东海期货研究

投资要点：

Ø 国内方面：经济方面，中国5月出口同比下降7.5%，下降16%，进口同比下降4.5%，降幅收窄3.4%，国内出口超预期下降，外需放缓，出口压力加大。通胀方面，5月CPI同比上涨0.2%，小幅上升0.1%，PPI同比下降4.6%，降幅扩大1%，国内通胀整体继续下降。此外国内六大行纷纷下调存款利率，货币政策进一步放松。短期国内出口压力增大，通胀不及预期，加大国内货币宽松预期，对人民币汇率造成一定的压力；但是，一方面国内政策刺激预期较强，对国内风险偏好有一定的支撑；另一方面，美联储加息预期降温，海外风险偏好回暖提振A股和大宗商品市场情绪。

Ø 国际方面：上周俄乌冲突加剧，俄与美欧等西方之间博弈持续。经济方面，美国5月ISM非制造业PMI为50.3，创2023年新低；美国4月工厂订单环比升0.4%，预期升0.8%；欧元区5月服务业PMI终值55.1，综合PMI终值52.8，均不及预期。数据表明，欧美5月经济超预期放缓；此外，欧美5月通胀可能加快下降，降低了美联储加息预期。目前美联储6月停止加息的概率超过70%，美元指数短期走弱，全球风险偏好持续升温，全球股市和大宗商品价格短期反弹。本周继续关注美国通胀和美联储和欧央行议息会议政策情况。

Ø 结论：短期维持A 股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持谨慎做多，上调国债为谨慎做多；排序上商品>股指>国债。整体来看，国内复苏步伐放缓，但政策刺激预期增强以及海外风险偏好回暖支撑，股指维持谨慎做多。债市方面，国内经济和通胀放缓，货币继续宽松，国债短期上调为谨慎做多。商品方面，美联储加息预期降温，美元走弱以及国内政策预期加强，短期商品市场有所回暖。原油方面，短期需求预期偏弱，且美能源部长称关注油价并与产油国和消费国合作确保降油价，压制原油价格，维持观望。有色方面，短期美元走弱、全球风险偏好回暖以及国内政策预期加强，有色短期低位反弹，维持谨慎做多；黑色方面，国内政策预期加强，短期大幅反弹，短期维持谨慎做多；贵金属方面，美联储加息预期降温，美元短期走弱，贵金属反弹，短期维持贵金属为谨慎观望。

操作建议

Ø 策略（强弱排序）：商品>四大股指（IH/IF/IC/IM）>国债；

Ø 商品策略（强弱排序）：黑色>有色>贵金属>能源

风险点：美联储货币紧缩超预期；俄乌冲突风险；美国银行业风险爆发；中美博弈加剧。

上周重要要闻及事件

1、6月5日，美国5月ISM非制造业PMI为50.3，创2023年新低，预期52.3，前值51.9；商业活动和订单下滑，物价支付指标创三年新低。美国5月Markit服务业PMI终值为54.9，预期55.1，初值55.1，4月终值53.6。美国4月工厂订单环比升0.4%，预期升0.8%，前值由升0.9%修正至升0.4%。

2、6月6日，世行将2023年的全球经济增长预期上调至2.1%，上调中国2023年经济增速预期至5.6%，上调美国经济增速预期至1.1%。7日，经合组织：预测2023年全球GDP增长将放缓至2.7%。预测2023年美国GDP增长为1.6%。预计在2024年下半年美联储将出现2次“适度”的降息。

3、6月6日，美国纽约联邦储备银行公布的数据显示，5月供应链压力再次降温，这一发展进一步缓解了此前导致各地通胀压力急升的关键因素之一。

4、6月6日，高盛将未来12个月美国经济衰退的概率从35%降至25%，并表示美联储“很可能”在7月加息25个基点。

5、6月7日，美国4月贸易逆差增幅为八年来最大，因为商品进口回升，而能源产品出口下降，这一趋势如果持续下去，可能导致贸易拖累第二季度经济增长。美国4月贸易逆差跃升23.0%，创2015年4月以来最大增幅，达到六个月来最高水平746亿美元。美国4月对华商品贸易逆差从3月的226亿美元扩大到242亿美元。

