今年上半年，A股市场表现较为波动。进入7月，行情能否打个翻身仗？ 澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，当前A股市场底部信号明显，随着政策宽松呵护预期升温，市场有望迎来做多窗口。 中金公司表示，当前位置，市场仍呈现较多偏底部特征。一方面，是估值、汇率、10年期国债收益率等指标临近相对低位。另一方面，是当前资产价格已较为充分反映投资者偏谨慎预期，同时交易情绪降温和AI等部分强势板块补跌，也是值得关注的资金和投资者行为信号。 “近期，强势股补跌，市场再度缩量，底部信号明显。”中信建投证券指出。 兴业证券进一步指出，当前市场本身已处在一个隐含风险溢价较高的位置，具备修复的空间。在经历5月以来的调整后，权益资产已具备较高性价比。因此，随着经济的悲观预期缓解，同时政策宽松呵护预期升温，叠加外部因素的冲击也逐步过去，市场有望迎来做多窗口。 配置方面，TMT仍是多家机构接下来看好的方向。同时，进入7月份，中报行情也值得关注。 申万宏源证券便指出，数字经济主题筹码浮盈快速回落，交易拥挤度已开始优化，短期性价比矛盾有所缓和。华泰证券也表示，TMT有望保持较高景气。 “7月A股将进入业绩和政策的验证期，主题、政策、调仓三大博弈将逐步收敛，可聚焦业绩驱动的中报行情。”中信证券表示。 中信证券：聚焦中报行情 A股上半年呈现主题交易极致化和机构博弈极端化的特征，市场波动较大。当前，经济、政策和市场情绪预期处于谷底，7月A股将进入业绩和政策的验证期，主题、政策、调仓三大博弈将逐步收敛。 一方面，国内经济复苏仍处低位，企业盈利增速在上半年筑底后，下半年有望温和复苏，基本面修复对政策的依赖度较高。 另一方面，政策预期仍处谷底，前期市场激进的政策预期已不断下修，预计7月国内逆周期政策不会缺席，且美联储重启加息概率不高，国内宏观流动性偏松。 配置方面，市场依然处于下半年波动区间的谷底，可聚焦业绩驱动的中报行情。 中金公司：市场仍呈现较多偏底部特征 内外部环境影响下，不排除短期指数仍有波动，但考虑当前A股市场整体偏低的估值水平已经计入了较多偏谨慎预期，如若后续政策应对得当，对市场中期前景不必悲观，维持对下半年A股市场中性偏积极看法。 当前位置，市场仍呈现较多偏底部特征。例如，估值层面沪深300股权风险溢价在历史均值上方0.9倍标准差，美元兑离岸人民币汇率临近去年低位，10年期国债收益率接近2.6%关口等。 同时，资产价格已较为充分反映投资者偏谨慎预期，交易情绪降温以及AI等部分强势板块补跌，也是值得关注的资金信号和投资者行为信号。 此外，7月市场将进入重要的数据和政策观测窗口期，接下来即将发布6月和二季度经济金融数据，可能进一步强化宏观政策支持的预期。 配置方面，建议投资者结合政策预期的边际变化择机布局，短期成长为主线，中期看消费。 中信建投证券：底部信号明显 近期，强势股补跌，市场再度缩量，底部信号明显。接下来，对后续市场持有积极乐观看法。 前期制约市场因素逐步转好，经济企稳，盈利修复。6月PMI回升结束了连续3个月的回落走势，工业企业利润增速同比降幅也继续收窄，库存也在快速去化，商品价格下行态势有所缓解，PPI同比已处于底部，预计7月迎来明显回升，且7月一揽子政策落地值得期待。 配置方面，后续可关注AI板块中算力、游戏等有望率先兑现景气的阿尔法机会，以及政策催化下中特估新一轮的上行机会。建议投资者把握高赔率+业绩安全性线索进行布局。 行业方面，投资者可关注汽车、新能源、机械设备、造船、通信、半导体等。主题方面，可关注中特估近期产业、政策催化不断的人形机器人以及厄尔尼诺现象下电力板块的机会。 申万宏源证券：7月弱反弹 目前，市场内在稳定性恢复，悲观的经济和政策预期对A股的影响边际减弱。而央行二季度例会背书稳增长适当加码，7月政策布局期仍值得期待。 具体而言，一方面，短期快速调整后，悲观的经济和政策预期在资产价格中的反映较为充分，体现为顺周期板块的赚钱效应普遍收缩至相对低位，市场内在稳定性恢复。 另一方面，7月一些预期很难改变，如稳增长效果很难有高弹性、外需短期有韧性但中期有下行担忧等。但在政策落地预期已经明显下修的情况下，7月的政策布局仍值得期待，并将支撑弱反弹。 配置方面，短期先进制造跑赢市场，二季报行情提前演绎，市场关注弱周期有行业格局优化逻辑的方向，这些板块短期赚钱效应已明显扩散。 7月弱反弹的结构可能是“稳增长搭台，主题唱戏”。交易策略上，建议投资者坚守三个核心主题：数字经济、央企价值重估、一带一路。 其中，数字经济主题筹码浮盈快速回落，交易拥挤度已开始优化，短期性价比矛盾有所缓和。同时，海外映射的算力产业链，如半导体、光模块等率先反弹。 兴业证券：积极做多 往后看，倾向于认为当前市场正迎来一个涉及面更宽、赚钱效应扩散的做多窗口。 一是无论内资或外资对于汇率压力这一风险因素已逐渐脱敏。