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主要观点

总量专题 | 政策有为，未来可期——7月中央政治局会议解读及对股债的影响

海通房地产 | 对国常会议强调超大特大城市城中村改造的点评：稳定行业投资总量，有利市场平稳运营

海通交运 | 周报：6月各快递公司经营稳健，申通增速领跑行业

海通有色 | 美联储议息会议临近，黄金或继续迎来利好

梁中华

海通宏观首席分析师

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郑子勋

海通策略联席首席

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孙丽萍

海通固定收益分析师

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总量专题 | 政策有为，未来可期——7月中央政治局会议解读及对股债的影响

中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。我们预计，宏观政策有望加大调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险。货币和财政政策有望边际发力，积极财政有望支持基建增长，减税降费政策有望落实来支持实体经济，房地产政策有望“调整优化”。我们判断，下半年政策落地叠加库存周期将助力股市，债市关注化债方案，票息策略占优。

风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。

涂力磊

海通房地产研究首席分析师

S0850510120001

海通房地产 | 对国常会议强调超大特大城市城中村改造的点评：稳定行业投资总量，有利市场平稳运营

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4月政治局会议后，本次（7月）国常会议重申超大特大城市城中村改造。我们认为相关内容在高层会议连续出现，代表后阶段相关指导意见有望在部委和相关地方政府进行着力推动。

超大特大城市在行业投资额和销售中占明显比重。根据住房和城乡建设部于2022年10月公布的《2021年城市建设统计年鉴》，全国共有超大城市8个，特大城市11个城市。从近三年大致统计情况看，以上超大特大城市（即以上19城市）过去3年房地产行业投资额占全国比重大致在30-35%；销售金额占比大致在21-27%。在以上区域内稳步实施城中村改造，有利于激活城市投资和销售从而对稳定全行业具有现实操作意义。

城中村改造更有利平衡长期供需结构，将土地从销售转向运营模式。

1）城中村是指农村村落在城市化进程中，在城市建成区范围内失去或基本失去耕地，仍然实行村民自治和农村集体所有制的村庄；或全部或大部分耕地被征用，农民转为居民后仍在原村落居住而演变成的居民区。不同于旧城改造和棚户区改造，普遍意义来讲，城中村的土地使用权性质为集体土地。

2）虽然棚改、城市更新和城中村改造都会因为拆迁而短期减少城市居民住宅总量，但棚改和城市更新在开发模式中仍存在商品房，未来或造成更多商品房供给（按照目前方式原有土地容积率会提升，从而带来更多供应）。城中村改造由于土地属于集体所有制，不能用于商品房开发，后续多为运营类资产（城市配套、研发办公、保障性租赁房、长租等），而不增加可售商品房源。

3）城中村改造后的运营资产由于土地为集体所有制土地，基准地价较商品房低，也为资产的长期收益能力提供一定保障。以上开发模式的转变，有利于供需结构的长期平衡，同时也为政府带来更多长期运营类资产。

多个重点城市已启动城中村改造计划。虽然目前国家层面并未披露超大特大城市城中村改造的总量目标，但地方层面已有多重点城市开始提出具体目标。1）上海市提出，到2025年底中心城区周边“城中村”改造项目全面启动，到2027年底中心城区周边“城中村”改造项目全面完成，五个新城等重点区域“城中村”改造规模化推进，到2032年底 “城中村”改造项目全面完成。2023年启动10个城中村改造项目。2）1月28日，广州市召开高质量发展大会，广州市住房和城乡建设局局长王宏伟表示，全市2023年计划推进127个城中村改造项目，力争完成2000亿元城市更新固定资产投资目标。3）《深圳市城中村（旧村）综合整治总体规划（2019-2025）》指出，规划期内深圳市划定的综合整治分区用地规模为55平方公里，占比56%。

投资建议：维持“优于大市”评级。我们认为本次政策有利稳定超大特大型城市房地产市场，对在以上领域开发的地产企业和城投类公司构成利好。

风险提示。行业基本面下行风险。

虞楠

海通交通运输研究首席分析师

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海通交运 | 周报：6月各快递公司经营稳健，申通增速领跑行业

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 一周市场回顾：上证综指下跌2.2%，交运跑赢大盘，上涨0.04%。2023.7.17—2023.7.21，交通运输指数(+0.04%)，同期上证综指（-2.2%）。子板块绝对周涨跌幅中，公路货运（+1.5%）、公交（+1.2%）、跨境物流（+0.8%）、港口（+0.8%）、航空运输（+0.3%）、铁路运输（+0.2%）、高速公路（+0.2%）、航运（-0.1%）、快递（-0.5%）、仓储物流（-1.7%）。

交运一周专题推荐：油运价格跟踪，甘其毛都口岸蒙煤情况跟踪。

航运数据观察：上周五（7月21日，下同），SCFI指数收于966点，较前一周（7月14日，下同）-1.3%；上周五，BDI收于978点，较前一周-10.3%；BDTI日度指数收于940点，较前一周-2.0%；BCTI日度指数收于610点，较前一周+7.0%。