6、6月8日，美国至6月3日当周初请失业金人数录得26.1万人，超过预期23.5万人和前值23.2万人，为2021年10月30日当周以来新。

7、6月5日，欧洲央行行长拉加德表示，开始看到政策收紧对经济的影响，但价格压力仍然强劲，潜在通胀压力仍然高企，将采取必要措施来实现2%的通胀目标。

8、6月5日，欧元区4月PPI环比降3.2%，创纪录最大降幅，预期降3.1%，前值降1.3%；同比升1.0%，预期升1.4%，前值升5.5%。欧元区5月服务业PMI终值55.1，预期55.9，初值55.9；综合PMI终值52.8，预期53.3，初值53.3。欧元区6月Sentix投资者信心指数-17，预期-15.1，前值-13.1。

9、6月8日，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区经济在2023年第一季处于技术性衰退。欧盟统计局在一份声明中说，欧元区第一季度GDP较前季下降0.1%，比去年同期增长1.0%。

10、6月5日，在欧佩克采取减产行动后，美能源部长称关注油价并与产油国和消费国合作确保降油价。

11、6月5日，5月财新中国服务业PMI升至57.1，服务业景气度持续高于制造业，修复不均衡特征突出；服务业供求旺盛，企业增加用工以扩大产能，需求旺盛和服务业成本上涨大幅推高销售价格，市场信心走弱但仍高于2022年平均水平。

12、6月5日，财政部相关负责人表示，中央对地方转移支付预算正按规定抓紧下达，确保符合下达条件的资金“应下尽下”，为地方分配使用资金留出更宽裕时间。当前，地方政府债务主要是分布不均匀，有的地方债务风险较高，还本付息压力较大。整体来看，我国财政状况健康、安全，为应对风险挑战留出足够空间。

13、6月7日，今年5月，按美元计价，我国进出口总值5011.9亿美元，同比增长1.1%，前值为7.4%，下降6.3%。其中，出口2835亿美元，同比下降7.5%，预期下降%，前值增长8.5%，下降16%，大幅不及市场预期；进口2176亿美元，同比下降4.5%，预期下降8%，前值下降7.9%，降幅收窄3.4%；贸易顺差658.1亿美元，预期954.5亿美元，前值902.1亿美元。

14、6月8日，商务部办公厅发布关于组织开展汽车促消费活动的通知。其中提及，建立“百城联动”重点活动清单。

15、6月8日，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行和邮储银行分别发布公告，从6月8日起下调存款挂牌利率。其中，活期存款利率从此前的0.25%下调至0.2%。2年期定期存款利率下调至2.05%，3年期定存利率下调至2.45%，5年定期存款利率下调至2.5%。下调幅度分别为5到15个基点不等。三个月、六个月、一年定期存款利率不变。

16、6月9日，国家统计局发布数据显示，中国5月份CPI环比下降0.2%，为连续四个月下滑，同比则上涨0.2%，比上月扩大0.1个百分点；PPI环比下降0.9%，同比下降4.6%，降幅均较上个月扩大。

17、6月9日，商务部等四部门联合印发《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》提出，统筹组织绿色智能家电消费促进活动；深入开展家电以旧换新；扎实推进绿色智能家电下乡；实施家电售后服务提升行动；加强废旧家电回收工作。

18、6月9日，据中汽协发布，5月，我国汽车产销分别完成233.3万辆和238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%。新能源汽车产销分别完成71.3万辆和71.7万辆，同比分别增长53%和60.2%。

本周重要事件及经济数据提醒

1. 6月12日（周一）：产业数据发布（SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”及“SMM七地锌锭社会库存”、油厂周度开机率、豆粕油脂周度库存数据）、中国5月非官方服务业PMI:经营活动指数数据、中国5月M1同比数据、中国5月M2同比数据、中国5月社会融资规模当月值数据、中国5月社会融资规模存量同比数据、中国5月新增人民币贷款数据

