来源： 油市小蓝莓 

　　核心观点：中性偏空  供应方面，产量略有下行，但仍维持高位；出口政策仍偏紧；当前复合肥开工率上行趋缓，三聚氰胺开工率或将下行。综合来看，基本面仍为弱势，策略上推荐多甲醇2505空尿素2505。

　　月差：中性偏多  当前1-5月差已经来到历史低位，且接近无风险套利点，但正套需要考虑仓单更换成本，向上驱动亦不明确。

　　政策：中性  本周无重要政策。

　　现货：中性偏空  高供给弱需求的现实格局并未改变，近期成交转弱，下游采购意愿较弱，现货价格承压而降，但由于刚需和储备需求仍在，下跌幅度依旧偏小。

　　库存：中性偏空  企业库存继续增长，累库速度较往年明显偏快，当前处于农需淡季，出口未放开前，高库存的局面较难改善。

　　出口：中性  出口政策仍无实质性好转，港口库存仍存低位；中东尿素价格较高，出口利润较好，市场或对此仍有想象空间。

　　需求：中性偏空  复合肥开工率上行趋弱缓，下游以刚需和冬储需求为主，缺乏超预期需求；三聚氰胺下游受到环保限制，开工率或将下行。综合来看，需求偏弱，较难匹配高供给。

　　现货价格缓慢下跌

　　尿素现货日度均价

• 尿素基本面并不变化，高产量下需求不温不火，供需面持续宽松，库存继续增长，现货价格承压，价格稳中下行。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　尿素现货市场价

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　尿素现货出厂价

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　尿素现货国际价

• 出口传言不断，但暂时未有实质消息。

数据来源：WIND，隆众资讯，紫金天风期货

　　开工率或将持续维持高位

　　尿素开工率

• 根据隆众资讯统计，上周检修企业：河南晋开化工、山西晋煤天源化工、新疆青松化工。恢复的企业：河南晋开化工、山西晋煤天源化工。

• 下周预计2家企业计划检修，4-5家停车企业恢复生产，开工率或略有回升，但冬季限气已逐渐临近，开工率短暂回升后或再度下行。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　尿素产量

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货

数据来源：隆众、卓创资讯，紫金天风期货

　　企业库存继续增长

　　尿素库存

• 农业需求进入淡季，下游刚需转弱；工业方面，华北等地环保限制三聚氰胺、板材生产，整体供需面继续转向宽松。综合来看，本周国内尿素企业库存继续上涨，东北采购虽有增加，但其他地区采购依旧偏弱，下周预计产量或将继续维持高位。

• 港口库存方面，烟台港和天津港小部分货离港，其他港口未见明显变化，整体港口库存量小幅下降；港口库存持续低位，印证当前出口政策依旧未有放松。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　尿素月度库存

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　尿素利润尚存

　　固定床工艺成本利润

• 上游煤炭价格稳中有限，但下降幅度有限，现货价格下行后，尿素生产利润继续收窄，虽然理论上固定床已经开始亏损，但实际上固定床的折旧成本可以暂时不予考虑，因此总体上尿素企业仍有利润维持较高的开工率。

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　气流床工艺成本利润

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　天然气制工艺成本利润

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　出口暂无放松，但市场有预期

　　尿素进出口量

• 目前出口政策暂时无实质改变，当前按照中东价格来看，出口仍有一部分利润，若出口放开，或将在一定程度上带动国内外尿素价差回归。

数据来源：海关总署，紫金天风期货

　　淡季需求难以匹配供给

　　尿素预收天数

• 下游需求以刚需和储备需求为主，采购相对偏弱，但变化并不明显。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　复合肥价格

• 复合肥原料中磷肥和价格价格继续走高，氮肥价格则稳中偏弱，冬储报价开始，复合肥市场情绪转好，价格有所反弹。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　复合肥的开工率与产量

• 根据隆众资讯统计，贵州西洋装置满开，金象2条线生产，美丰开工7成，中化重庆涪陵1条线生产，云图控股眉山厂区开工在7成，云天化开工7-8成。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　复合肥的库存与需求

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　三聚氰胺价格

• 三聚氰胺价格本周继续下行，供给充足，下游需求持续偏弱，采购意愿较弱，部分企业原料库存较高，市场交易清淡，厂家库存持续增长的情况下，短期内价格或持续偏弱。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　三聚氰胺开工率与产量

• 湖北华强已于上周一开车，计划本周三出产品；四川部分装置短停，近日将恢复正常；奎屯锦疆一期装置近期开车，二期暂无开车计划。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　三聚氰胺成本利润

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　尿素消费量

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　国际天然气价格有所上行

　　天然气与尿素价格

数据来源：Wind，紫金天风期货

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货

数据来源：Wind，隆众资讯，紫金天风期货

　　动力煤与尿素价格

• 煤炭需求进入淡季，工业需求依旧不温不火，南方日耗偏低下滑明显，终端开始累库，且绝对库存位于高位，即使存在冬季储备需求，但采购意愿仍旧偏弱，且气象部门预测今冬气温大幅度偏低的可能性并不大，总体需求或依旧偏弱，不过长江上游来水偏少，水力发电量或出现一定程度减少。

数据来源：CCTD，紫金天风期货

数据来源：CCTD，卓创资讯，紫金天风期货

　　国内合成氨市场价

• 近期合成氨市场交易偏弱，山西、湖北、陕西、河北等地区氨企生产集中陆续恢复后，供需偏向宽松，后期外销量或增加，价格或承压而降，但由于价格已经接近成本线，故小跌幅度也不会太大。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　国际合成氨市场价

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　1-5月差已近历史低位

　　尿素期货价格

数据来源：郑商所，WIND，紫金天风期货

　　尿素基差

数据来源：郑商所，WIND，紫金天风期货

　　尿素月差

数据来源：郑商所，WIND，紫金天风期货

　　尿素仓单

• 近期仓单快速提升。

数据来源：郑商所，WIND，紫金天风期货

　　尿素平衡表

数据来源：郑商所，WIND，卓创，隆众，紫金天风期货