MF Global于去年11月宣布破产，香港期货公司以及在香港持有期货牌照的其他金融公司多数都受到影响。虽然在这次MF Global的倒闭风潮中，没有任何一家公司因客户资产不能归还而宣布破产，但是如果香港证券及期货事务监察委员会（SFC）严格执行《证券期货条例》中的财政资源规则，还是会有很多公司可能被停牌处理。时至今日已有一年时间，这些公司还没有任何一家的客户资产被指定的临时清盘人全部清偿，有些公司甚至完全没有得到清偿。

我们在比较清算制度优劣的时候，总是会认为金字塔结构的清算制度要优于全员清算制度，孰不知在金字塔结构的清算制度下，处于金字塔越顶端的会员公司破产，其波及面就越广，风险并没有被化解，只是被金字塔下层的公司分担了，依然是零和游戏。具有讽刺意味的是注册在国际金融中心——香港的期货机构恰恰处于金字塔的最底端。

近年来，国内商品期货交投日趋活跃，某些品种的日均交易量甚至超过了国外老牌交易所，使得一些人士惊呼中国应当成为国际大宗商品的定价中心。但是由于人民币不能自由兑换，境外投资者还不能直接自由参与国内期货市场。而香港作为中国特别行政区，拥有完全自由的金融市场，在这里货币可以自由兑换，本应近水楼台先得月，但时至今日，香港非但没有成为国际大宗商品的定价中心，就连亚太区商品交易的中心也被新加坡所占据。

当前人民币欲借道香港出海实现国际化，香港成为人民币第一个境外结算中心。在人民币升值的背景下，2010年年底香港商业银行人民币的存款余额已经超过6000亿元。但是去年以来，伴随着人民币升值预期的降温，香港商业银行的存款余额增长缓慢，截至今年3月底，香港商业银行的人民币存款和存款证仅为6724亿元。这些人民币存款中，个人储蓄存款不足三成。香港人民币一年期存款收益（无风险）大约为2%，而内地商业银行人民币一年期存款收益（无风险）超过3%，如果购买内地银行的保本或者低风险理财产品收益甚至可超过4%。不知道如果没有人民币升值预期，香港居民和企业还愿不愿意持有人民币，即使持有人民币相信他们也更愿意把人民币存在内地的银行以获取更高的回报。
　　业界人士一直都无法解决持有人民币低回报与香港人民币存款余额稳步增长之间的矛盾。要解决这一矛盾，就要让人民币存在香港的银行也能有与内地银行相当的回报，也就让人民币在香港有使用价值，也就是让人民币能在香港使用起来。由于香港的零售业不会使用人民币，一般贸易也不会大量使用人民币，最理想也是最现实的方法就是开发用人民币计价、人民币结算的金融衍生品，把香港商业银行的人民币存款余额转移到衍生品的清算机构中，这样香港的人民币就流通起来了，也就真正具有了使用价值。

制度创新是香港金融市场发展永恒的推动力。香港金融管理部门宜尽快修订相关法规，出台相关政策，以吸引国际著名交易所的清算所在香港设立异地清算中心，此举蕴含着诸多层面的重要意义。

首先，香港的期货机构可以成为这些异地清算中心的清算会员，不会再因异国他乡的清算会员破产而饱受其拖累。这些清算所在香港设立的分支机构受香港金融管理部门的监管更加直接，亚太区参与期货交易的清算资金很大一部分留在了香港，使亚太区的期货客户、期货公司更有安全感。

其次，2011年中国内地期货保证金余额大约是2000亿元人民币，这些清算机构所对应的交易所，完全可以根据国内热门期货交易品种设计出人民币计价、人民币结算、现金交割的影子产品，利用香港银行近6000亿元的人民币存款余额在香港的清算中心进行清算。同一商品在两地市场的价格可以靠套利进行平衡，待进入交割期，价格差又因为现金交割而强制收敛。这样一来，既使留存于香港本地的人民币有了现实的用途，提升了资金的使用价值，也使得国外投资者有了间接参与国内期货市场的交易通道，间接实现了国内期货市场的国际化。在引入境外机构投资者时，香港成为境内外市场之间的防火墙，境外投资机构只能间接参与国内期货市场的交易，使得以个人投资者为主的内地期货市场在国际化时不受到直接冲击。

再次，可以间接实现中国内地期货公司的国际化。有内地背景的期货客户在境外设立公司参与国际贸易，在国外拥有矿产资源等，他们的业务已经实现了国际化。这就倒逼国内期货公司在香港设立分支机构，借助香港这条安全的通道代理国际期货市场的交易，使其业务国际化。借鉴中国金融行业的其他子行业（银行、证券、保险等），都选择了间接国际化的方式。如果期货行业选择直接国际化，所面临的跨部门协调的难度自然不言而喻。个人认为，中国期货业直接国际化的结果是必然的，在间接国际化试点成功的基础上，再逐步直接国际化，这种渐进的方式有利于缓冲我国期货市场国际化过程中所受到的市场冲击。在内地期货公司间接国际化时，香港也将再次成为境内投资者走出去的安全屏障。

最后，吸引国际知名交易所的清算机构在香港设立异地清算中心，最大的意义还在于有利于香港争夺亚太区商品交易中心的地位。

金融产品必须为实体经济服务，金融产品的创新必须符合现实的需求，而不仅仅沦为炒作的工具，这样的金融市场才有生命力，也才会成为真正的国际金融中心。香港错失了太多发展商品期货的机会，借助此次人民币国际化的大好机遇，切不可再次与之失之交臂。