌。具体注册品牌和升贴水标准，由交易所另行规定并公告。

指定交割仓库由交易所指定并另行公告。