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陈志佳

佳禾资产创始人，2010年毕业于华南师范大学，于2012年创办佳禾量化工作室。量化交易者，以中短线交易为主，多年来业绩稳健。

精彩观点

期货市场，乃至股票市场，规则在变，投资者结构在变，市场规则在变，还有各种国内外的经济政治形势都是处于变动中的，那就导致我们正在使用着的模型和开发好的策略，终有一天它会失效，投资上，是没有一成不变，一招鲜吃遍天的交易圣杯的。

我们目前的交易体系，是有一整套大的普适通用性的系统来搭建的，它们的根本思想、底层思想是一致的，这是一个大前提。

在入场环节这里，我们既用到一些算法来分辨多空，也会用到一些算法来过滤震荡，因为我们不是一个永远处于持仓状态的交易方式，它是除了开多开空，还有空仓等待时间的。

触发了委托价之后，会在接下来的一段时间内，比如30秒、45秒、1分钟内，以这个委托价格上下浮动N个价位，能够满足的话，我们都会允许去成交。那它就不是一种定点、定时、定量、定价的撮合模式，这样，它的容量可以提得更高，冲击成本的影响可以更小，它既能够成交也可以解决容量。

我们开发的是普适性、通用性的交易体系，实际上我们整个体系研发的根本，它只是研究价格波动的规律，它跟品种、板块、周期，其实是没有直接关系的。

工具可以有多种，前提是要有完善、缜密、符合逻辑性的这种交易思想，提供到给它之后，它在这个基础上去做的数据开发工作，那才有可能是我们可以在实战当中获得比较不错的盈利。

七禾网1、陈先生您好，感谢您和东航金融&七禾网进行深入对话。据您介绍，您2010年大学毕业，2012年就开始全职交易。请问您在还没有实现长期稳定盈利的情况下就转为专职交易，起初心态上有哪些变化，是否感到有较大的压力？

陈志佳：我们2012年就开始全职交易，也是因为有高校的一帮师兄弟，还有我们的老师、教授，一起组的一个工作室团队。那时候在大学时期拥有一些经济学理论，但是实操层面还是比较薄弱，特别是IT、编程方面，是在2012年转全职交易的时候才开始学的，基础比较浅，大部分还是偏理论层面，在编程跟开发模型策略过程当中，我们一开始是空白的，那时候觉得这是一个零的东西，要去冲一冲、试一试。

但是确实也发现前面的那两三年，2012、2013、2014年，是一直在各种尝试，各种弯路都试过。我们那时候每个人的启动资金也就十几万、几十万这样子，当时就觉得如果试不好，钱都亏完了，那也没关系，因为数目也不大。那时候的心态，就是想把这个作为一个新的事业，要做长久，但是也是因为它不是一个熟悉的事情，压力也是非常大的。

七禾网2、您于2012年开始全职交易，至今已经十年。做了十年的期货交易，您最大的感受是什么？

陈志佳：到今天为止，我们最大的一个感受就是，期货市场，乃至股票市场，规则在变，投资者结构在变，市场规则在变，还有各种国内外的经济政治形势都是处于变动中的，那就导致我们在使用着的模型和开发好的策略，终有一天它会失效，投资上，是没有一成不变，一招鲜吃遍天的交易圣杯的。市场永远处在一个动态变化过程中，所以投资的理念、思路，包括正在开展的交易模型，都需要与时俱进，要不断地进行微调、修正，来跟上市场的变化。这是到今天为止，一个非常非常大的感受。

七禾网3、在这期货交易的十年时间中，您的交易理念、交易方法经历过怎样的变化？

陈志佳：分了好几个阶段，我们最早也是从IF开始做的期货交易，那时候有做它的趋势投机策略，也有做它的跨期套利策略。那时候是偏单一品种，在算法方面也比较简单，而且做得偏低频，做中长线，像日线、周线级别，我们在2013、2014、2015年的时候，都是做中长线，那时候品种也比较单一，这是早期的一个阶段。

慢慢地到第二阶段，2015年六七月份，股指开始受限，后来又有熔断，我们也跟早期的一些程序化交易者一样，从股指转到了商品，除了品种数量增加了，在交易算法、交易周期上的变化，还没有那么明显。

现在这个阶段，就会要求品种足够的多，交易次数足够的多，然后策略算法，包括我们的开仓、平仓条件，资金管理，对于止损止盈的应用，对于市场波动率的考虑等多个方面，就会更加的完善。

七禾网4、您表示，期货市场的交易者结构变化相比股票市场要快得多。从量化交易的角度来看，您认为这十年以来，国内期货市场的行情走势特点、投资者结构等方面主要发生了哪些变化？

陈志佳：我自己的感受是，期货市场这种杠杆带来的快进快出，一些投资者在超高杠杆的情况下进来冲一把，这样的人以前多，现在其实也蛮多。所以才导致国际形势或是国内经济有明显大的变动，包括汇率有大的变动的时候，国内几个交易所就会大幅提高这些品种的保证金、手续费来抑制市场的投机性。我们觉得，市场投资者的这种不理性，是会被逐步纠正，因为交易所、监管者，是非常积极地在调控。比如2020年有非常流畅的连续性行情，基于大面积的放水、降息，导致商品价格的连续上扬，让不少投资者挣得盆满钵满，也引进了新的投资者进来。哪怕以前只是一个股民，甚至是一个普通的群众，他看到期货市场这样的暴利，被身边的人影响之后，他也就介入进来。那在2021年，包括今年，在国家调控、交易所提高保证金、手续费，抑制流动性后，他们进来其实是一个被割韭菜的群体。我们觉得，投资者的这种不理性，还是会存在，监管这边的调控越来越积极。

