铜： 预期提振 铜价续弹

　　1、宏观。海外方面，临近美联储6月议息，市场交易的焦点再度转为是否加息上，从加息概率来看6月暂停加息仍是大概率事件，7月加息概率回升至50%以上。国内方面，按美元计中国5月出口同比降7.5%，进口同比降4.5%，出口数据的快速下滑也佐证海外需求不佳，但国内也由此对稳增长政策期待性比较强。

　　2、基本面。铜精矿方面，5月进口量同比增加16.83%至255.70万吨，累计同比增加8.5%，国内TC报价维系在偏高位运行，说明国内铜精矿预期仍偏宽松，但后期冶炼环节产能提速或影响铜精矿预期供求。精铜产量方面，受企业检修影响，6月电解铜预估产量93.19万吨，环比减少2.8%，但同比上升8.7%，从目前来看硫酸胀库问题并没有成为市场关注重点。进口方面，4月精铜净进口同比增加2.77%至21.5万吨，累计同比减少13.88%；4月废铜进口量环比减少18.1%至11.63万金属吨，同比增加7.4%。库存方面来看，截止6月9日全球铜显性库存较上周末统计下降1.6万吨至32万吨，其中LME库存减少1025吨至9.765万；国内精炼铜社会库存周度下降0.17万吨至10.94万吨，保税区库存下降1.38万吨至8.78万吨。需求方面，国内样本企业精炼铜制杆周度从76.6%降至70.45%，再生铜制杆企业开工率从43.21%小幅升至45.96%，价格回涨下游接受度暂时不高影响了少量订单。

　　3、观点。从本周铜价走势来看，海外宏观回温继续支撑铜价，但国内市场情绪偏悲观，影响了反弹节奏，也造成亚洲盘偏弱，欧美盘偏强的走势。对于后市，笔者仍然偏乐观，海外宏观情绪缓和可见，而国内政策期待性明显调高，在政策性利好兑现之前或成为支撑铜价的主要因素。另外，从基本面来看，5月国内铜实际需求表现并不弱，相比月初大幅调高，市场预期的铜需求走弱而出现累库的局面并未兑现。所以笔者继续认为铜价淡季不淡，继续呈现震荡反弹行情，下周美联储议息结果即将落地，情绪上可能先抑后扬，建议下游企业逢低继续布局。

　　镍&不锈钢：供应如期增加，需求起色不显

　　1、供给：上周镍矿到港140.43万吨，环比上涨29.2%，港口库存645.17万湿吨，环比上涨9.8%；6月电解镍预计产量1.95万吨，环比增加4%；6月预计国内镍生铁产量3.17万镍，印尼18.72万镍吨；本周印尼镍铁发往中国发货14.33万吨，环比减少6.24%，同比增加122.2%；到中国主要港口6.15万吨，环比减少65.08%，同比减少19.93%；6月预计MHP产量1.24万镍吨，环比增长0.08万镍吨；高冰镍产量2.15万镍吨，同比增长0.2万镍吨；6月预计硫酸镍产量3.4万镍吨，环比增长0.13万镍吨，原料仍以中间品为主；5月废不锈钢使用量增加，其中200系23.74万吨，300系使用了30.35万吨。

　　2、需求：电镀合金需求较好，不锈钢持续去库，新能源产业链环比好转。乘联会数据显示，5月新能源乘用车批发销量达到67.3辆，同比增长59.4%，环比增长11.5%。今年以来累计批发277.8万辆，同比增长46.5%。5月新能源车市场零售58.0万辆，同比增长60.9%，环比增长10.5%。今年以来累计零售242.1万辆，同比增长41.1%。本周不锈钢库存环比下降3.4%至98.9万吨，其中200系增2.8%至21.8万吨，300系降6.1%至54.1万吨，400系降2.5%至23.1万吨；佛山地区增0.1%至27.6万吨，无锡地区降4.7%至53.9万吨；5月国内粗钢产量311.34万吨，月环比增加11.3%，同比增加2.9%， 300系160.38万吨，月环比增加13.5%，同比增加12.4%；5月份不锈钢冷轧产量127.38万吨，环比增加12.74%，同比增加4.77%，300系产量61.43万吨，环比增加17.88%，同比增加2.82%；5月印尼粗钢产量35万吨，月环比减少4.6%；本周不锈钢304冶炼利润维持低位；下游需求好转，6月白家电排产持续增加。

