原油期货连续四个交易日走强，据生意社统计，截止到5月16日，近四个交易日WTI从100美元下方升至近114美元，涨幅超14%。市场已经逐渐从需求担忧情绪中摆脱出来，焦点逐渐回到供应收紧预期。

上周一，油价一度重挫逾6%，周二续跌，WTI原油跌破100美元。一方面，宏观层面，美元持续走强，以美元计价的大宗商品估值重塑，油价承压；另外，股市连续大跌影响市场心态。另一方面，需求面利空占据市场主导，亚洲地区的防疫限制措施加剧了市场对需求前景的担忧；另外，石油巨头沙特下调了对亚洲和欧洲6月原油官价，油价短期承压。

周三以后，油价连续四个交易日大幅反弹，全部收复此前失地。继上周五油价重新站上110美元关口以来，周一油价再度上冲。据生意社监测，5月16日，美国WTI原油期货主力合约结算价报114.20美元/桶，涨幅为3.71美元或3.4%；布伦特原油期货主力合约结算价报114.24美元/桶，涨幅为2.69美元或2.4%。美国汽油价格飙升至历史高位，北美需求仍表现强劲；叠加亚洲地区疫情好转，需求预期担忧情绪缓解。更重要的是市场对欧盟针对俄罗斯石油禁运保持谨慎态度，供应收紧预期持续发酵，油价连续走升。

供需分析：全球能源供需边际走弱，低库存支撑犹存

中信期货分析对当前原油市场主要有以下观点：地缘局势陷入困境，暂未见对俄能源出口的实际冲击

欧盟制裁暂仅限于煤炭，且从8月才开始实施，而石油天然气方面未能达成共识，且诸多国家已妥协支付卢布购买天然气，地缘情绪冲击放缓；截至4月，俄罗斯石油出口不降反升，较2月冲突前增加3.25%。

能源间分化加剧：

原油成品油面临地域分化、品种分化：美欧中分化，美国经济胀而不滞，叠加能源出口较强，美国油品表现最强；欧洲加大能源进口，经济陷入滞胀，欧洲油品已边际走弱；中国经济滞而不胀，疫情边际改善背景下，国内油品近弱远强；汽柴油分化，经济走弱和气温回升下，柴油边际回落，但汽油在疫情改善和出行旺季预期下，依然偏强。

后市观点：中信期货分析认为，全球化石能源库存依旧处于低位，低供给弹性下价格大幅回落空间有限：

1)当前全球化石能源库存均处于低位，主要因长期能源转型下化石能源资本开支偏低、中期疫情影响供应链恢复、短期地缘冲突导致供应紧张。

2)全球对俄罗斯能源依赖降低难以一蹴而就，俄罗斯供应短缺难以弥补将加剧能源供应紧张。

3)由于地缘冲突影响从短期转向中长期，能源安全重要性增强，能源转型或将加快，预计全球化石能源供给弹性维持偏低水平，能源价格大幅回落空间有限，且波动加剧。

生意社认为：中长期供应收紧预期将继续支撑高油价

首先，石油输出国组织及其盟友(OPEC+)对增产一直表现消极。最新一次OPEC+部长级会议5月6日落地，维持6月线性增产计划，并没有额外做出增产承诺。一方面出于对高油价的财政依赖；另一方面，其成员内部也有自身的增产困难。从最新的OPEC+月报看，OPEC+内部控产执行率持续分化，沙特、伊拉克、阿联酋和科威特4个大型产油国2022年4月平均执行率保值在100%左右，基本保持足额生产。但其他产油国则受制于国内局势动荡，以及投资成本等因素，产能一直不能达标。中期来看，预计OPEC+透过增产释放的额外产能仍将十分有限，这将继续助力油价维持在高水平。

另外，俄罗斯原油供应的未来不确定性仍是市场最大的风险点。市场焦点普遍集中在欧盟对俄的石油禁运法案。截止目前，欧盟对俄罗斯石油制裁仍未最终落地，主要是匈牙利等少部分国家并不支持禁运。一些欧盟国家也倾向延后推进对俄罗斯石油的禁令。但市场仍有声音：欧盟计划批准新的一揽子对俄制裁，无意将石油禁运延后执行。预计政策落地前，市场的风险偏好都会受供应收紧预期影响。

美联储加息过程中需求仍存不确定性

美国通胀水平连续维持高位，对美联储加息节奏和力度都带来挑战。当地时间5月11日,美国劳工部发布报告显示，4月份美国消费者价格指数(CPI)较去年同比增长8.3%，高于此前预期的8.1%。在最近的一次会议上，美联储主席鲍威尔表示，允许高通胀意味着更严重的经济衰退，重申未来2次会议上各加息50个基点是合理的；如果情况更糟，准备采取更多措施。从鲍威尔鹰派的发言表现鹰派，短期看，资本市场受加息预期影响仍表现不佳，尤其是股市、原油等领域，存在一定的下行风险。长期看，加息对需求可能带来打压。

从美联储上一轮加息进程看，2018年美联储共加息4次，油价从大约85美元/桶，跌至55美元/桶。尤其当下，疫情仍发挥作用，未来需求或成为油价最大的掣肘。当然，俄乌战争背景下，俄罗斯受西方密集制裁影响石油供应，目前的形势更复杂，油价来自供应端的影响将长期发挥作用，进一步抵消需求端的负面影响。

总的来看，生意社原油分析师认为，短期油价仍会在欧盟对俄石油禁令法案落地影响下，高位运行。中长期，油价将在美联储加息背景下，寻求供需的再平衡。