近期，橡胶期货结束了长达一个月的振荡整理后，破位下跌。3月16日，橡胶期货主力2305合约最低下探11550元/吨，跌破去年10月的最低支撑位。分析人士认为，宏观利空因素和较弱的基本面共同导致橡胶期货下跌，但目前价格已经跌至去年低点附近，且基差大幅走强，后市价格继续下跌空间有限。

“3月初，美联储主席鲍威尔表示，最新美国经济数据强于预期，最终利率水平也将高于此前预期，美联储可能会加快加息步伐。”国贸期货研究院能源化工研究中心叶海文介绍说，这一表态令市场对美联储重新扩大加息幅度的预期升温，使得金融市场风险偏好下降，大宗商品市场整体走弱，橡胶期货也跟随下跌。此后，受欧美银行破产风波的影响，市场恐慌情绪再度升温，橡胶期货更是跌破了前低。

广州期货橡胶研究员傅超则认为，近期橡胶期价偏弱下行，绕不开基本面两个明显的利空因素：一方面，青岛港口橡胶库存持续在高位累积。因为我国橡胶消费主要依赖于进口，所以追踪青岛港口库存变动能够较为直观地了解橡胶的实际需求情况。截至3月12日，青岛港口橡胶库存为60.07万吨，周度环比增加0.98%，处于近年来较高水平。春节假期结束后，橡胶社会库存累积较快使得价格承压，后期需要关注国内经济与终端需求恢复后，港口库存能否得到消化。另一方面，下游轮胎开工受阻。3月以来，随着渠道订单逐步到位，工厂、代理商、经销商的出货节奏有所放缓，并且因环保问题，山东个别轮胎企业开工受限，导致企业加工自高位回落。不过，因为各轮胎企业畅销型号缺货现象仍存，叠加成品库存相对低位，企业排产积极性不减，轮胎企业需保持高开工来弥补库存缺口，所以短期轮胎开工率回调给橡胶带来的负面影响或有限。

“此次橡胶期货大跌是基本面与宏观面共振的结果。”据新湖期货能化研发总监施潇涵分析，从基本面来看，由于海外橡胶需求疲软，大量库存被转移至国内，橡胶进口量增加，导致国内库存压力较大，并且库存仍在不断累积，未见拐头迹象。从宏观面来看，欧美银行危机导致市场避险情绪升温，使得国内商品普遍大幅下跌。

叶海文表示，橡胶生产存在季节性特点，一季度供给端处于停割减产期，原料成本端依旧有支撑，现货价格虽然也下跌，但相比期货仍表现较强。截至3月17日，20号混合胶现货价格在10500元/吨附近，与沪胶期货2305合约的价差为1145元/吨。相比之下，现货价格明显抗跌。春节前后，橡胶期现价差一度达到2200元/吨，而伴随着橡胶期货下跌，期现价差有所收敛。不过，从中游库存来看，目前国内库存处于高位，在这部分库存被消化之前，高库存仍将压制现货价格。

“根据基本面分析，目前橡胶期货缺乏明确的逻辑支撑。”叶海文告诉期货日报记者，从供给端来看，虽然目前处于橡胶减产期，但海内外开割期逐步临近，同时国内现货库存高位，供给端暂无明显驱动。从需求端来看，下游工厂开工率处于高位，短期进一步上行空间有限，同时下游工厂面临新订单跟进不足的情况。综合来看，目前橡胶基本面表现偏弱，无法对行情带来明确的逻辑支撑。

施潇涵表示，目前橡胶市场的主要逻辑仍是库存去化问题。春节后橡胶内需恢复总体较好，尤其是轮胎出口以及与基建相关的替换胎需求表现不错。轮胎开工回升至往年偏高水平，轮胎库存也去化至合理水平。然而，由于海外需求疲软，市场对橡胶需求的持续性存疑，导致空头一直占据主导地位。

展望后市，施潇涵认为，目前橡胶期货已经跌至去年低点附近，继续下跌空间有限。后期尤其是4月之后，国内橡胶有望迎来阶段性去库。年初橡胶进口量较大，除了海外需求不佳的原因外，季节性也是重要因素。从季节性来看，每年3月橡胶进口量都比较高，这与春节假期有关。今年更多的进口被推迟到2—3月，导致春节后橡胶进口量较高。4—6月，随着东南亚主产区停割期到来，受橡胶产量下滑的影响，我国橡胶进口环比将显著下滑，届时国内库存压力也有望缓解。

“目前来看，宏观利空带来的恐慌情绪有所缓解。美联储发布的最新数据显示，近一周向市场注入的紧急流动性达到3000亿美元，重申了金融体系的韧性。此外，随着相关部门介入，欧美银行破产事件的影响或处于可控范围内。”叶海文分析说，从技术上看，目前橡胶期价处于超卖区域，短期存在反弹修复需求，叠加盘面主力空头有所减仓，橡胶短期继续大跌的可能性较小，整体将以弱势表现为主。

傅超告诉记者，在利空因素压制下，短期橡胶难有上涨迹象，或以低位整理为主。不过，全球橡胶处于季节性停产期，整体产出缩量给予价格底部支撑。同时，下游轮胎厂原料补货预期仍存，终端重卡与汽车产销成绩明显转好，投资者不必过分看空，待青岛港口释放库存去化信号、终端汽车生产以及公路货运需求能够保持当前增长势头后，橡胶可逢低做多。