近期美联储连续释放鹰派表态，同时尽管离岸人民币兑美元一度跌破7.28关口，汇率压力再度显现，但无论外资还是内资都并未受到进一步冲击，其中外资的配置盘资金仍在流入。 二是各项政策宽松措施已在逐步落地，未来一个阶段市场均将处于政策加大力度呵护预期升温的窗口期。 三是市场对于经济增长的悲观预期有望逐步修正。从当前股债反映的增长预期来看，隐含的悲观程度已超过2022年5月时的水平，接近2022年10月底的水平。但往后看，随着政策宽松的持续落地，对于经济最悲观的时刻或将过去，由此整体的市场情绪或逐步恢复。 四是当前市场本身已处在一个隐含风险溢价较高的位置，具备修复的空间。当前，在经历5月以来的调整后，权益资产已具备较高性价比。 因此，随着经济的悲观预期缓解，同时政策宽松呵护预期升温，叠加外部因素的冲击也逐步过去，市场有望迎来做多窗口。未来一个阶段，市场或将进入一个贝塔式的修复，行业板块扩散、赚钱效应提升。 华泰证券：TMT有望保持较高景气 展望后市，宏观维度上，中报或确认今年一季度为本轮全A非金融盈利增速底，但价格支撑偏弱导致复苏或缺弹性，利润继续向中下游聚焦。 相应地，当前或处去库下半程，三季度库存或见底。结合本轮PPI见底时间、历次去库周期时长以及周期底部的库存水平，本轮库存周期大约2023年3季度见底，三季度市场或进入“补库预期”交易。 中微观维度上，二季度景气边际变化正向且幅度较大，中报或超预期，两大线索指向可选消费与TMT。 其中，可选消费或较为亮眼，关注需求复苏与成本减压共振且库存压力较小的白电。TMT有望保持较高景气，传媒受益于游戏行业收入及版号回暖，二三线游戏厂商弹性更大。 平安证券：结构性行情为主 展望后市，市场在偏震荡的环境下仍将以结构性行情为主。一方面，可关注政策博弈板块，央行二季度货币政策例会定调加大宏观政策调控力度。 另一方面，可关注产业景气相对占优的先进制造板块，如新能源、新能源汽车等产业的超跌反弹，数字科技产业在短期调整后的逢低布局等。 首先，国内经济内生动力仍待恢复，工业企业加速去库。其次，政策呵护延续，支持改善消费环境，支持小微企业融资。三是人民币汇率再度贬值下探，央行表态坚决防范汇率大起大落风险。 民生证券：A股已进入高胜率区间 目前，A股已经进入高胜率区间，其中“做多中国”将是2023年三季度的主旋律。当下宏观基本面已然到了阶段性企稳向上的区间，产业层面也积蓄了大量反弹力量，所有跟中国相关资产都将迎来机会。 配置方面，大宗商品、重要国企、高端制造等将是未来重要主线。其中，近期可关注新能源的光伏、锂电、风电；大宗商品的油、铜、铝、煤；船舶制造和军工的机会。 国海证券：三季度成长与周期或占优 三季度伴随政策窗口期以及中报季的到来，相较于一季度的预期交易与二季度的基本面交易来说，三季度则是预期与基本面皆可以实现验证的时期，市场风格在这一时期也更加均衡。根据2011年至2022年市场表现，A股三季度大小盘风格表现均衡，行业风格上成长占优概率较高。 2023年，二季度A股市值风格呈现大小盘均衡的特征，其中申万小盘指数相对抗跌但宽基指数中上证50与沪深300表现较好，三季度市场风格或延续均衡。 2023年二季度金融与成长风格占优，消费与周期偏弱，其中优势风格中成长延续性较高，弱势风格中周期反转概率较大，步入三季度或将是成长与周期占优的格局。 不过，近期乐观信号的释放力度在不断增强，超预期降息进一步提高了稳增长加码预期，大盘风格存在反转空间。 配置方面，建议投资者关注成长与周期板块中高景气的TMT，以及上游周期品中去库存相对比较充分的海外定价品种以及高景气的新材料领域，同时关注高股息且存在业绩改善预期的电力央国企等大盘方向。 华西证券：结构性行情延续 “稳增长”政策可期，A股结构性行情延续。步入7月，A股有望演绎“筑底后回升”的结构性行情。 目前，制约A股大幅上行的主要因素在于“增量资金有限”，无论从新基金发行，还是从北向资金流动均可观察到“增量资金不足”；但与此同时，“或有托底经济的结构性政策出台”锁住A股大幅下行空间。 具体而言，近期PMI、工业企业利润等数据显示国内经济内生动能仍有不足，7月份陆续披露的6月宏观经济数据或进一步强化政策宽松的预期。在7月底重要会议召开前，“稳增长政策、一批政策”有望陆续出台，政策环境偏暖有利于A股风险偏好企稳回升。 此外，外汇方面，人民币大幅贬值空间或有限，汇率波动对股市的制约有望减弱。同时，近几个交易日，A股走势与汇率市场波动相关性减弱，外资也未出现大幅净流出现象，反映市场对汇率波动表现有所钝化。 鉴于当前市场的汇率预期相对稳定，央行汇率政策工具箱仍充足，人民币进一步大幅贬值空间或有限，汇率波动对A股制约有望减弱。 行业配置上，投资者可关注三条投资主线：一是夏季高温下电力供需不平衡加剧，受益于成本端压力下行和收入端电价上浮，公用事业相关板块中报业绩有望改善；二是关注受益于稳增长政策的食品、家电等；三是主题方面，关注央国企重估带来的机会。