　　3、库存：本周LME库存减少216吨至37386，沪镍库存减少384吨至3294吨，社会库存减少483吨至5050吨，保税区库存增加300吨至4500吨

　　4、观点：消息面 ，6月9日LME发布通告，已收到来自华友钴业提交的镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自衢州华友钴新材料有限公司生产的阴极镍板，年产能6600吨。 今年3月LME曾表示，将为新的一级镍产品提供“快速上市通道”，可允许在经过三个月的定期样品检测后进入LME市场。6月电解镍预计产量1.95万吨，环比增加4%，国内产量和海外进口均有增量。电镀合金需求较好，不锈钢持续去库，新能源产业链环比好转。本周不锈钢库存环比下降3.4%至98.9万吨，其中200系增2.8%至21.8万吨，300系降6.1%至54.1万吨，400系降2.5%至23.1万吨；佛山地区增0.1%至27.6万吨，无锡地区降4.7%至53.9万吨，整体库存已经回到历年区间，高库存压力缓解。据Mysteel， 5月国内不锈钢厂粗钢产量315.24万吨，环比增加12.7%；6月国内排产311.33万吨，环比减少3.3%，其中300系163.27万吨，环比增加0.7%。钢厂控货导致市场到货量偏低，企业生产利润低，排产减少，下游需求没有明显起色。5月新能源乘用车批发销量达到67.3辆，同比增长59.4%，环比增长11.5%；今年以来累计批发277.8万辆，同比增长46.5%。5月新能源车市场零售58.0万辆，同比增长60.9%，环比增长10.5%；今年以来累计零售242.1万辆，同比增长41.1%；5月新能源乘用车出口9.2万辆，同比增长135.7%，环比增长1.2%，占乘用车出口30.5%，其中纯电动占新能源出口的92.6%。从原料端来看，锂盐价格维持高位，但受成本压力，厂商接受程度有限，三元厂商开工环比好转，硫酸镍价格小幅上涨，但下游需求一般，预计硫酸镍需求仍将维稳运行。短期价格震荡整理，中长期看仍有下移空间。

　　氧化铝&电解铝：供需失衡，弱稳为主

　　本周铝价震荡偏弱，9日沪铝主力收至18425元/吨，周度跌幅0.3%。

　　1、供给：据SMM，预计6月底国内冶金级氧化铝运行产能增至8100万吨，产量增至675万吨。山东、广西、河北氧化铝将增产，贵州和重庆检修的产能将回归。电解铝方面，6月底国内电解铝运行产能有望修复上行至4115万吨，产量在337万吨附近，同比增长0.28%。云南200万吨复产预期难以完全兑现，首批减产78万吨待复；贵州、四川等其他地区待复产18-20万吨；减产预期来自山东-贵州10万吨移产规模。

　　2、需求：各板块开工分歧、淡旺互现，国内铝下游加工龙头企业周度上涨0.1%至64.2%。其中铝型材开工率上涨1%至67.5%，再生铝合金开工率下滑0.6%至49%。铝板带开工率持稳在74.4%，铝线缆开工率持稳在59%，铝箔开工率持稳在80.3%，原生铝合金开工率持稳在55%。铝棒各地加工费包头河南临沂持稳，新疆无锡广东下调60-80元/吨；铝杆加工费内蒙广东持稳，山东河南下调100元/吨；铝合金ADC12及A380下调50元/吨，A356及ZLD102/104上调50-100元/吨。

　　3、库存：交易所库存方面，LME周度累库0.33万吨至58.21万吨；沪铝去库2.34万吨至12.37万吨。社会库存方面，铝锭周度去库4.3万吨至55.3万吨；铝棒周度累库0.33万吨至13.84万吨。

　　4、观点：随着氧化铝地区成本差距拉大，产能和开工表现分歧，山西河南矿源紧张问题加重或维持压产状态，增产集中在山东广西等地。电解铝多地复产进度乐观，云南铝厂进入启炉前期准备工作、但通知暂未下达。6月中旬淡季需求或降至年内低位，部分铝厂存在铸锭计划，高企铝水比例有望下调，去库节奏持续放缓。无大变因刺激，供需边际将进入短期失衡阶段，铝价弱稳运行为主。

　　锌： 基本面偏弱 压制锌价上行空间

　　一、供应：

　　5月SMM精炼锌产量为56.45万吨，环比增加4.54%，同比增加9.56%。1-5月精炼锌累计产量达到267.4万吨，同比增加7.7%。预计6月国内精炼锌产量环比减少2.87万吨至53.59万吨，国内多数炼厂生产相对稳定，除云南部分炼厂减产以外，其他地区减量则主要因检修导致。