2016年的那种黑色系大行情，包括2020年的全品种大行情，后面还会不会有呢？我们觉得监管力度在加强之后，要再出现2020年的这种超牛行情，其实是有困难的，普通投资者，或者是期货新手介入到期货交易来，他存续的寿命，依然会很短。还是要有一个完整的量化团队，要有足够强的研发能力、策略开发能力，以及有足够强的软硬件配套，才有可能在这种形式多变，又有监管出手的行情中生存。

七禾网5、请问您目前期货交易实盘一共有几套交易策略？每一套策略的主要特点分别是什么？

陈志佳：我们目前的交易体系，是有一整套大的普适通用性的系统来搭建的，它们的根本思想、底层思想是一致的，这是一个大前提。在这个思想体系下，我们目前实盘着的，分成六套交易策略，每一套交易策略之间，品种选择会略有不同，品种的仓位结构、仓位分配会有所不同，它们进场触发的开仓条件也会随机错开。还有另外一个不同，就是平仓出场的条件里边，也会随机错开，适应于不同的行情状态，分别错开式的这种介入以及退出。

至于每一套策略的主要特点，大的特点其实是没有的，因为他们用的是同一种思想。那这个思想有哪些特点？我们是分三个部分，一个部分是对于品种的筛选以及分配仓位，这是以流动性为主要参考的，我们每一个周期，定期大概会在两周到一个月就会修正，修正我们的品种、仓位，这个主要依据是当前市场的流动性。它跟三个月前、半年前、一年前，某个品种的成交量或者趋势，是不相关的，只跟当前的流动性直接相关。这个流动性的参考依据，就有多个部分来构成，比如品种的成交量环比数据、持仓量环比数据、平均涨幅、平均跌幅、平均振幅、波动率区间等，这些流动性指标，来共同进行排位，这是策略里边的第一个特点。

第二个特点是针对进场问题的，我们的底层思想，是做一个趋势投机的CTA策略，所以在入场环节这里，我们会用到一些像突破类、均线类、量价类、动量类，这种算法来分辨多空、识别趋势。但是我们另外又有一半以上的时间，是在空仓等待的，所以我们就要结合到一些通道类的算法，用到一些波动率的算法来过滤震荡、消除噪音，进行空仓等待。所以在入场环节这里，我们既用到一些算法来分辨多空，也会用到一些算法来过滤震荡，因为我们不是一个永远处于持仓状态的交易方式，它是除了开多开空，还有空仓等待时间的。

第三个部分，投资标的有了，也进场了，那接下来是出场的问题，出场问题归类于资金管理的范畴，它跟随机性的指标是不相关的，跟KDJ、MACD、布林、威廉等等这样的指标是没有关系的，它只跟两点相关。首先第一个是对于止损止盈的应用，大部分的量化机构都会用到止损止盈，同样我们也是，这是出场的第一个考虑。第二个考虑，是对日内隔夜风险头寸的主动管理，我们很少会重仓隔夜，大部分交易都会日内完成。3点之后收盘到晚上9点，或是一个周末、一个假期，可能我们在休息、开会，我们在做其他的事情，但3点之后到晚上9点中间的这些时间，国内层面，小到一家上市公司的财报，大到一个行业，一个国家经济层面、政治以及国际层面的区域战争等等，这些因素都会影响到我们隔夜风险的产生。所以基于这样不可预测的信息，我们定义为风险，那我们所做的一个措施就是主动降低风险头寸，提高现金比例。所以在每天收盘之前的一段时间，我们会主动强制平掉持有的头寸里面的一部分。

以上这三个特征就是构建我们整个体系的核心。

七禾网6、在这些不同类型的策略中，您的资金是如何分配的？

陈志佳：六套策略来讲的话，没有说特别有侧重点的，还是会相对均衡一点来分配。

七禾网7、据您介绍，您的交易策略以量化短线为主，而短线交易策略由于滑点、交易成本等方面的影响，往往较难研发。请问您为什么选择做短线交易，而不是中长线交易？

陈志佳：在2012~2019年这个时间，我们一直都是做中长线交易，最短的交易周期是30分钟、一小时这种级别的，然后到日线、周线，我们前面的六七年一直都是做中长线过来的。也是到2019年底开始，我们转成低于15分钟的这种交易级别了，短线交易涉及到频率是高还是低的问题，这个跟过滤条件有关系，它的交易次数到底是中高频还是中低频，哪怕我们是做1分钟、3分钟、5分钟这种周期，也可以做成一个低频的交易。进场的过滤条件，如果我们给它设计得更多，让它在多多组合的情况底下才来触发开仓的话，有时候一周、两周，都不一定开得出仓位。

我们觉得，不是因为策略是短周期的介入，就一定会在滑点和交易成本上会有比较大的影响。但是我们目前短线交易偏中频，对于滑点跟交易成本怎么解决呢？首先我们对于这一块的容忍度是比较高的，因为我们不管是开仓还是平仓，在触发委托这个过程中，其实是给它设计了精细化控件的。打个比方，触发了委托价之后，会在接下来的一段时间内，比如30秒、45秒、1分钟内，以这个委托价格上下浮动N个价位，能够满足的话，我们都会允许去成交。那它就不是一种定点、定时、定量、定价的撮合模式，这样，它的容量可以提得更高，冲击成本的影响可以更小，它既能够成交也可以解决容量。而且我们在做模型的压力测试的时候，也会给它以数倍的手续费，以及两到三个滑点的这种压力测试，所以交易成本跟滑点，我们觉得影响不会大，不像高频。