卓创资讯菜粕市场分析师甄亚男

　　【导语】2023年上半年，菜粕价格呈现先跌后涨走势，整体表现不及去年同期。主要原因是菜粕供应增加明显，以及豆粕价格下跌所带来的需求挤压效应。三季度菜粕现货供应量减少，价格走高；四季度随着水产进入淡季需求减弱，菜粕价格或转为下行。下半年菜粕价格总体或先扬后抑。

　　上半年菜粕价格先跌后涨，均价低于去年同期

　　上半年菜粕价格呈现先跌后涨走势，与我们在《2022-2023中国油菜籽产业链行业年度报告》中预测的基本一致。但由于6月下旬压榨企业开工负荷下降，现货紧张后生产企业积极挺价，导致价格高值高于预期。从相对水平来看，上半年菜粕（36%蛋白、进口菜籽压榨，下同）均价为3242.10元/吨，较去年上半年下跌12.24%；从长周期运行趋势来看，近三年菜粕价格波动加剧，呈现先涨后跌的趋势，2023年延续跌势，4月中旬后价格反弹，上半年整体处于近年中位水平。

　　1-4月份价格整体趋势向下，因菜粕供应量充足以及豆粕价格下行抑制需求；4月下旬至6月份市场呈现逐步回涨局面，因水产备货开启支撑菜粕需求，并且6月以后豆粕价格上涨给菜粕市场带来助力。

　　供需关系是上半年菜粕价格变化的主要驱动因素

　　国内菜粕生产的原料主要依靠进口加拿大菜籽，所以菜籽进口量以及加拿大菜籽的产量直接决定菜粕产量。2022/23年度加拿大油菜籽产区天气情况良好，产量预期恢复性增加，国内菜籽进口量呈现明显增加趋势。海关数据显示，上半年油菜籽进口量约为334.9万吨，较去年上半年增加271.1万吨，增幅424.92%。压榨原料充足，油厂开工率亦明显高于去年，上半年油厂平均开工率51.45%，较去年上半年提升38.85个百分点。

　　原料供应增加导致上半年菜粕供应端明显增压。据卓创资讯统计，今年上半年菜粕供应总量为280.65万吨，较去年上半年增加131.39万吨，增幅88.03%。进入4月份水产旺季来临，需求良好支撑下，供需差降至10万吨以内，支撑市场价格转而走强直至6月末。

　　豆粕价格环比下滑，拖累菜粕市场氛围

　　卓创资讯监测数据显示，今年上半年国内43%蛋白豆粕均价为4223元/吨，较2022年末下跌10.78%。与此同时，豆菜粕价差整体下降，6月30日缩窄至454元/吨，较年初下跌66.86%。豆粕价格的弱势表现给菜粕价格带来拖累，并制约菜粕需求。尤其在2-3月份，即便菜粕现货市场供需差已降至10万吨以内，但豆粕价格持续向下，菜粕业内人士依旧对市场持悲观心态。

　　展望下半年，上半年影响菜粕市场的供应、主要蛋白饲料价格波动等因素仍将作用于菜粕市场，但下半年相关影响因素多空略有转向，预计菜粕市场将走出异于上半年的行情。

　　供应预期减量叠加天气因素，菜粕市场价格将强于上半年

　　国际方面来看，美国大豆和加拿大菜籽主产区天气需要重点关注。7-9月份为美豆生长关键期，天气因素为市场关注重点，若遭遇不良天气影响，美豆市场天气升水还将持续，进而影响美豆产量及价格预期情况，豆粕价格走强的情况下，菜粕价格或将跟涨。另外，全球菜籽主产国加拿大亦处在全国范围的干旱之中，60%的地区正在经历异常干燥至中度干旱的情况，将直接影响菜籽单产，从而影响菜籽产量以及可出口量。叠加美国大豆天气利多，国内菜粕价格将强势运行。

　　从国内供需基本面看，下半年菜粕供应呈现收紧局面，将支撑国内菜粕价格在高于上半年的区间震荡。因前期进口菜籽压榨利润不佳，上游企业对进口菜籽买船积极性不佳，直接导致进口菜籽到港量下滑，能维持开机的上游企业也较为有限。需求端来看，三季度是水产需求旺季，四季度伴随天气转凉水产养殖进入淡季，菜粕的实际交易以及需求量将受到影响。

　　综合多空因素来看，7-9月份因菜粕产量、进口量“双减”，预期国内菜粕供应减量，叠加需求旺季，将支撑其价格偏强呈现。后续伴随水产淡季到来，以及豆粕定产后市场转向供需基本面，豆粕价格上行动能减弱，菜粕价格或跟随转而回落。

　　综上所述，预计下半年菜粕现货价格将呈现先涨后跌的局面，主流价格运行区间或在3700-4200元/吨，延续我们在《2022-2023中国油菜籽产业链行业年度报告》中的预测观点。根据季节性波动特点判断，价格高点大概率出现在10月，低点出现在12月份。

　　风险提示：加拿大干旱影响超预期，厄尔尼诺天气强度变化导致美豆产量低于预期等。