白糖：市场仍需时间消化担忧情绪

　　原糖：11月原糖整体高位整理，临近月末破位下行。咨询机构StoneX预计巴西中南部地区2024/25榨季糖产量将达到创纪录的4320万吨，同比增长3.3%；乙醇产量预计为322亿公升，同比下降2%；甘蔗入榨量预计为6.288亿吨，同比下降2.2%；制糖比预计为51.4%，高于上年的49%。巴西国家商品供应公司（Conab）11月29日发布的报告显示，预计巴西2023/24榨季甘蔗产量将创纪录高位，至6.776亿吨，同比增加10.9%；糖产量为4688万吨，同比增长27.4%。

　　国内：广西新糖报价6850-6880元/吨，云南新糖报价6870-6920元/吨。配额内进口估算价6840-6870元/吨；配额外进口估算价8770-8800元/吨，内外价差超2000元/吨。

　　进口：2023年1-10月累计进口食糖303.66万吨，同比减少98.54万吨，降幅24.5%；2023年1-10月糖浆及预拌粉进口累计156.77万吨，同比增加62.68万吨，增幅66.61%。

　　小结：原糖终于在月底破位下行，巴西增产及北半球开榨的问题交易已久，但巴西临近榨季尾声，各机构上调产量预估仍给市场情绪带来影响。另外此前市场对于印度产量分歧较大，盘面以不出口交易该信息，尽管目前出口政策仍不明朗，但对于产量预估较前期有所修复，市场开始担忧未来印度是否会释放一定量用于出口。原糖下行给国内带来较大情绪冲击。国内截止12月1日广西已有33家糖厂开机生产，同比减少6家；日榨蔗能力约25.95万吨，同比减少6.8万吨。随着时间推移，更多企业开榨，供应集中释放，叠加其他糖源，市场供应充足，市场情绪仍需要时间释放，价格仍将承压。支撑来自于当前销区库存薄弱，部分企业有采购需求，未来现货成交价格是市场情绪企稳的关键。月初仍需静待情绪缓和，月中关注补库采购带来的支撑力度。

　　风险因素：印度产量、出口超预期。

　　棉花：供需阶段性错配，棉价震荡走弱

　　1、宏观：美联储加息周期结束已成共识，最快有望明年3月份开始降息。

　　2、供应端：北半球棉花集中上市，供应端对棉价压力较大。

　　3、需求端：下游需求表现较为疲软，是拖累棉价的主要因素。

　　4、进出口：美棉出口数据持续恶化，国内棉花、棉纱进口到港维持高位，但纺服出口依旧低迷，出口端对内外棉价均是拖累。

　　5、库存端：棉纱库存累积较高，纺织企业产成品库存在降价去库中，对棉价有一定拖累。

　　6、国际市场方面：宏观层面有一定支撑，但基本面稍弱。当前市场对美联储已经完成本轮加息基本达成共识，美联储官员“鸽”派发言增加，美国10月核心PCE数据同比放缓，美联储12月议息会议大概率维持当前利率不变。截至12月1日，CME数据显示，美联储于明年3月份开启降息通道概率在逐渐增加，目前已经超过5成（55.12%）。受此影响，美元指数震荡走弱，月末触及102.467点，创下9月份以来新低，宏观层面对美棉价格有一定支撑。但基本面拖累美棉价格，当前正值北半球棉花上市高峰期，美棉采摘进度超过8成，印度、巴基斯坦棉花上市量均超百万吨。而位于南半球的巴西及澳大利亚，去年和今年均迎来丰收，棉花集中上市，市场竞争激烈，近两年美棉生长状况较差，随着中美棉内外价差的逐渐走弱，美棉出口数据持续下滑，拖累美棉价格。上述情况短期难有较大改变，预计短期美棉仍围绕80美分/磅上下波动为主。

　　7、国内市场方面：供需阶段性错配，国内棉价易跌难涨。供应端来看，棉花供应相对充裕，虽然抛储停止，但是抛储已经成交近90万吨。而且进口配额增发以来，棉花、棉纱到港持续增加，10月棉花到港量当月值创下近年新高。新棉也在持续上市，目前交售已经基本结束，加工进度也快于去年，虽然国家棉花监测系统预测本年度我国棉花产量同比下降15.8%，降幅为106万吨，但抛储叠加进口配额增发，足以弥补本年度棉花减产缺口，棉花供应充裕。需求端是拖累郑棉价格的主要因素，纺织企业开机负荷震荡走弱，中小纺织企业停工情况逐渐增加，纺织企业目前以低价去库为主。棉纱价格持续下挫，虽然近日有所回弹，但买家接受程度较弱，棉纱价格下方仍有一定空间。终端来看，纺服内销还算可以，但同比涨幅已有逐渐放缓迹象，出口不畅已经持续较长时间，短期下游弱势难改，基本面相对偏弱。预计年前郑棉价格易跌难涨，维持震荡偏弱格局。

　　关注：美联储动态、下游需求、USDA报告。

　　免责声明

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，报告仅面向我公司客户中的专业投资者客户。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。