近期热点：航空：2023年6月主要生产指标统计出炉，总体呈上升趋势；快递：顺丰、韵达、申通、圆通公布6月份经营简报；铁路：2023年全国铁路预计投产新线3000公里以上，年度铁路投资7600亿元以上。

投资策略：

航空：23年上半年国际航班加速恢复，五一黄金周国内、国际供给、需求环比上升迅速。我们认为行业恢复趋势确立，大周期逐渐上行：需求端，步入暑运，旅游出行需求恢复坚挺。随着出境政策宽松，国际航空出行需求将进一步回暖。此外海外机场地面保障、航司运力等逐渐恢复，国际线有望进一步修复。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性较高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块大周期投资机会，关注暑运旺季投资机会。

机场：静待国际线复苏，看好枢纽机场长期流量商业价值。

快递：2022年，快递行业受到疫情阶段性的影响，业务量增速低位运行，不及近年同期水平，快递业务量累计完成1105.8亿件，同比增长2.1%，但受益于持续改善的行业格局，通达系的单票收入表现仍具韧性。我们预计2023年主要快递公司单票收入趋于稳定，同比降幅为个位数。行业格局，2023年1-5月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.6，较1-4月下降0.1。我们预计2023年CR8将继续缓慢提升。

航运：集运运价22年连续下跌，我们认为受供需关系影响，23年运价回升仍需等待；油运旺季运价或可期，大周期拐点仍需等待，我们认为未来供需格局将好转，运价回升确定性较大；干散货看好中期上行周期；关注造船产业链。

风险提示：汇率、油价波动，大客户流失，合同签署及需求增速不达预期，经济大幅下滑。

陈先龙

海通有色金属研究首席分析师

S0850522120002

海通有色 | 美联储议息会议临近，黄金或继续迎来利好

贵金属：临近美联储7月议息会议，关注美联储货币政策表态。上周COMEX金、银价周涨跌幅分别为+0.2%、-1.5%；伦敦现货黄金价、银价周涨跌幅分别为+0.4%、-0.2%。经济数据方面，美国6月零售销售月率录得0.2%，低于前值0.3%；6月核心零售销售月率录得0.2%，高于前值0.1%。就业数据方面，截至7月15日当周，美国初请失业金人数22.8万人，低于前值23.7万人。由于逐渐临近美联储7月议息会议，我们认为由于美国通胀仍有韧性，后续关注的重点仍在于美联储对于货币政策的表态，若表态出现边际转变的迹象，金价则有望持续上涨。

能源金属：能源金属价格回落，碳酸锂期货市场运行有序。上周国内电池级、工业级碳酸锂和氢氧化锂价格周涨跌幅分别为-3.0%、-3.4%和-3.8%。7月21日，广期所碳酸锂期货上市交易，碳酸锂期货主力合约LC 2401跌逾12%，收盘价21.5万元/吨，其余合约均跌停，收21.16万元/吨。根据SMM援引财联社报道广期所数据显示，截至7月21日15时收盘，碳酸锂期货总成交量6.54万手，持仓量0.81万手，成交额144.1亿元。广期所表示总体上看，碳酸锂期货市场运行有序，为7月24日上市的碳酸锂期权的上市运行打下了良好基础。我们认为碳酸锂期货合约上市交易有助于行业公司判断锂价变化趋势，并通过套保等手段来锁定锂业务盈利水平。

工业金属：铜杆企业开工率回升，云南电解铝部分复产。上周LME铜、铝、锡价周涨跌幅分别为-2.7%、-2.8%、-0.1%；上期所铜、铝、锡价周涨跌幅分别为-0.8%、+0.1%、+0.9%。据SMM数据，上周国内主要大中型铜杆企业开工率为69.87%，较前一周回升4.04百分点。截至7月21日周五，全国主流地区铜库存环比周一减少0.95万吨至11.59万吨，且较前一周五减少0.11万吨，连续2周周度去库。

电解铝方面，据SMM数据，6月底云南省内放开419.4万千瓦负荷电力管理用于电解铝行业复产，预计到7月底省内复产总规模或超80万吨，另外，近期四川等地高温天气较多加之电力保供大运会等因素，省内出现限电的情况，截至目前省内电解铝暂未出现限产情况。SMM预计到7月底国内电解铝运行总产能或超4180万吨，7月国内电解铝总产量达355万吨左右。

稀土和小金属、新材料：需求向好，稀土价格有望上涨。上周氧化镨钕价格收于45.40万元/吨，周涨跌幅为+1.5%；钼精矿价格、锑价周涨跌幅分别+0.3%、为-1.9%。

风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产消费不及预期；主要经济体货币政策收紧超预期；国际地缘政治风险。