　　二、需求：

　　本周SMM镀锌周度开工率为62.45%，环比增加增加0.78%，主因黑色价格低位反升，经销商投机情绪好转，镀锌企业订单开工有所好转。本周SMM压铸合金周度开工率为45.8%，环比下降1.72%，主因进入淡季，企业订单继续走弱；本周SMM氧化锌周度开工率为60.8%，环比下降0.5%。

　　三、库存：

　　SMM社会库存周环比累库0.29万吨至10.58万吨，同比减少54.36%；上期所库存周环比增加644吨至47，655吨，同比减少71.26%；LME库存周环比减少1，650吨至85，800吨，同比减少0.41%。

　　四、策略观点：

　　锌供应稳定，边际增量来自于6~7月的进口锌锭，需求处于消费淡季，加之长期订单不足，需求难有好转，锌国内基本面依然偏弱。海外锌锭消费走弱，而供应较为稳定，欧洲及亚洲地区现货升水或继续走弱，锌海外同样过剩，后续续谨慎锌价高位震荡回落。

　　锡： 市场消息频出 锡价重返21万上方

　　一、供应：

　　根据SMM调研，5月份国内精炼锡产量为15660吨，环比增加4.72%，同比减少4.1%，1-5月累计产量同比减少2.6%。预计6月产量环比走低至13740吨，减少原因主因广西地区炼厂检修。周四晚间，兴业矿业公告宣称银漫矿业技改升级，预计2023年四季度产量可达到3000金属吨以上。周五盘中市场消息频传，但大部分消息均未得到证实，多头炒作情绪尤甚。

　　二、需求：

　　据上周调研，国内焊锡企业订单低迷，多数反馈6月产量预计持平或环比走低，而光伏焊带企业反馈订单走弱，主因硅片价格持续下行带来的备货意愿降低。综合来看，进入2季度末，国内锡需求尚未见到拐点。

　　三、库存：

　　上期所库存周环比减少61吨至8，976吨，同比增加136%；LME周环比增加75吨至2，025吨，同比减少32.61%。。

　　四、策略观点：

　　国内锡冶炼产量较为平稳，短期产量波动多为检修导致，而进口方面由于锡进口窗口关闭，预计三季度锡进口量环比将大幅减少，国内锡供应高位回落，而需求由于电子订单仍在探底，一定程度上也将限制锡价上行的高度。综合来说短期供应对锡扰动定价的权重较大，整体价格重心或逐步上移，能否走出流畅行情，主要关注需求复苏节奏。

　　硅：供需僵持，弱稳盘整

　　工业硅期货震荡偏弱，9日主力2308收于12730元/吨，周度跌幅3.7%。现货价格止跌企稳，百川参考价格在13938元/吨，同上周持平。其中不通氧553#持稳在13100元/吨，通氧553#持稳在13400元/吨，421#持稳在14550元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比上涨795吨至6.29万吨，周度开炉数量增加17台至299台，开炉率上涨2.37%至41.64%。西北新疆地区产量出现波动，大厂产量稳步释放、小厂面临停炉检修，内蒙、重庆、福建部分受低价影响开炉数量下滑。四川凉山水电表现不佳，半数硅厂持观望态势暂缓开炉计划。云南盈江出现小幅开炉，德宏电价高企不下，地区硅厂复产计划将推迟。

　　2、需求：DMC主流价格下跌200元/吨至14000-14300元/吨。DMC周度产量环比上涨700吨至2.95万吨，周度开工率上涨3%至58%。有机硅延续下行行情，成本部分缓释下单体厂部分增产，但开工不敢过度提高。淡季下库存消化和利润修复速度缓慢，反弹无望只能继续守稳。多晶硅价格继续下调1.4万元/吨至10.4万元/吨附近。周度产量环比下滑200吨至2.52万吨，开工率在86%的高位运行。硅片弱势表现对于拉晶端形成较强抑制力，硅料产能仍在持续释放，供需矛盾愈发尖锐，引导晶硅价格延续弱势表现。

　　3、库存：本周国内工业硅库存累库4700吨至24.68万吨，其中厂库累库5200吨至11.85万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4万吨，天津港持稳在3.6万吨，昆明港降库500吨至5.15万吨。

　　4．观点：硅厂心态再度两极分化，前期让利减库存的企业开始挺价惜售，库存压力较大的硅厂开始让利操作，导致市场报价混乱。因盘面提前过度反应丰水期价格逻辑，而西南进入雨季同样出现部分降水，但降水仍显不足，电价下调空间收窄，在成本线附近对于价格形成一定支撑。目前市场成交陷入僵持局面，在需求不振的情况下未来难以期待。硅价进入止跌企稳，弱势盘整的新阶段。