2. 6月13日（周二）：产业数据发布（铁矿石发运和到港量）、德国5月CPI同比数据、德国6月ZEW经济景气指数数据、欧元区6月ZEW经济景气指数数据、美国5月CPI核心CPI数据

3. 6月14日（周三）：产业数据发布（找钢网公布黑色系库存及产量、甲醇港口库存数据）、欧元区4月工业生产指数同比数据、美国5月PPI和核心PPI:最终需求同比数据

4. 6月15日（周四）：产业数据发布（我的钢铁周度产量及库存、矿石港口库存及疏港量、原油EIA库存产量数据、美棉出口周报、SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”、隆众更新玻璃及纯碱周度产量库存等数据）、美国6月美联储公布利率决议、美国6月美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会、中国6月中期借贷便利(MLF):利率:1年、中国5月国家统计局发布大中城市住宅销售价格报告、中国5月工业增加值当月同比数据、中国5月固定资产投资累计同比数据、中国5月社会消费品零售总额当月同比数据、欧元区6月欧洲央行公布利率决议、欧元区6月欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会、美国5月零售销售总额环比数据、美国6月10日当周初次申请失业金人数数据、美国5月零售贸易环比数据、美国6月03日持续领取失业金人数数据、美国5月工业总体产出指数环比数据

5.  6月16日（周五）：产业数据发布（高炉开工率和钢厂产能利用率、钢厂进口矿库存、双焦周度上下游库存开工率及港口库存数据、PTA装置开工率、MEG装置开工率、聚酯装置开工率、聚酯库存天数、苯乙烯上游开工率、天然橡胶轮胎开工率、铜精矿TC指数）、6月日本央行公布利率决议、6月日本央行召开货币政策新闻发布会、欧元区5月CPI和核心CPI数据

全球资产价格走势

国内宏观高频数据：上游

图1：CRB商品指数

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图2：国内南华商品指数

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图3：石油能源：国际原油价格

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图4：石油能源：美国商业原油和API原油库存变化

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图5：煤炭能源；国内动力煤市场价格

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图6：煤炭能源：沿海电煤价格指数

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图7：煤炭能源；六大发电集团日均耗煤及库存

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图8：煤炭能源；国内煤炭港口库存

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图9：焦煤：国内主焦煤市场价

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图10：焦煤：国内焦化厂、钢厂和港口炼焦煤库存

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图11：焦炭：国内焦化企业和钢厂日均产量

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图12：焦炭：国内焦化厂、钢厂和港口焦炭库存

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图13：铁矿：国内外铁矿石价格

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图14：铁矿：全国主要港口铁矿石库存

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图15：运价：国际BDI指数

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图16：运价：国内集装箱和干散货运价指数

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国内宏观高频数据：中游

图17：钢铁：国内钢材现货价格

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图18：钢铁：钢材库存变化

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图19：钢铁：全国和唐山高炉开工率

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图20：钢铁：全国主要钢厂钢材产量

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图21：有色：LME铜铝锌现货价格

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图22：有色：LME铜铝锌总库存变化

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图23：建材：全国水泥、玻璃现货价格

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图24：建材：全国水泥和熟料库容比

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图25：建材：浮法玻璃产能及开工率

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图26：建材：浮法玻璃企业库存

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图27：化工：部分化工品现货价格

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图28：化工：燃料油和沥青现货价格

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图29：化工：部分化工品周度产量

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图30：化工：部分化工品周度库存

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国内宏观高频数据：下游

图31：房地产：商品房成交面积变化

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图32：房地产：供应土地占地面积变化

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图33：汽车：乘用车日均厂家批发和零售销量变化

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图34：汽车：汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率

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图35：物价：国内农产品和菜篮子产品批发价格指数

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图36：物价：国内蔬菜、水果、鸡蛋和猪肉价格变化

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全球流动性参考指标

美国国债收益率

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美国国债收益率周变化      单位：bp

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全球资产价格走势

央行公开市场净投放

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逆回购到期数量

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国内银行间同业拆借利率

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同业拆借利率周变化 

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国内银行回购利率

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国内银行回购利率周变化    单位：bp

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国内国债利率

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国内国债利率周变化    单位：bp

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