文 | 贾瑞斌

　　来源 | 紫金天风期货研究所

　　编辑 | 杨兰

　　审核 | 浦电路交易员

　　近期的明星品种非碳酸锂莫属，开市以来从最高点240450一路下行至95600。截至收盘，碳酸锂2401合约依旧在涨停板中没打开。无独有偶，今天恰好也是碳酸锂2401合约期权的最后交易日，LC2401-C-96000合约较最低点10元上涨至收盘的4170元，涨幅高达400多倍。

数据来源：iFinD

数据来源：文华财经

　　针对今日的行情，市场上目前比较关注的两点是：

　　为什么LC2401-C-96000合约一天可以翻400多倍？

　　如果投资者持有碳酸锂期货的空单被闷在涨停板，我们该如何止损呢？

　　首先第一个问题：为什么LC2401-C-96000合约可以翻400多倍？这就涉及到期权中的末日轮期权概念。通俗来讲，末日轮期权通常发生在期权合约距离到期日1-2天，投资者建仓以期望虚值/平值认购期权可以转为实值期权。由于在期权合约距离到期日剩下的几个交易日中，期权的时间价值会快速非线性地衰减，期权价值主要受到来自标的价格的波动。所以我们可以观察到，当期权合约到期前最后一天或者到期日当天，平值期权附近合约的价格波动会非常大，通常几倍至几百倍都有可能。

　　这对于内心不希望投入过多资金的低风险偏好者，有着很大的诱惑，就像街边福利彩票店，投入少部分的权利金购入一张认购期权/认沽期权，如果标的朝着期望的方向加速变动，那么就可能收获不菲的收益。但是如果标的没有朝着期望的方向变动或者变动缓慢，最大的损失也就不过是投入的权利金而已。属于典型的低胜率高赔率的策略。

　　如果投资者持有碳酸锂期货的空单被闷在涨停板，我们该如何止损呢？

　　对于期货合约涨停无法买入的情况，投资者可以看一下品种是否有期权合约，如果有的话那么付出一些成本还是可以实现止损的。具体做法如下：

　　如果期货涨停封板无法卖出，可以采取的策略是通过购买看涨期权来建立多头仓位。以今天的碳酸锂为例，如果碳酸锂期货涨停，无法再继续购买，但如果投资者认为后市可能会大幅上涨，但是今日空单因为封板导致无法及时卖出。可以考虑购买实值或者虚值不太多的看涨期权，然后主动行使这些期权合同，从而获得碳酸锂多头头寸，这样晚上就可以得到期货多单，可以对锁。需要注意，虚值看涨期权行权要主动提交，否则交易所默认放弃行权，申请时间为交易日的交易时间以及到期日的15：00-15：30。

　　通过卖出下个月或者更远月份的实值认沽期权来构建多头，此时的实值期权对冲效果会优于虚值期权。涨停价会让价格失真，通常次日开盘价已经会呈现上扬的趋势，那么此时优先考虑的是头寸如何少亏，卖实值认沽期权的“安全垫”就会优于卖虚值认沽期权。当然这个方法的缺点也很明显，市场会提前为这部分情况定价，成本相对于买认购可能更高。

　　这里需要特别提醒各位交易者的是期货的结算价和收盘价之间存在差异，明天的期货涨跌幅度是根据结算价计算的。期权的虚实也是基于结算价确定的。简单来说，结算价和收盘价的区别是收盘价是市场交易出来的真实价格，而结算价则是交易所为了防止极端情况或者市场没有流动性的情况下，选择一个公允或者理论价格用作估值处理。所以投资者在判断虚值/实值期权时需要用结算价来判断，收盘价的实值期权可能会变成结算价的虚值期权，也有可能是反向。